报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力持续优化 - 公司2024年上半年实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26% [1] - 得益于公司良率提升、产品结构精进、海外出货量占比持续扩大等因素,公司业绩实现快速增长 [1] - 公司2024年上半年毛利率为33.13%,同比提升2.74个百分点 [1] - 未来公司计划严格管控期间费用,费用率或将有进一步的改善潜力 [1] AI驱动高速产品加速放量,研发及交付实力业界领先 - 根据Yole预测,2024年全球光模块市场增长率有望达到27%,到2029年市场规模将显著扩大至224亿美元,主要得益于英伟达和北美云巨头对高速光模块的持续高需求 [1] - 2024年二季度下游云厂商巨头微软、Meta、谷歌、亚马逊的合计Capex同比增长66%,环比增长22%,均重点强调在GPU和AI服务器上持续加大投入,有望带动数通光模块供应商订单量持续增加 [1] - 400G+高速率市场规模预计将以28%以上的复合年增长率扩张,到2029年达125亿美元 [1] - 公司高度重视研发创新,2024上半年研发费用为5.27亿元,同比增长62.24%,研发费用率为4.88% [1] - 公司800G EML方案、LPO方案和硅光方案等产品的市场导入顺利,800G产品已获得多个数据中心客户的认证,1.6T硅光模块也已进入客户送样检测阶段,并有望在年末量产 [1] 财务数据总结 - 公司预计2024/2025/2026年实现营收255.99/376.16/458.98亿元,同比增长138.85%/46.94%/22.02% [2] - 公司预计2024/2025/2026年实现EPS 4.74/7.50/9.00元,对应PE为20.97/13.26/11.04倍 [2] - 公司预计2024/2025/2026年毛利率为34.87%/36.34%/34.95% [2]