报告投资评级 - 买入评级，目标价为113美元/176港元，潜在涨幅为34.2%[1][4][7] 报告核心观点 - 3季度端游表现带动游戏好于预期，递延收入同/环比增10%/14%，将为4季度游戏收入恢复增长奠定基础。2025年新游上线计划值得期待，预计端游将在未来一段时间内成为公司收入增长的主要动力，而手游也将在消化高基数影响以及《炉石传说》的带动下逐渐企稳，预计2025年游戏收入增10%[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年预计总收入105,532百万元人民币，2025年预计115,647百万元人民币，2026年预计127,046百万元人民币，增速分别为2.0%、9.6%、9.9%[3] - 2024年预计游戏及增值服务收入83,340百万元人民币，2025年预计91,438百万元人民币，2026年预计100,512百万元人民币[3] - 2024年预计毛利润65,951百万元人民币，2025年预计71,614百万元人民币，2026年预计79,432百万元人民币，毛利率分别为62.5%、61.9%、62.5%[3] - 2024年预计经调整运营利润32,645百万元人民币，2025年预计38,083百万元人民币，2026年预计42,698百万元人民币，经调整运营利润率分别为30.9%、32.9%、33.6%[3] - 2024年预计经调整净利润31,509百万元人民币，2025年预计34,164百万元人民币，2026年预计38,013百万元人民币，经调整净利率分别为29.9%、29.5%、29.9%[3] 新游戏上线计划 - 《燕云十六声》端游12月底上线，手游略晚于端游上线；漫威争锋定档12月6日；《界外狂潮FragPunk》、命运系列《Destiny: Rising》手游将在2025年上线；《代号无限大》将在今年底开启线下技术测试[2]