2024 年 12 月 17 日 招银国际环球市场 | 策略报告 | 宏观策略 2025 美国经济展望 开局乐观，渐趋谨慎 特朗普政策将延长美国经济扩张后周期，带来短期加热效应和中期滞胀效应。 美国经济有望软着陆，实际 GDP 增速将从 2024 年的 2.7%放缓至 2025 年的 2.3%和 2026 年的 2%。通胀可能逐渐趋近目标，但特朗普政策可能增加中期通 胀不确定性。货币政策仍在限制性状态，美联储可能在 2025 年底前降息三 次，每次 25 个基点。由于特朗普政策预期，上半年美元将保持强势，但随着关 税和移民政策削弱中期增长前景，下半年美元可能有所回落。 特朗普减税政策将提升需求和通胀；去监管将通过提高效率而促进经济增 长并降低通胀；移民政策将同时减少劳工供应和消费需求，降低经济增 长，但对通胀影响相对中性；关税政策将抑制需求并提高供应链成本，带 来滞胀效应；特朗普对美联储干预可能削弱货币政策公信力，增加中期通 胀预期不稳定性。 在基准情景下，特朗普政策力度温和，合计将推升 2025-2027 年均 GDP 增速 0.2-0.3 个百分点，降低 2027 年后年均 GDP 增速 0.1-0.2 ...