报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的投资评级为买入,目标价为113美元,潜在涨幅为32.9% [1] 报告的核心观点 游戏业务 - 3季度游戏业务承压,但4季度新游戏推出有望推动手游表现回暖 [2] - 端游收入同比转正,得益于《魔兽世界》国服回归及新游《七日世界》上线 [2] - 手游短期承压,主要受《逆水寒》、《巅峰急速》等高基数游戏同比下降影响,但新游《蛋仔滑滑》、《燕云十六声》等计划年内上线 [2] 其他业务 - 有道业务收入同比增长12% [2] - 云音乐业务收入同比增长1% [2] - 创新及其他业务收入同比增长4% [2] 财务数据 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元 [2] - 2024年收入/利润预测下调2%/3% [2] - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] 根据相关目录分别进行总结 3季度业绩预览 - 3季度总收入同比下降4%至263亿元,调整后净利润为74亿元,低于市场预期 [2] - 端游收入同比转正,但手游受高基数影响下降 [2] 新游戏上线计划 - 《蛋仔滑滑》计划10月15日全平台公测 [2] - 《燕云十六声》端游和手游计划年内上线 [2] - 《漫威争锋》计划12月6日上线 [2] 估值 - 公司当前对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍,低于行业平均 [2] - 新游上线好于预期有望推动股价反弹 [2]

文章核心观点 - NetEase公司股价在盘前交易中大幅下跌超过8.8%,至90.7美元 [1] - 在香港股市,NetEase股价下跌超过10.8%,收于141港元 [1] - NetEase股价下跌与暴雪游戏"炉石传说"在中国重新上线有关 [1] - "炉石传说"在中国上线后出现严重的排队问题,令许多玩家感到沮丧 [1] 游戏运营情况 - 暴雪在中国的"炉石传说"运营团队承认存在"严重异常排队"问题 [1] - 该团队澄清,这些问题确实存在且复杂 [1] - 此前,暴雪另一款游戏"魔兽世界"在中国也曾出现类似的排队问题 [1]

文章核心观点 - NetEase Inc(NTES)股价在10月2日中午交易时段上涨4.88%,达到每股103.78美元的盘中高点,最终收于每股101.36美元,较前一交易日收盘价96.64美元上涨[1] - 与52周高点118.90美元相比,NTES目前股价低14.75%;与52周低点75.85美元相比,股价高33.63%[1] - 当日成交量为2,122,327股,为日均成交量1,867,850股的113.6%[1] 行业分析 - 根据30家分析师给出的一年期目标价格,NTES的平均目标价为115.27美元,最高156.95美元,最低82.17美元,平均目标价较当前价格上涨13.72%[2] - 根据32家券商的共识评级,NTES的平均评级为1.7,属于"跑赢大盛"评级[2] - 根据GuruFocus估计,NTES未来一年的合理价值(GF Value)为112.30美元,较当前价格上涨10.8%[2] 公司分析 - 无

报告公司投资评级 - 网易(NTES US)的目标价为113美元,对应37.4%的潜在涨幅,维持买入评级 [2][30] 报告的核心观点 2024年2季度业绩概要 - 2024年2季度收入为255亿元,同比增长6%,其中游戏及增值服务/有道/云音乐/创新及其他收入分别同比+7%/10%/+5%/+0% [4] - 调整后净利润为78亿元,同比下降13%,主要因非运营相关收益变动,调整后运营利润同比增18% [4] - 游戏及增值服务/有道/云音乐及其他业务毛利率均保持同比提升趋势,其中游戏及增值服务毛利率同比提升2.6个百分点至70% [4] 游戏业务表现 - 端游同比持平,《梦幻》端游调整带来的短期影响被其他端游的增长所抵消,手游同比增16% [4] - 新游《七日世界》和《永劫无间》手游表现良好,带动端游DAU创历史新高 [4] - 预计3季度端游恢复增长,但手游在高基数下增速放缓,整体游戏表现短期承压 [4] 财务预测及估值 - 下调2024年收入/利润1.7%/1.3%,目标价从117美元/182港元下调到113美元/176港元,对应2024年18倍游戏业务市盈率不变 [4] - 现价对应2024年市盈率12倍,游戏业务在消化高基数影响后仍有稳定运营潜力,维持买入评级 [4]

文章核心观点 - 公司Q2财报显示收入增长但利润下降,导致股价下跌13% [1][2] - 公司推出新游戏并取得成功,同时加强全球化拓展和AI技术应用 [3] - 公司长期发展前景良好,有望在未来12个月内实现25%的股价涨幅 [6][7][9] 公司经营情况 - 公司Q2实现6.1%的营收同比增长,6.7%的游戏收入同比增长,毛利增长11.6% [2] - 公司推出新游戏"Once Human"和"Naraka: Bladepoint Mobile"取得良好表现 [3] - 公司加强全球化拓展,包括在中国运营《魔兽世界》,并准备推出新游戏 [3] - 公司大幅提升AI技术在游戏开发中的应用,提高开发效率和创意水平 [3] - 公司宣布派发现金股息,并启动高达50亿美元的股票回购计划 [3] 行业竞争格局 - 公司在中国游戏市场占有14%的份额,但仍落后于腾讯约50%的市场份额 [8] - 公司面临来自米哈游等新兴游戏公司的竞争压力 [8] - 公司在海外市场也需要与动视暴雪、EA等大型游戏公司竞争 [8] - 中国政府对游戏行业的监管政策收紧,如限制未成年人游戏时间,可能影响公司收入 [8]

文章核心观点 - 网易公司第二季度净利润同比下降17%,未达预期 [1][3] - 游戏及相关业务收入增长,其中《Naraka: Bladepoint》和《Identity V》表现出色 [4][5] - 公司股价在财报发布后下跌11.17% [1][6] 行业和公司分析 - 网易是中国科技和媒体巨头腾讯的竞争对手 [6] - 公司游戏业务收入增长6.7%至201亿元人民币(约28亿美元) [4] - 《Naraka: Bladepoint》在第三周年纪念日创下日活用户新高,《Identity V》也在7月和8月创下日活用户新高 [4][5] - 公司CEO表示,通过推出更优质、涵盖更多类型的游戏作品,将为全球玩家带来更精彩的网易游戏体验,创新仍是公司的首要任务 [5]

业绩总结 - NetEase在2024年第二季度实现35亿美元的净收入[13] - NetEase在2024年第二季度实现了9亿美元的净利润[11] - 总净收入为240.11亿美元，同比增长-5.1%[1] - 游戏及相关增值服务收入为187.99亿美元，同比增长-6.5%[1] - Youdao收入为12.07亿美元，同比增长-5.0%[1] - 云音乐收入为19.49亿美元，同比增长0.5%[1] - 毛利为143.75亿美元，同比增长-5.7%[1] - 毛利率为59.9%[1] - 净利润归属于公司股东为82.43亿美元，同比下降11.5%[1] - 每股摊薄净收益为12.69元人民币，同比下降11.3%[1] 公司财务状况 - NetEase在2024年第二季度拥有160亿美元的净现金[14] - NetEase的市值在2024年8月21日达到597亿美元[8] - NetEase在2024年第二季度每ADS的基本净收入为1.45美元[12] - NetEase在2024年第二季度拥有32亿股流通股[9] - NetEase在2024年第二季度的运营现金流为0.9亿美元[59] 业务表现 - NetEase的在线游戏及增值服务在2024年第二季度实现了70%的毛利率[17] - Youdao在2024年第二季度实现了1.66亿美元的净收入[31] - Cloud Music在2024年第二季度实现了2.81亿美元的净收入[40]

财务数据和关键指标变化 - 总收入为人民币255亿元,同比增长6% [40][41] - 游戏及相关增值服务收入为人民币201亿元,同比增长7% [41] - 手机游戏收入占游戏总收入的76.4% [41] - 总毛利率为62.9%,上年同期为59.9% [43] - 游戏及相关增值服务毛利率为70%,上年同期为67.4% [43] - 研发费用占总收入的17.5%,上年同期为16.3% [45] - 非公认会计准则下净利润为78亿元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 游戏业务 - 旗舰游戏《Fantasy Westward Journey》和《Westward Journey Online》持续推出新内容和玩法,带动收入创新高 [15] - 《Identity V》与知名IP跨界合作,在中国和日本iOS畅销榜均取得好成绩,DAU和收入创新高 [17] - 《Eggy Party》持续为玩家带来欢乐体验,并拓展UGC生态系统 [18][19] - 《Justice Mobile》推出周年庆新内容,吸引大量新老玩家,在中国iOS畅销榜位列第三 [20] 有道业务 - 有道数字内容服务和AI驱动订阅服务实现强劲增长,带动整体业务营收和现金流大幅改善 [29][30][31] - 有道词典笔X7新品获得广泛好评 [33] 网易云音乐 - 持续拓展音乐内容生态,优化社区功能,提升用户粘性和付费转化 [34][35][36][37] 严选业务 - 618期间宠物食品和家居清洁产品在多个电商平台销量领先,体现公司强大的研发创新能力 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 《Once Human》在Steam上线后迅速登顶热门游戏榜单,在全球范围内获得广泛好评 [10][11] - 《Naraka: Bladepoint Mobile》在中国iOS畅销榜位列第三,并在Steam上创下新的并发用户记录 [12][13] - 《Marvel Rivals》和《FragPunk》在海外测试反响良好,备受期待 [22][23] - 《World of Warcraft》在中国市场重启后,吸引大量新老玩家回归,收入贡献超预期 [24][87][88] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大研发投入,推出多款创新游戏,涉及多个流行游戏类型,如生存、射击、体育等 [8][9][21][22][23][28] - 通过全球合作伙伴关系,将公司游戏和内容推广到海外市场,扩大影响力 [24][25][26][27] - 公司在游戏、音乐、教育等领域持续创新,致力于打造富有生态价值的产品和服务 [39] - 公司积极拥抱AI技术,提升游戏开发和运营效率 [81][82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司坚持创新驱动,持续推出高质量游戏和内容,为玩家带来丰富多样的体验 [8][9][28] - 公司有信心通过全球合作和本土化运营,将游戏和内容推广到海外市场 [87][88] - 公司将继续加大研发投入,保持在游戏、音乐、教育等领域的领先地位 [83] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alicia Yap 提问** 对于《Naraka: Bladepoint Mobile》的用户构成和表现,管理层是否满意?其中有多少是PC版的新玩家,以及多少是完全新接触网易游戏的玩家? [49][50] **William Ding 回答** 公司对《Naraka: Bladepoint Mobile》的用户保留率和构成都很满意。其中70%的玩家是PC版的新玩家,近一半是完全第一次接触网易游戏的新玩家,这些数据都很理想。公司目前正专注于不断优化游戏,待国内市场稳定后再考虑海外市场的推广。[52][53] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何在高DAU游戏市场中差异化和领先?未来海外游戏业务的发展趋势如何? [65][66] **William Ding 回答** 公司的目标不是追求高DAU,而是专注于开发高质量有趣的游戏。公司一直在尝试不同类型的游戏,从MMO到体育、PVP等多个领域,希望为玩家提供更多优质体验。 在海外市场,公司已经看到《Once Human》等作品获得全球玩家的好评,这反映了公司的研发实力。未来公司会继续探索适合海外市场的游戏类型,相信随着时间推移会有更多成果。[67][68][69] 问题3 **Lei Zhang 提问** 《Where Winds Meet》PC版和手机版是否会同步推出?公司对这款游戏的长期运营规划如何? [70][71] **William Ding 回答** PC版和手机版上线时间先后并不重要,重要的是要为玩家提供长期有趣的游戏体验。《Where Winds Meet》是一款开放世界游戏,公司计划长期运营,会持续推出大量内容。两个版本在细节设计上会有所不同,以适配不同平台。公司会耐心推进这款游戏的开发和运营。[70][71]

2024年第一季度营收情况 - 2024年第一季度净营收为269亿元（37亿美元），较2023年第一季度增长7.2%[3] - 2024年第一季度游戏及相关增值服务净营收为215亿元（30亿美元），较2023年第一季度增长7.0%[3] - 2024年第一季度有道净营收为14亿元（1.928亿美元），较2023年第一季度增长19.7%[3] - 2024年第一季度云音乐净营收为20亿元（2.811亿美元），较2023年第一季度增长3.6%[3] - 2024年第一季度创新业务及其他净营收为20亿元（2.728亿美元），较2023年第一季度增长6.1%[3] - 2024年第一季度游戏及相关增值服务净收入为21460378千元[52] - 2024年第一季度有道净收入为1391859千元[52] - 2024年第一季度云音乐净收入为2029541千元[52] - 2024年第一季度创新业务及其他净收入为1969963千元[52] - 2024年第一季度总净收入为26851741千元[52] 2024年第一季度利润情况 - 2024年第一季度归属于公司股东的净利润为76亿元（11亿美元）非GAAP归属于公司股东的净利润为85亿元（12亿美元）[5] - 2024年第一季度归属于公司股东的净利润为7633946千元[57] 2024年第一季度运营费用与现金情况 - 2024年第一季度总运营费用为94亿元（13亿美元），较2023年第一季度增长22.4%[4] - 截至2024年3月31日公司净现金为1134亿元（157亿美元）[29] - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为96亿元（13亿美元）[29] - 2023年12月31日现金和现金等价物为21428902000元2024年3月31日为43026904000元[44] - 2023年3月31日经营活动提供的净现金为6000671元2024年3月31日为9557169元[50] - 2023年3月31日投资活动使用的净现金为17392362元2024年3月31日提供12859889元[50] - 2023年3月31日融资活动提供的净现金为572429元2024年3月31日使用495058元[50] 2024年第一季度股息情况 - 董事会批准2024年第一季度每股0.0990美元（每ADS 0.4950美元）的股息[30] 2024年3月31日财务状况 - 2023年12月31日总资产为185924978000元2024年3月31日为195064872000元[44] - 2024年3月31日总负债为64426380000元[44] - 2024年3月31日网易公司股东权益为127275764000元[44] - 2024年3月31日非控制性权益为3244268000元[44] - 2024年3月31日总权益为130520032000元[44] 非GAAP财务指标相关 - 网易使用非GAAP财务指标如非GAAP归属于公司股东的净收入等作为补充指标[39] - 网易定义非GAAP归属于公司股东的净收入为排除股份支付费用后的净收入[40] - 非GAAP财务指标有局限性网易通过将其与GAAP业绩指标调节来弥补[42] 公司面临风险情况 - 公司面临多种风险包括网络游戏市场增长风险业务战略风险等[37] 2023 - 2024年3月31日每股净收入相关 - 2023年3月31日基本每股净收入为2.10元2024年3月31日为2.38元[47] - 2023年3月31日稀释每股净收入为2.07元2024年3月31日为2.35元[47] - 2023年3月31日基本每股美国存托凭证净收入为10.49元2024年3月31日为11.88元[47] - 2023年3月31日稀释每股美国存托凭证净收入为10.37元2024年3月31日为11.75元[47] - 2023年3月31日加权平均普通股数为3221083股2024年3月31日为3211665股[47] - 2023年3月31日稀释加权平均普通股数为3256511股2024年3月31日为3249452股[47] 2024年第一季度各业务毛利率情况 - 2024年第一季度游戏及相关增值服务毛利率为69.5%[52] - 2024年第一季度有道毛利率为49.0%[52] - 2024年第一季度云音乐毛利率为38.0%[52] - 2024年第一季度创新业务及其他毛利率为33.4%[52]

财务业绩 - 净收入为255亿元人民币(35亿美元)，同比增长6.1%[3] - 游戏及相关增值服务净收入为201亿元人民币(28亿美元)，同比增长6.7%[3] - 有道净收入为13亿元人民币(1.82亿美元)，同比增长9.5%[4] - 云音乐净收入为20亿元人民币(2.81亿美元)，同比增长4.7%[5] - 毛利为160亿元人民币(22亿美元)，同比增长11.6%[6] - 非公认会计准则下净利润为78亿元人民币(11亿美元)[8] - 公司2024年第二季度总收入为255.86亿元人民币，同比增长6.1%[51] - 公司2024年上半年总收入为523.38亿元人民币，同比增长6.7%[51] - 公司2024年第二季度毛利为160.42亿元人民币，同比增长11.6%[51] - 公司2024年上半年毛利为330.58亿元人民币，同比增长12.9%[51] - 公司2024年第二季度经营利润为20.11亿元人民币，同比增长9.1%[51] - 公司2024年上半年经营利润为76.22亿元人民币，同比增长25.8%[51] - 公司2024年第二季度净利润为67.59亿元人民币，同比下降0.6%[51] - 公司2024年上半年净利润为143.93亿元人民币，同比下降4.0%[51] - 公司2024年第二季度总收入为250.85亿元人民币，同比增长12.0%[64] - 游戏及相关增值服务业务收入为200.56亿元人民币，占总收入的80.1%[64] - 游戏及相关增值服务业务毛利率为70.0%，同比增加2.6个百分点[64] - 有道业务收入为13.22亿元人民币，同比增长9.5%[64] - 云音乐业务收入为20.41亿元人民币，同比增长4.7%[64] - 公司非公认会计准则下的净利润为78.19亿元人民币，同比增长8.9%[69] - 公司非公认会计准则下的每股收益为5.08元人民币，同比增长9.0%[69] 现金流及资产负债 - 公司现金及现金等价物余额为214.29亿元人民币[60] - 公司总资产为1,859.25亿元人民币[60] - 公司现金及现金等价物余额为218.55亿元人民币，较上年同期增加39.1%[64] - 公司2024年6月30日的总资产为185,929,622千元,较2023年12月31日增加2,695,549千元[73] - 公司2024年6月30日的总负债为49,058,507千元,较2023年12月31日增加1,217,610千元[73] - 公司2024年6月30日的总权益为136,871,115千元,较2023年12月31日增加2,645,208千元[73] 研发及股份支付 - 公司2024年上半年研发投入为7.62亿美元，占总收入的10.5%[67] - 公司2024年上半年股份支付费用为19.37亿元人民币，占总收入的3.7%[67] 会计准则调整 - 公司根据美国公认会计准则(U.S. GAAP)编制了未经审计的简明合并财务报表，并根据国际财务报告准则(IFRSs)进行了调整[73] - 根据IFRSs,公司将可转换可赎回优先股和具有优先权的普通股投资分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,并按公允价值计量,公允价值变动计入损益[75] - 根据IFRSs,公司将可赎回非控股权益指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债,公允价值变动中归属于发行人信用风险的部分计入其他综合收益,其余部分计入当期损益[78] 业务发展 - 推出多款热门新游戏,进一步丰富了游戏品类[9][10][11] - 多款热门游戏持续受欢迎,达到历史新高[12] - 将多款NetEase游戏引入合作伙伴的全球领先游戏平台[12][13]