研究报告Research Report 22 Apr 2024 中际旭创 Zhongji Innolight (300308 CH) 业绩符合预期，持续看好 800G、1.6T 上量 Rev in line, optimistic about 800G/1.6T ramping up [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 业绩符合预期，看好今年800G放量：公司发布年报及2024年 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 Rmb170.70 一季度业绩报。2023年收入107.2亿，同比增长11.2%，归母净利 目标价 Rmb210.00 润 21.7 亿元，同比增加 77.6%。2024 年第一季度营收48.4 亿，同 比/环比增长 164%/31%，净利润 10.1 亿元，同比/环比增长 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 304%/15%。1Q24毛利率环比下降2.6%，主要受一季度产品价格年 E- ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司2024年Q1实现营收48.43亿元，同比增长104.71%[1] - 公司2024年Q1归母净利润10.09亿元，同比增长325.73%[1] - 公司2023年及2024年Q1的毛利率分别为32.99%、32.76%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为48.14亿元、55.51亿元、65.35亿元[1] 用户数据 - 公司在OFC2023展示了高端光模块产品，有望在1.6T时代保持行业领先地位[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为48.14亿元、55.51亿元、65.35亿元，对应EPS为6.00元、6.91元、8.14元，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司在OFC2023展示了高端光模块产品，有望在1.6T时代保持行业领先地位[2] 市场扩张和并购 - 公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，构建光器件、汽车光电子等新业务线，竞争优势明显[3] 其他新策略 - 公司2024年的P/E为30.0倍，2025年为26.0倍，2026年为22.1倍[4] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产达到32549百万元，比2022年增长239.6%[5] - 预计2026年每股收益为8.14元，比2022年增长436.8%[5]

财务数据 - 公司2023年营收107亿，同比增长11%[2] - 公司2024年一季度合并营收48亿，环比增长30%以上[4] - 公司2024年一季度净利润10.28亿，同比增长15%[6] - 公司2024年一季度毛利率约32.8%，较去年同期下降约2.5个点[5] 产品和技术 - 公司在Q1开始执行新价格，导致毛利下降，同时400G产品增长明显[12] - 公司预计后续季度毛利率有望回升，通过降本增效提升产品毛利[13] - 公司预计在今年下半年开始扩张海外工厂的800G产能，同时准备着手进行1.6T产能的准备[38] - 公司目前有技术储备从800G到16P，并为客户提供解决方案[77] 市场扩张和供应链 - 公司在泰国进行产能扩张，为未来更大规模出货做准备[18] - 公司在供应链管理方面正考虑引入更多国产供应商[66] - 公司认为扩大供应链的供给能力是必要的[67] - 公司准备在国内和海外的生产基地都做好准备[71] 客户需求和展望 - 公司与客户进行了多次交流沟通，了解到行业发展趋势，包括1.6T和800G需求的积极信号[63] - 公司预计重点客户将在2025年对现有的200G和400G进行技术迭代[83] - 公司对未来3.2T光模块的发展充满期待[85] - 公司认为随着交换机网络结构的配置，光模块的使用量将取决于带宽需求[97]

业绩总结 - 公司2023年实现营收107.18亿元，同比增长11.16%[1] - 公司23Q4实现营收36.88亿元，同比增长32.80%，环比增长21.85%[2] - 公司24Q1实现营收48.43亿元，同比增长163.59%，环比增长31.32%[3] - 公司业绩持续增长，主要受益于AI趋势下国内外算力激增，海外客户订单增加，高速率产品出货量增加[4] 未来展望 - 公司主营业务收入预测在2024年将达到273.39亿元，增长率为155.1%[6] - 毛利率预计在2026年将达到34.1%[6] - 净利润预计在2026年将达到89.47亿元，净利率为19.6%[6] 投资评级 - 投资评级中，买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分[7] - 投资评级说明中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[8] 其他 - 公司已具备证券投资咨询业务资格[9] - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[10] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券或金融工具的建议[11] - 中国境内使用，国金证券版权所有，保留一切权利[12]

公司业绩 - 公司2023年营收达到107亿，同比增长11%左右[2] - 公司2023年净利润达到21.73亿，同比增长约78%[2] - 公司2024年第一季度合并营收48亿，环比增长30%以上[2] - 公司2024年第一季度毛利率约为32.8%，较2023年Q4下降约2.5个点[3] - 公司2024年第一季度合并净利润为10.28亿，同比增长15%[4] 市场趋势 - 公司在国内市场的光模块需求增长迅猛，特别是在400G产品上有较大优势[17] - 预计1.6T光模块将在下半年进入测试阶段，可能在明年开始大规模生产[18] - 公司看好明年800G的需求，预计会有更多800G用户涌现[35] - 公司对2025年云计算需求趋势持乐观态度，预计客户会将现有的技术迭代到800G[40] - 随着技术迭代加快，未来对算力和网络带宽的需求将增加，光模块的作用将会更加强大[45] 原材料和生产 - 公司毛利率可能受到原材料成本和价格影响，一季度400G的商量速度较快，可能对整体毛利有影响[9] - 公司面临原材料紧张情况，芯片等原材料供应紧张，但预计后续季度会有缓解[15] - 公司在800G和400G产品出货节奏上有所不同，但整体量级仍然很大[19] - 公司正积极拓展更多供应商以解决CW光源紧缺问题[33] - 公司在引入新供应商以缓解光芯片短缺方面有所变化，但具体细节属于商业秘密[43]

中际旭创 业绩会 智能速览 Q1 _ 2024年04月21日21:43 关键词 中继续创年度报告财务业绩 营收净利润 毛利率毛利价格成本产能电信产品交付股权激励 费用光模块国内海外海外扩建硅光800G400G 全文摘要 本次电话会议是服务于邀请参会的广大投资者，会议内容仅供参会者内部使用。2023年度，中 际旭创营收增长11%，净利润增长78%。2024年第一季度，营收预计增长30%以上。毛利率受 产品结构和季节因素影响，略有波动。费用率相对稳定，净利润增长明显。投资者主要关注了 公司的需求情况和盈利能力。军总提到400G和800G的交付量相对快速，而在全年的订单预期 中，800G的交付量可能会更快。小李总解释了毛利率下降的原因，并指出400G的毛利率相对 较低。此外，投资者还关注了原材料的交付问题和股权激励费用的影响。整体而言，公司面临 着一定的挑战，但也有相应的应对措施。国内光模块市场需求提升迅猛，特别是在400G产品 上具有竞争优势。对于1.6T光模块，预计将在今年下半年开始测试送样，并在明年看到大量出 货。此外，对于800G和400G的产能扩张，海外工厂将起到重要作用。本次对话还讨论了硅光 产品在成本 ...

中际旭创 业绩 原文 240421 Q1 _ 2024年04月21日21:34 发言人 00:04 大家好，欢迎参加中继续创2023年度报告电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面 开始播报声明，本次会议服务于邀请参会的广大投资者，会议音频及文字记录的内容仅供参会 者内部使用，不得公开发布。中际旭创未授权任何媒体转发本次会议相关内容，未经允许和授 权的转载、转发均属侵权中继续创将保留追究其法律责任的权利，中际旭创不承担因转载、转 发而产生的任何损失和责任。市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。在 会议开始前，我们提示各位投资者，在主讲嘉宾发言结束后将留有提问时间。下面有请领导发 言，谢谢。 发言人 01:08 主持人是先介绍情况吗？还有其他的介绍吗？还是我们直接进入主题？领导您这边可以直接发 言。好的，行，谢谢主持人，各位投资者晚上好。 发言人 01:24 我先来介绍一下，我是中信聚创财务总监王小丽，然后很高兴又有机会跟大家来汇报一下我们 年度和2024年第一季度的财务业绩情况。相信各位同学已经从公告里面也看到了数据。我简 要的就是说一下提一下我们二三年度的全年情况。因为这个应该相对大家比 ...

公司基本信息 - 公司注册地址位于山东省龙口市诸由观镇，办公地址也在同一地点[16] - 公司网址为http://www.zj-innolight.com，电子信箱为Info@zj-innolight.com[16] 公司财务表现 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为每10股派发现金红利4.50元，送红股0股，以资本公积金向全体股东每10股转增4股[2] - 公司2023年营业收入达到107.18亿元，同比增长11.16%[17] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为21.74亿元，同比增长77.58%[17] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为18.97亿元，同比下降22.53%[17] - 公司2023年末资产总额达到200.07亿元，同比增长20.84%[17] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为142.61亿元，同比增长19.39%[17] - 公司2023年营业收入分季度呈现逐季增长趋势，第四季度达到36.88亿元[18] 行业发展趋势 - 2023年全球光模块市场预计以11%的CAGR保持增长，到2027年有望突破200亿美元[30] - 2024年海外云巨头合计资本开支预计同比增长27.2%至1938.3亿美元[30] - 全球以太网交换机收入预计2023年同比增长20.1%，达442亿美元[32] - 中国5G基站总数截至2023年底达337.70万站，同比增长46%[33] - 2023年三大电信运营商资本开支合计为3591亿元，同比微增长2%[33] 公司产品与技术 - 公司在数据中心光互联方案中持续投入研发，推出支持5G回传、边缘网络、城域和DCI互连等应用的400G全系列相干产品[36] - 预计2025年相干光模块规模将达到250万支，2022-2025年，400G相干光模块年复合增长率将超过40%[36] - 公司推出业界最高输出功率400G ZR/OpenZR+ QSFP-DD相干模块，输出光功率可达+5dBm，模块功耗业界最低[36] 公司治理与内控 - 公司建立了股东大会、董事会、监事会和经理层等相互约束的法人治理结构[122] - 公司通过内部控制体系有效防范经营管理中的风险，促进内部控制目标的实现[166] - 公司发布了2023年度内部控制自我评价报告，纳入评价范围单位资产总额和营业收入占比均为100%[169] 股东权益与员工激励 - 公司2023年度利润分配预案拟以每10股派发现金红利4.50元人民币，合计派发现金红利353,862,113.85元，未送红股，以资本公积金转增股本[158] - 公司第三期限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股，占公司股本总额的1.00%[160] - 公司通过第三期限制性股票激励计划激励员工超过1,300人次，提高了企业团队凝聚力[153]

财务表现 - 2024年第一季度，中际旭创营业收入达到48.42亿元，同比增长163.59%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为10.09亿元，同比增长303.84%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为6.51亿元，同比增长30.06%[4] - 公司总资产达到223.40亿元，同比增长11.66%[4] 营收来源 - 营业收入主要增长来源于高速光模块销售增长[18] 费用增加原因 - 销售费用和管理费用增加主要是因为控股子公司君歌电子纳入合并范围[21][22] - 研发费用增加主要是因为本期研发耗用材料高于去年同期[23] 税费情况 - 所得税费用大幅增加，主要是因为利润总额增加所需缴纳的所得税费用增加[33] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流净额增加主要是因为销售商品回收的现金流增加[34] - 投资活动产生的现金流净额减少主要是因为购建长期资产支付的现金增加[35] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为72,919股，其中山东中际投资控股有限公司持股11.29%[36] - 公司回购专用证券账户持有公司股份16,465,985股[38] 资产情况 - 公司流动资产合计为13,324,109,532.39元，其中货币资金为3,653,531,311.41元[40] - 中际旭创股份有限公司2024年第一季度资产总计为2203.4亿元，较上期增长11.67%[41] 公司业绩 - 公司2024年第一季度营业总收入为484.3亿元，较上期增长163.13%[43] - 公司2024年第一季度净利润为102.8亿元，较上期增长320.6%[44] 现金流量 - 中际旭创股份有限公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为650,503,647.23元[46] - 投资活动产生的现金流量净额为-665,851,810.74元[46] - 筹资活动产生的现金流量净额为342,352,660.05元[47]

公司业绩 - 预计2025年旭创将成为主流产品，出货量预计达到58,000个机架[8] - 预测2025年1.6T光模块出货将超过700万只，整体市场规模在1.6T的带动下持续增长[9] - 公司预计2024/2025年归母净利润为55/81亿元，EPS为6.9/10.1元，基于2024/2025年30/21倍PE给予目标价210元，首次覆盖评级为"优于大市"[3] - 公司在过去几个季度中实现了稳定增长，净利润和营业收入均有所提升[35] - 公司的资产负债表显示，现金流量和资产负债状况良好，具备稳健的财务基础[35] 市场趋势 - 全球光模块市场需求集中度高，800G、1.6T需求主要由谷歌和NVIDIA主导[11][12] - AI推动光模块迭代升级，旭创在AI加速光模块领域领先，2023年800G光模块供不应求[13] - 800G和1.6T光模块的升级迭代路径为25/100G -> 200G/400G -> 800G -> 1.6T，预计2024年将推出200G的DSP、EML和VCSEL，2024年下半年将推出800G的交换芯片容量[16] 投资前景 - 中际旭创是全球第一的高速光模块解决方案提供商，预计2024/2025年EPS为6.9/10.1元，+160%/47% YoY，目标价210元[24][26][31] - 新易盛(300502 CH)的2023年至2025年预期净利润分别为93.0亿、174.1亿和242.6亿美元，预期PE分别为72.8倍、38.9倍和27.9倍[33] - 天孚(300394 CH)的2023年至2025年预期净利润分别为97.6亿、169.1亿和229.3亿美元，预期PE分别为86.3倍、49.8倍和36.7倍[33]