2024 年 09 月 13 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | | | | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | 证券分析师： | yangrw@ghzq.com.cn 谭瑞峤 S0350521120004 | | | tanrq@ghzq.com.cn | [Table_Title] 2024Q2 业绩符合预期，高职并购再下一城 ——学大教育（000526）公司动态研究 最近一年走势 蕾，谭瑞峤》——2024-01-31 事件： | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/13 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/13 | | 当前价格（元） | | | 48.40 | | 52 ...

收入与净利润实现双增长，政策引导产业发展 投资要点 事件：2024 年上半年公司实现营业收入 16.20 亿元，同比增长 29.43%；实现归母 净利润 1.62 亿元，同比增长 81.82%。不分红，不转增。 公司优化业务布局，所处行业政策体系持续深化。公司持续推进发展战略，保持个 性化教育领域业务优势及品牌形象，在个性化教育垂直领域持续深化；推进职业教 育、文化阅读、医教融合等业务，夯实核心竞争力。个性化教育：2024 年 2 月 8 一年股价表现 日，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，明确校外培训成为学校教 育有益补充的基本定位。2024 年 8 月，国务院印发《关于促进服务消费高质量 发展的意见》指出：推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社 会培训机构面向公众需求提高服务质量。职业教育：2024 年 7 月，第二十届三中 全会提出，教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑。统筹推进教 育科技人才体制机制一体改革，加快构建职普融通、产教融合的职业教育体系。 聚焦教育业务，通过创新教育模式助力人才培养。报告期内，公司教育培训服务费 收入占比为 96.35%，相关政策发 ...

学大教育（000526） 证券研究报告 2024 年 08 月 31 日 投资评级 行业 社会服务/教育 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 55.06 元 目标价格 元 盈利能力快速提升 公司发布 2024 中期报告 24Q2 营收 9.1 亿，同增 25%；归母净利润 1.1 亿，同增 33%；扣非归母净 利润 1.1 亿，同增 22%。24H1 营收 16.2 亿，同增 29%；归母净利润 1.62 亿，同增 82%；扣非归母净利润 1.5 亿，同增 55%。 2024H1 因实施股权激励产生股份支付费用 1648.4 万, 不考虑股份支付费 用，归母净利润 1.78 亿，同增 100%。 24H1 收入分业务，个性化教育收入（传统校区）13.2 亿，同增 29.3%；全 日制教育（培训基地、双语学校）2.3 亿，同增 23.7%；职教 2083.5 万， 同增 48.97%，文化阅读收入 1255.9 万，同增 373.1%；其他 3861.6 万，同 增 46.5%。 24H1 毛利率 36%，同增 1pct；24H1 净利率 10%，同增约 3pct；若还原股 份费用，调后净利率约 11%同 ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 55.06 流通股本(亿股) 1.19 每股净资产(元) 6.33 总股本(亿股) 1.23 最近 12 月市场表现 -16% 17% 49% 82% 114% 147% 学大教育 沪深300 相关报告 1. 《个性化教育高增，布局职教第二增 长曲线》 2024-08-23 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 个性化辅导高增，2024H1 利润同比+82% 证券研究报告 ❖ 事件：公司发布 2024 半年报。2024H1，公司实现营业收入 16.20 亿元，同 比+29.43%；归母净利润 1.62 亿元，同比+81.82%；扣非归母净利润 1.52 亿元， 同比+55.36%；不考虑股份支付费用影响的情况下，实现归母净利润 1.78 亿元, 同比+100.38%。 ❖ 深耕个性化教育，经营效率提升：2024H1，公司毛利率为 36.04%，同比 +0.95pct ；销售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 ...

学大（厦门）教育科技集团股份有限公司投资者关 系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩延续亮眼增长，全年高成长确定性较强 - 2024H1公司实现营业收入16.20亿元（YoY+29.43%），实现归母净利润1.62亿元（YoY+81.82%） [1] - 各项业务均实现较高增长，其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期，全日制业务艺考、中高考复读培训及双语学校则有望支撑淡季运营 [1] - 公司持续推进降本增效，盈利能力持续增长 [1] - 公司加速还款进度，有望减轻财务费用负担加速业绩释放 [1] 供给改善+需求韧性赋予个性化教育业务成长确定性 - 政策端持续加码，利好合规经营的龙头高质量发展 [1] - 公司教培业务以一对一个性化辅导为核心，预计内生人效持续提升 [1] 职教业务成为新的增长点 - 公司职教业务以中职业务为主，转型路线布局思路清晰，"升学"+"就业"双头并进 [1] - 目前已收购7所职业学校，报告期内与岳阳现代服务职业学院战略合作，未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计实现归母净利润2.6/3.3/4.1亿元，同增68.9%/27.8%/23.1% [1] - 现价对应PE 27/21/17倍 [1] - 2024H1毛利率达36.04%（YoY+0.96PCTs），归母净利率达9.97%（YoY+2.87PCTs） [1] - 销售/管理/研发费用率分别达5.71%/14.83%/1.04%（YoY+0.01PCTs/+1.09PCTs/+0.11PCTs） [1]

报告公司投资评级 - 公司当前成长逻辑清晰,维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 个性化教育业务 - 1H24 个性化教育继续保持较快增长,网点扩张速度保持稳健 [1] - 受益于个性化教育需求刚性,1H24 公司教育培训服务收入同比+29% [1] 盈利能力 - 剔除股权激励费用影响,1H24盈利能力创历史新高,扣非净利率同比+2.6pct至10.4% [1] 新业务拓展 - 签约岳阳现代服务职业学院,职教转型持续推进 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为2.6亿元、3.3亿元、4.2亿元,对应PE为26X、21X、16X [3] - 1H24公司实现营收15.6亿元/同比+29%,归母净利1.11亿元/同比+33%,扣非净利1.06亿元/同比+22% [1]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1公司实现营收16.20亿元,同比增长29.4%;归母净利润1.62亿元,同比增长81.8% [3] - 若剔除股权激励费用,归母净利润/扣非净利润分别为1.78/1.69亿元 [3] - 2024Q2公司实现营收9.15亿元,同比增长24.8%;归母净利润1.11亿元,同比增长33.0% [3] 业务表现 - 个性化培训同比增长29.3%,收入占比81.4%,仍为主要收入来源 [5] - 全日制教育(培训基地及双语学校)同比增长23.7%,收入占比约14.0% [5] - 职业教育同比增长49.0%,收入占比1.3% [5] - 公司新增收购岳阳现代服务职业学院90%股权,布局高职教育 [5] 盈利能力 - 2024H1毛利率36.04%,同比增加0.95个百分点 [8] - 归母净利率9.97%,同比增加2.87个百分点,创历史新高 [8] - 期间费用率23.12%,基本持平 [8] - 财务费用率1.53%,下降1.04个百分点 [8] 现金流及偿债能力 - 销售商品收到的现金与收入保持同步增长 [10] - 合同负债增长19.8%,表征后续收入仍有望保持较快增长 [10] - 公司加速偿还向紫光集团的借款,截至2024年8月28日剩余1.99亿元 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测2.52/3.33/4.34亿元,对应EPS为2.04/2.71/3.52元,对应PE为27x/20x/16x [14] 投资评级 - 维持公司"优于大市"评级,看好公司发展前景 [14]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [10] 公司概况 - 学大教育成立于2001年,是国内个性化教育的先行者和领导者 [22] - 公司于2015-2016年完成私有化回归A股,管理体制日趋稳定 [22] - 2020-2022年公司积极调整经营战略,一方面保持个性化教育领域业务优势及品牌形象,另一方面深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务 [22] - 随着市场供给出清和需求提升,公司2023年营收、利润重回增长,同时公司积极降低资产负债率,期待财务结构持续优化带来利润释放 [22] 发展历程 - 学大教育经历了萌芽期(2001-2010)、成长期(2011-2020)和转型期(2021-2022)三个主要发展阶段 [25] - 2001-2010年萌芽发展期,公司从线上家教网模式起步,迅速确立了个性化辅导模式 [25] - 2011-2020年增长蜕变期,公司学习中心数量持续增长,并向多元化发展迈进 [25] - 2021-2022年转型开拓期,公司以深耕20余年的个性化教育优势为核心全面开拓业务,致力于建立一个综合性、多元化的教育集团 [25] 股权架构 - 2016年上市公司向控股股东紫光卓远借款23.5亿元收购学大教育,但定增失败导致创始人金鑫失去控制权 [26] - 2019年起,金鑫通过二级市场增持、协议转让等方式重新成为公司实控人,公司股权架构趋于稳定 [26] 业务布局 - 公司巩固个性化教育的领导地位,在全国100余个城市布局了240余所个性化学习中心 [32][33][34] - 公司积极开拓职业教育、文化阅读、医教融合等多元化业务 [39][40][46] - 职业教育业务采取联合办学、托管办学、投资办学等轻资产模式,已在多个省份建立20余所校区 [492] - 文化阅读业务包括句象书店和LUKA智能绘本馆,丰富了公司的产品线布局 [41][42][43][44] - 医教融合业务通过千翼健康子品牌,为有特殊需求的儿童提供适应性发展解决方案 [46][47][48] 财务分析 - 2023年公司营收和利润重回增长,经营活动现金流净额增长强劲 [49][50][52][53][78] - 公司积极还款,资产负债率下降,财务压力有所缓解 [142][143][144][145] - 公司综合毛利率和净利率有望提升,盈利能力有望改善 [494][495][496][497][498][499][500][501] 行业分析 - K12教培行业经历了萌芽期(2000-2010)、发展期(2010-2021)、调整期(2021-2022)和重塑期(2022年至今) [151] - 双减政策落地后,行业供给侧大幅压缩,头部机构纷纷转型 [204][205][213][214] - 新政策环境下,合规机构重获发展空间,行业进入门槛提高 [275][276][277][278] - 行业竞争格局改善,实际客单价有所抬升 [344][345][346][347][348][349] - 教师产能利用率提升和成本端优化,有助于提升行业整体盈利能力 [354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365] 市场空间 - K12在校生基数庞大,新生儿数量下降对基数的影响或将逐步显现 [395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411] - 双减前K12培训渗透率和客单价较高,显示了较强的市场需求 [369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390] - 行业进入门槛提高,头部机构有望获得更多市场份额 [420][421][422][423][424][425][426][427][428][429] 竞争优势 - 公司在个性化教育领域深耕多年,积累了丰富的产品和服务矩阵 [430][431][432] - 公司在全国100余个城市布局了学习中心,为客户提供便利的获取渠道 [432][433][434][435][436][437][438][439][440][441][442][443][444][445][446][447][448] - 公司作为个性化教育的开创者和领导者,在行业内具有较强的品牌优势 [449][450][451][452][453][454] 风险提示 - 公司网点扩张节奏不及预期的风险 [508] - 公司招生规模不及预期的风险 [508] - 行业竞争加剧的风险 [508] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [508][509][510]

证券研究报告·公司点评报告·教育 学大教育（000526） 2024 年中报点评： Q2 归母净利同比+33%， 教培行业需求旺盛 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|----------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1798 | 2213 | 2857 | 3582 | 4426 | | 同比（%） | (28.93) | 23.09 | 29.11 | 25.40 | 23.56 | | 归母净利润（百万元） | 13.55 | 153.78 | 276.34 | 360.65 | 450.72 | | 同比（%） | 102.53 | 1,035.24 | 79.70 | 30.51 | 24.98 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.11 | 1 ...