中际旭创(300308)深度研究报告 一、全球数通光模块龙头,受益 AI 需求业绩高速增长 (一)全球领先的数通光模块解决方案供应商 [24][26] 公司是一家专注于研发和生产高速光通信模块的龙头企业。公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体,为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光模块。[24][26] (二) AI 推动高速单光模块需求快速增长,公司业绩高速增长 [34][35][36][37] 受益于 AI 算力建设带来的 800G 等高速光模块需求,公司营收及业绩快速提升。2023 年公司实现营业收入 107.18 亿元,同比增长 11.16%;实现归母净利润 21.74 亿元,同比增长 77.58%。[34][35][36][37] 二、AI 加快光模块迭代速率,新兴技术渗透率有望迎来拐点 (一)英伟达产品迭代提速,配套光模块速率不断提升 [62][63][64][65][66][67][68][69][70] 英伟达明确产品路线图,提速至一年一迭代。英伟达的 GPU、NVLink、交换机等产品迭代加快,预计搭配使用的光模块速率也将不断提升,并将对 1.6T、3.2T 及更高速率的光模块产生需求。此外,以太网在 AI 应用场景得到不断拓展,也将带动高速率光模块市场规模的持续增长。[62][63][64][65][66][67][68][69][70] (二)新兴技术路线丰富,有望为行业带来更多机遇 [71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][98][100][101] 1. 硅光技术:相比传统分立式方案,硅光方案集成度高,结构简单,有望在 800G 时代迎来渗透率拐点。[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 2. LPO&LRO 技术:可有效降低光模块功耗,LPO 的技术生态系统已准备就绪,有望在 1.6T 实现 LRO 出货。[84][85][86][87][88][89] 3. CPO 技术:通过缩短光信号输入和运算单元之间的电学互连长度来减少信号损耗,预计将于 2024-2025 年实现商用,2026-2027 年实现规模上量。[91][92][98][100][101] (三)北美云厂商资本开支进入上行周期,有望带动高速光模块出货量提升 [103][104][105][106][107][108] 根据各公司财报,北美头部云厂商对于 2024 全年资本开支指引整体乐观,将加大力度投入 AI 基础设施建设,有望持续拉动对于高速率数通光模块的需求。[103][104][105][106][107][108] 三、全球高速光模块龙头,充分受益 AI 驱动的算力设施大建设 (一)公司率先发布 800G/1.6T 等高速数通产品,卡位 AI 算力设施建设浪潮 [109][110][111][112][113][114][115] 公司在 2020 年即推出 800G 光模块产品,并于 2023 年推出 1.6T 光模块产品,延续产品领先优势,有望抢占行业先机。[109][110][111][112][113][114][115] (二)硅光、LPO、CPO 等新兴技术储备充足,巩固公司长期发展优势 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127] 公司从 2017 年开始布局硅光技术,并与 Tower Semiconductor 合作开发基于硅光子学工艺平台的高速光模块。公司也在积极研发 LPO 和 CPO 等新兴技术。[116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127] (三)公司为全球数通光模块龙头,与头部客户合作关系紧密 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147] 公司 2023 年在全球光模块市场排名第一,立足于自主技术创新,持续增加研发投入,构筑技术壁垒。公司布局全球产能,为大批量交付提供有力支持,规模优势明显。[128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]