报告公司投资评级 - 长城汽车的投资评级为"推荐"，维持评级，当前价格为27.77元 [4] 报告的核心观点 - 长城汽车在2024年12月3日发布的11月产销快报显示，批发销量为12.7万辆，同比增长3.7%，环比增长9.1%。1-11月累计批发销量为109.8万辆，同比下降1.8% [2] - 公司高端化加速推进，20万元以上车型11月销售3.1万辆，同比增长36.7%。随着长城全新魏牌蓝山的热销，公司有望重塑高端品牌形象，打开盈利空间 [2] - 海外销量持续增长，11月海外批发销量为4.3万辆，同比增长21.7%，环比下降2.8%，再创历史新高。1-11月海外批发销量为41.2万辆，同比增长45.8% [2] - 公司与华为签署《智能化生态合作协议》，基于Coffee OS 3和HMS for Car展开合作。坦克500Hi4-Z正式开启预售，搭载全新解耦四驱插电混动Hi4-Z平台，WLTC工况下纯电续航里程超过200公里，支持163千瓦的快充技术 [2] - 预计2024-2026年营业收入为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元，归母净利润为131.6/160.7/179.8亿元，对应2024年12月3日收盘价27.77元/股，PE为18/15/13倍 [2] 盈利预测与财务指标 - 2024年预计营业收入为202,907百万元，同比增长26.1%；2025年预计营业收入为247,148百万元，同比增长17.1%；2026年预计营业收入为271,862百万元，同比增长21.8% [3] - 2024年预计归母净利润为13,155百万元，同比增长87.4%；2025年预计归母净利润为16,071百万元，同比增长22.2%；2026年预计归母净利润为17,980百万元，同比增长11.9% [3] - 2024年每股收益预计为1.54元，PE为18倍；2025年每股收益预计为1.88元，PE为15倍；2026年每股收益预计为2.10元，PE为13倍 [3] 分品牌销量情况 - 哈弗品牌11月批发销量为7.8万辆，同比增长4.5%，环比增长7.9%；1-11月累计批发销量为62.3万辆，同比下降4.1% [2] - Wey品牌11月批发销量为0.7万辆，同比增长145.9%，环比增长8.6%；1-11月累计批发销量为4.6万辆，同比增长20.6% [2] - 皮卡品牌11月批发销量为1.6万辆，同比下降2.7%，环比增长23.0%；1-11月累计批发销量为16.1万辆，同比增长13.7% [2] - 欧拉品牌11月批发销量为0.6万辆，同比下降42.1%，环比增长4.4%；1-11月累计批发销量为5.9万辆，同比下降40.6% [2] - 坦克品牌11月批发销量为2.0万辆，同比增长8.7%，环比增长5.6%；1-11月累计批发销量为20.9万辆，同比增长44.0% [2]