报告公司投资评级 长城汽车的投资评级为"优于大市"，维持此前评级。[1] 报告的核心观点 1) 产品结构优化、海外销量增长，双轮驱动公司盈利能力提升。[5][6] 2) 费用率同比下降，2024年第二季度净利率同环比提升。[5] 3) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长。[6][7] 公司投资亮点 1) 销量稳健向上,产品结构持续优化。2024年上半年公司销售新车56.0万辆,同比增长8%。高端品牌坦克的销量占国内批发销量的24%,同比增加12个百分点,环比增加6个百分点。[5] 2) 全球化加速,海外销量高增。2024年上半年公司出口新车20.0万辆,同比增长62%,占总销量的36%。海外营收达到368亿元,同比增长78%。[6] 3) 盈利能力持续提升。2024年第二季度单车收入约17.1万元,同比增加3.4万元,环比增加1.5万元。毛利率为21.4%,同比增加3.9个百分点,环比增加1.3个百分点。[5] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年营收分别为2239/2665/3001亿元,归母净利润分别为136/162/191亿元,EPS为1.59/1.90/2.24元。[7] 2) 公司2024年PE为14倍,2025年PE为12倍,2026年PE为10倍。参考可比公司,给予公司2024年20-24倍PE,对应合理价值区间31.54-37.85元。[8] 投资建议 维持"优于大市"评级。[1]