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高盛:公司《鸣刃》手游将于7月25日发布,解析关键争议点;维持买入评级
网易· 2024-06-30 11:40
高盛:公司《鸣刃》手游将于7月25日发布,解析关键争议点;维持买入评级 ...
网易:新游定档增强业绩增长确定性;端游下半年将恢复增长
交银国际证券· 2024-06-28 08:01
报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为117美元,对应2024年18倍游戏业务市盈率,维持公司买入评级。[2][7] 报告的核心观点 新游定档增强业绩增长确定性 - 《永劫无间》手游定档7月25日上线,全网预约量超过3,000万,预估将成为3季度手游增长的主要推动力。[4] - 《永劫无间》端游于2021年上线,全球拥有4,000万玩家,在Steam平台创下国产游戏销售记录,于2023年7月转免后最高同时在线玩家日峰值较此前有1-2倍提升。[4] - 我们预估3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元,对公司手游收入贡献8%/5%。[4] 手游展望 - 我们预计手游2季度收入同比增15%,环比下降9%,主要因季节性因素以及2季度新游上线空档期,预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数的影响,手游收入仍有望实现平稳增长,全年手游收入有望增13%。[5] 端游收入增速将转正 - 《魔兽世界》国服6月27日开启软启动(暂定于7月10日结束),暂未开通商业化,此前测试期间获得100万+玩家参与,单服同时在线人数突破12万。[6] - 《梦幻》端游调整将在上半年结束,预计3季度,端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》(7月10日全球公测)、《燕云十六声》端游7月26日上线的带动下,呈现恢复趋势,我们目前预期全年端游收入低个位数下降,视新游表现或有上调空间。[6] 估值 - 我们上调2024年利润预测2%,维持目标价117美元/182港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。[7] - 网易虽端游调整/手游增速放缓,但已反映在当前股价中,下半年在新游上线后,应看到边际修复机会,现阶段估值低于行业平均。[7]
网易:金价回升,梦幻端游有望企稳,关注3Q新游上线
海通国际· 2024-06-25 15:01
报告公司投资评级 网易公司(NTES US)的投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 1. 网易近期对旗舰游戏《梦幻西游》端游进行了商业化调整,引发了市场对游戏生命周期及其对网易高ARPPU变现模式影响的担忧 [2] 2. 我们认为市场对此过于担忧,梦幻的调整实际上有助于延长游戏生命周期 [2][10][14][18][19] 3. 梦幻调整的负面影响已在1Q24充分体现,近期游戏已呈现回暖迹象,预计2Q24收入环比下滑幅度可控,有望在3Q24恢复环比增长 [2][20] 4. 网易其他游戏调整目前也已完成,不太可能再出现类似梦幻的大规模调整 [22] 5. 3Q24《永劫无间》手游、《燕云十六声》端游和《七日世界》端游的全球公测有望带来业绩弹性 [23][24][25] 梦幻西游端游分析 1. 梦幻西游经济系统在过去20年中保持了相对的稳定 [3][4][5][6][7][8][9] 2. 梦幻的调整有利于延长游戏生命周期,40%以上区服金价已出现回升 [10][11][12][20] 3. 本轮调整主要是为了调节通胀、让游戏回归游戏属性,以及考虑合规因素 [14][16][17] 4. 核心玩家体验不受影响,梦幻的调整有利于延长游戏生命周期 [18][19] 网易游戏储备 1. 网易3Q24有多款新游戏即将上线,包括《永劫无间》手游、《燕云十六声》端游和《七日世界》端游等,有望带来业绩弹性 [23][24][25] 2. 网易其他游戏调整目前也已完成,不太可能再出现类似梦幻的大规模调整 [22]
网易:1Q24利润略超预期,盈利能力持续向好,游戏仍然强势
申万宏源研究· 2024-05-31 14:31
报告公司投资评级 网易维持买入评级。[6] 报告的核心观点 1) 网易1Q24实现收入268.5亿元,同比增长7%,基本符合预期;调整后净利润85.1亿元,略超预期2.2%。[1] 2) 游戏业务增长仍然强劲,游戏、云音乐及创新业务毛利率好于预期。[1] 3) 游戏增长好于大盘,递延收入保持较强水平。Q1在线游戏收入204亿元,同比增长10%,毛利率69.5%保持高位。[2] 4) 云音乐Q1收入同比增长4%,毛利率升至38%,同比增加15.6个百分点,盈利能力持续大幅改善。[3][4] 5) 有道和创新业务符合预期,收入分别同比增长20%和6%。[4] 6) 分红+回购对应的股东回报比率近4%。[5] 分业务表现总结 1) 网络游戏及增值服务: - 移动游戏收入161亿元,同比增长19%,创历史新高,强于国内手游大盘增速。[2] - PC游戏收入下滑15%,主要由于去年同期仍有部分代理暴雪产品收入,以及部分自研端游收入下滑。[2] - 相关增值服务收入下滑28.6%。[9] 2) 有道: - 收入同比增长12.4%,毛利率50.6%。[9] 3) 云音乐: - 收入同比增长3.5%,毛利率提升至29.7%。[9] 4) 创新业务及其他: - 收入同比增长5.5%,毛利率30.7%。[9] SOTP估值分析 1) 网络游戏业务估值529,543百万人民币,占总市值比重最大。[10] 2) 有道、网易云音乐等其他业务合计估值约25,985百万人民币。[10] 3) 综合估值120美元/股,较当前股价有33%的上升空间。[6]
网易:1季度业绩符合预期,多款老手游创新高;暑期数款新游上线
交银国际证券· 2024-05-28 15:02
报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入 [5] 报告的核心观点 - 2024年1季度业绩基本符合预期,收入同比增7%至269亿元,调整后净利润同比增12%至85亿元 [1] - 游戏业务收入同比增长,其中手游收入同比增19% [1] - 有道、云音乐等其他业务收入也有所增长 [1] - 公司与暴雪更新协议,2024年夏季陆续恢复代理,但目前尚无进一步更新 [1] - 公司计划在2024年上线多款新游戏,包括《燕云十六声》、《萤火突击》、《永劫无间》等 [1] - 基于端游短期调整对收入的影响,公司2024年收入预测下调2%,但利润预测微调后仍维持买入评级 [1] 财务数据总结 损益表 - 2024年预计收入111,016百万人民币,同比增长7.3% [4] - 2024年预计净利润32,313百万人民币,同比下降0.7% [4] - 2024年预计每股收益49.77人民币,同比下降0.7% [4] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流37,286百万人民币,较2023年有所增加 [7] - 2024年投资活动现金流为-3,828百万人民币,较2023年有所改善 [7] - 2024年融资活动现金流为-15,866百万人民币,较2023年有所减少 [7] 财务比率 - 2024年毛利率61.3%,较2023年有所提升 [7] - 2024年EBITDA利润率33.7%,较2023年有所提升 [7] - 2024年净利率29.1%,较2023年有所下降 [7] - 2024年ROA和ROE分别为14.8%和21.3%,较2023年有所下降 [7]
网易:内联 1Q24 业绩 ; 对 2H24E 游戏收入增长重新加速持乐观态度
招银国际· 2024-05-24 11:22
报告公司投资评级 网易的投资评级为买入。[4] 报告的核心观点 1) 网易第1季度总收入同比增长7%,符合预期;非GAAP净收入同比增长12%,超出预期,主要得益于游戏和音乐业务的毛利率表现优于预期。[1] 2) 预计网易游戏收入增长将在下半年重新加速,计划在2024年下半年推出几款备受期待的新游戏。[1] 3) 网易非游戏业务如云音乐、有道等也实现了良好增长。[1] 4) 整体毛利率和营业利润率有望继续提升,从2023财年的26.8%提高至2024/2025财年的28.6%/29.7%。[1] 分组1 1) 网易在线游戏业务估值占总估值的92.9%,基于14倍2024年EV/EBIT估值,与行业平均水平相当。[4][5] 2) 网易有道业务估值占总估值的1.5%,基于2.8倍2024年EV/收入估值,与行业平均水平相当。[5] 3) 网易云音乐业务估值占总估值的2.3%,基于2.9倍2024年EV/收入估值,与行业平均水平相当。[5] 4) 网易创新业务和其他业务估值占总估值的1.8%,基于1.2倍2024年EV/收入估值,与行业平均水平相当。[5] 分组2 1) 网易在线游戏业务与同行相比,2024年息税前利润增长预计为14%,与行业平均水平相当。[6] 2) 网易教育、在线音乐和电商业务与同行相比,2024年收入增长预计为2%-51%,估值水平也与行业平均相当。[7] 3) 报告提示了网易面临的一些风险,包括传统游戏收入下降、行业竞争加剧、以及监管收紧等。[7]
网易:Inline 1Q24 results; upbeat on game revenue growth reacceleration in 2H24E
招银国际· 2024-05-24 11:02
报告公司投资评级 报告给予NetEase公司"买入"评级,目标价为131.5美元,较当前价格上涨38.8%。[5] 报告的核心观点 1) 预计NetEase游戏业务收入增长将在下半年加速,得益于优质游戏管线 [1][3] 2) 非游戏业务如云音乐和创新业务也保持良好增长 [3] 3) 整体毛利率和净利率有望进一步提升 [2][3] 公司业务分析 游戏业务 - 1季度游戏收入同比增长7%,达到215亿元,主要受益于老牌游戏的稳健表现 [3] - 手游收入同比增长19%,其中《梦幻西游手游》创下历史新高,《第五人格》5月DAU也创新高 [3] - PC游戏收入下降15%,主要是由于《梦幻西游》PC版进行调整,预计将在上半年完成 [3] - 下半年将有多款新游戏上线,如《风之恋》《纳拉卡:刀锋战士手游》等,有望支撑游戏收入增长 [3] 非游戏业务 - 云音乐收入同比增长4%,会员订阅收入增速有所加快 [3] - 云音乐毛利率同比提升15.5个百分点至38%,得益于成本优化和版权成本调整 [3] - 创新业务和其他收入同比增长6%,主要受益于严选业务的良好销售 [3] - 有道教育收入同比增长20% [3] 财务数据 - 1季度总收入同比增长7.2%至268.5亿元,符合预期 [3] - 非公GAAP净利润同比增长12.5%至85.1亿元,超出预期2% [3] - 毛利率同比提升3.9个百分点至63.4%,主要得益于游戏和音乐业务的毛利率改善 [2] - 预计2024-2026年收入、利润将保持7-8%的增长 [4]
NTES(NTES) - 2024 Q1 - Earnings Call Presentation
2024-05-23 23:56
业绩总结 - NetEase在2024年第一季度的市值为495.3亿港币[7] - 公司总净收入为26,852百万人民币,同比增长7.2%[17] - 游戏及相关增值服务收入为21,460百万人民币,环比增长2.6%[17] 产品业务 - NetEase的PC和主机游戏以及移动游戏在海外市场表现强劲,包括旗舰自研PC和主机游戏,如《梦幻西游》和《第五人格》[9] - Youdao在2024年第一季度的净收入为5170万美元,毛利率为49.9%,首次连续两个季度实现净利润[10] - Cloud Music在2024年第一季度的净收入为2810万美元,毛利率为30.3%,订阅会员收入增速加快[12] 财务状况 - 截至2024年3月31日,NetEase的资产总额为195.1亿人民币,其中包括现金及现金等价物、定期存款等[16] ESG标准 - NetEase严格遵守ESG标准,获得MSCI评级为A,DJSI评级为47,Sustainalytics评级为17.8[15]
NTES(NTES) - 2024 Q1 - Earnings Call Transcript
2024-05-23 23:55
财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度总收入为268.9亿元人民币,同比增长7.2% [49] - 游戏及相关增值服务收入为215.5亿元人民币,同比增长7% [49] - 移动游戏收入占游戏总收入的79% [49] - 有道净收入为14亿元人民币,同比增长19.7% [50] - 网易云音乐净收入为20亿元人民币,同比增长3.6% [51] - 创新业务及其他净收入为20亿元人民币,同比增长6.1% [51] - 总毛利率为63.4%,去年同期为59.5% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏及相关增值服务毛利率为69.5%,去年同期为66.7% [53] - 有道毛利率为49%,去年同期为51.7% [54] - 网易云音乐毛利率为38%,去年同期为22.4% [55] - 创新业务及其他毛利率为33.4%,去年同期为25.4% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 《Naraka: Bladepoint》手机版在4月进行了首次测试,反响热烈,玩家参与度高 [63] - 《Condor Hero》海外版首发效果不太理想,公司正在进行优化调整,预计将在暑期推出更新版本 [65][66] - 《Where Winds Meet》PC版计划7月发布,手机版开发进度也在推进,预计会略晚于PC版上线 [68][69] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续在MMORPG等传统游戏领域创新,并积极拓展其他游戏类型,如SLG、对抗性竞技游戏、派对游戏等 [10][13][16][18][20] - 公司正在加大在射击游戏领域的布局,希望通过一系列高品质射击游戏作品在这一领域取得突破 [82][83] - 公司正在加强海外市场的游戏发行,包括在海外工作室开发新游戏,以及将国内热门游戏推向海外市场 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司没有观察到玩家在游戏消费方面出现明显下降,因为游戏提供的是情感价值,与日常消费品不同 [92][93] - 公司将继续保持合理的销售和营销开支水平,不会出现大幅增加 [90] 其他重要信息 - 公司将继续推进股票回购和派息计划 [59][95] - 公司发布2023年ESG报告,在环境、社会和公司治理等方面取得进展 [43][44][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Felix Liu 提问** 关于《Naraka: Bladepoint》手机版的测试情况和预计上线时间 [63] **Bill Pang 回答** 测试反响热烈,验证了一些创新点的可行性,公司正在进行优化,预计将在暑期上线 [63] 问题2 **Lei Zhang 提问** 关于新游戏《Condor Hero》的表现和后续计划 [65][66] **Bill Pang 回答** 首发效果不太理想,公司正在进行针对性的优化,预计将在暑期推出更新版本 [66] 问题3 **Ritchie Sun 提问** 关于《Fantasy Westward Journey》最近的调整及其背景 [75][76][77][78][79] **Bill Pang 回答** 公司正在进行一些系统调整,目的是为了让游戏在长期运营中更有趣好玩,满足玩家需求,预计在上半年完成
NTES(NTES) - 2024 Q1 - Quarterly Report
2024-05-23 18:02
净收入 - 第一季度2024年净收入为269亿元人民币(37亿美元),较2023年第一季度增长7.2%[2] - 游戏及相关增值服务净收入为215亿元人民币(30亿美元),较2023年第一季度增长7.0%[2] - 有道净收入为14亿元人民币(1.93亿美元),较2023年第一季度增长19.7%[2] - 云音乐净收入为20亿元人民币(2.81亿美元),较2023年第一季度增长3.6%[2] - 创新业务及其他净收入为20亿元人民币(2.73亿美元),较2023年第一季度增长6.1%[2] - 公司净营收为26.85亿人民币,毛利润为17.02亿人民币[55] - 2024年第一季度,公司净收入为26,851,741千元,同比增长3.7%[57] - 2024年第一季度,公司游戏及相关增值服务净收入为21,460,378千元,占总收入的79.8%[57] - 2024年第一季度,公司云音乐净收入为2,029,541千元,同比增长3.2%[57] - 2024年第一季度,公司创新业务及其他净收入为1,969,963千元,同比下降28.7%[57] 净利润 - 公司股东应归属于公司的净利润为76亿元人民币(11亿美元)[3] - 非通用会计准则下公司股东应归属于公司的净利润为85亿元人民币(12亿美元)[3] - 公司净利润为7.80亿人民币,每股净利润为2.38人民币[55] - 2024年第一季度,公司净利润为7,802,360千元,同比增长16.3%[56] 现金流 - 公司净现金为1134亿元人民币(157亿美元),较2023年底的1109亿元人民币有所增长[35] - 2024年第一季度,公司经营活动产生的净现金流为9,557,169千元[56] - 2024年第一季度,公司投资活动产生的净现金流为12,859,889千元[56] - 2024年第一季度,公司获得的长期投资和子公司收购净额为481,804千元[56] - 2024年第一季度,公司获得的贷款净额为399,726千元[56] 股票回购和股息 - 公司第一季度2024年度股息为每股0.099美元(每ADS 0.495美元),预计于2024年6月17日支付[36] - 公司董事会批准了高达50亿美元的股票回购计划[38] - 到2024年3月31日,公司已经回购了约890万ADS股票,总成本为8.11亿美元[38] 财务指标 - 基本每股净收入为0.33美元(每ADS 1.65美元),非通用基本每股净收入为0.37美元(每ADS 1.84美元)[4] - 公司非美国通用会计准则的财务指标包括非美国通用会计准则归属于公司股东的净利润[49] - 公司鼓励投资者使用非美国通用会计准则财务指标来评估公司的运营绩效[51] 资产负债 - 公司总资产为195.06亿美元,总负债为64.43亿美元[54] - 公司股东权益为127.28亿美元,非控股权益为3.24亿美元[54]