报告评级 - 报告给出"买入"评级 [10] 公司概况 - 学大教育成立于2001年,是国内个性化教育的先行者和领导者 [22] - 公司于2015-2016年完成私有化回归A股,管理体制日趋稳定 [22] - 2020-2022年公司积极调整经营战略,一方面保持个性化教育领域业务优势及品牌形象,另一方面深入推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务 [22] - 随着市场供给出清和需求提升,公司2023年营收、利润重回增长,同时公司积极降低资产负债率,期待财务结构持续优化带来利润释放 [22] 发展历程 - 学大教育经历了萌芽期(2001-2010)、成长期(2011-2020)和转型期(2021-2022)三个主要发展阶段 [25] - 2001-2010年萌芽发展期,公司从线上家教网模式起步,迅速确立了个性化辅导模式 [25] - 2011-2020年增长蜕变期,公司学习中心数量持续增长,并向多元化发展迈进 [25] - 2021-2022年转型开拓期,公司以深耕20余年的个性化教育优势为核心全面开拓业务,致力于建立一个综合性、多元化的教育集团 [25] 股权架构 - 2016年上市公司向控股股东紫光卓远借款23.5亿元收购学大教育,但定增失败导致创始人金鑫失去控制权 [26] - 2019年起,金鑫通过二级市场增持、协议转让等方式重新成为公司实控人,公司股权架构趋于稳定 [26] 业务布局 - 公司巩固个性化教育的领导地位,在全国100余个城市布局了240余所个性化学习中心 [32][33][34] - 公司积极开拓职业教育、文化阅读、医教融合等多元化业务 [39][40][46] - 职业教育业务采取联合办学、托管办学、投资办学等轻资产模式,已在多个省份建立20余所校区 [492] - 文化阅读业务包括句象书店和LUKA智能绘本馆,丰富了公司的产品线布局 [41][42][43][44] - 医教融合业务通过千翼健康子品牌,为有特殊需求的儿童提供适应性发展解决方案 [46][47][48] 财务分析 - 2023年公司营收和利润重回增长,经营活动现金流净额增长强劲 [49][50][52][53][78] - 公司积极还款,资产负债率下降,财务压力有所缓解 [142][143][144][145] - 公司综合毛利率和净利率有望提升,盈利能力有望改善 [494][495][496][497][498][499][500][501] 行业分析 - K12教培行业经历了萌芽期(2000-2010)、发展期(2010-2021)、调整期(2021-2022)和重塑期(2022年至今) [151] - 双减政策落地后,行业供给侧大幅压缩,头部机构纷纷转型 [204][205][213][214] - 新政策环境下,合规机构重获发展空间,行业进入门槛提高 [275][276][277][278] - 行业竞争格局改善,实际客单价有所抬升 [344][345][346][347][348][349] - 教师产能利用率提升和成本端优化,有助于提升行业整体盈利能力 [354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365] 市场空间 - K12在校生基数庞大,新生儿数量下降对基数的影响或将逐步显现 [395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411] - 双减前K12培训渗透率和客单价较高,显示了较强的市场需求 [369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390] - 行业进入门槛提高,头部机构有望获得更多市场份额 [420][421][422][423][424][425][426][427][428][429] 竞争优势 - 公司在个性化教育领域深耕多年,积累了丰富的产品和服务矩阵 [430][431][432] - 公司在全国100余个城市布局了学习中心,为客户提供便利的获取渠道 [432][433][434][435][436][437][438][439][440][441][442][443][444][445][446][447][448] - 公司作为个性化教育的开创者和领导者,在行业内具有较强的品牌优势 [449][450][451][452][453][454] 风险提示 - 公司网点扩张节奏不及预期的风险 [508] - 公司招生规模不及预期的风险 [508] - 行业竞争加剧的风险 [508] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [508][509][510]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年Q2公司实现归母净利润同比+33% [5] - 个性化教育实现快速增长,贡献主要收入 [6] - 公司毛利率有提升,偿还对紫光卓远借款,财务费用减少,净利率提升 [7] - 全国化布局个性化学习中心和全日制培训基地 [8] - 公司拟收购一所民办高职岳阳育盛90%股权 [9] - 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善 [10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.76/3.6/4.5亿元,对应PE为25/19/15倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为16.19/1.62/1.52/2.25亿元,同比增长29.4%/81.8%/55.4%/-4.58% [3] - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.15/1.11/1.06亿元,同比增长25%/33%/22% [4] - 公司教育培训收入为15.61亿元,同比增长29%,较去年同期增速提升12PCT [6] - 公司个性化学习中心超过240所,北京学大信息收入16.00亿元,同比增长29%,净利0.88亿元,同比增长72%,对应净利率为5.50%,同比提升1.4PCT [6] - 公司职业教育收入2083.48万元,同比增长49% [6] - 公司文化阅读收入1,255.89万元,同比增长373% [6] - 公司东部/中部/西部收入为9.42/1.58/5.20亿元,同比增长32%/25%/26% [6] 盈利能力分析 - 公司2024H1毛利率为36.04%,同比提升0.95PCT [6] - 公司2024H1归母净利率/扣非净利率为9.97%/9.39%,同比增长2.87/1.57PCT [6] - 公司2024Q2毛利率为38.83%,同比提升0.48PCT,归母净利率/扣非净利率为12.18%/11.60%,同比提升0.75/-0.27PCT [6] - 公司财务费用率下降主要由于偿还部分借款 [6] - 公司投资净收益占比增加1.26PCT,主要由于2023H1存在长期股权投资亏损 [6] 收购及拓展情况 - 公司拟逐步出资持有"岳阳育盛"90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益,交易对价合计为2.14亿元 [5] - 公司已收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校,托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等,并与江苏明升教育集团联合创办常熜市明升职业技术学校 [6] 预收款情况 - 公司2024H1教育培训服务预收款为1.59亿元,同比增长37.6%,为下半年教育业务经营提供一定的确定性保障 [6] 投资建议 - 短期来看,公司个性化培训业务收入增速、利润率有望迎来最好阶段,超过历史水平 [7] - 中长期来看,公司一对一业务仍有自然拓店空间,小班组业务带动净利率改善 [7] - 公司高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长 [8] - 公司中职未来仍存并购空间及收购标的的人数增长和净利率改善空间 [8] - 公司教育信息化、文化空间有望成为未来增长点 [8] - 公司2024-2026年收入预测调整至27.75/33.42/39.88亿元,归母净利预测调整至2.80/3.87/4.82亿元,维持"买入"评级 [8]

学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告 公告编号：2024-074 2024 年 8 月 1 学大（厦门）教育科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人金鑫、主管会计工作负责人张磊及会计机构负责人(会计主管 人员)李翠声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中所涉及的发展战略、经营计划等前瞻性描述不构成公司对投资 者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险和 应对措施"部分描述了经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者关注 相关内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 学大(厦门)教育科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |- ...

学大教育(000526) / 教育 / 公司深度研究报告 / 2024.08.23 个性化教育高增，布局职教第二增长曲线 | --- | --- | |------------------------|------------| | | | | | | | 投资评级 : 增持 | ( 首次 ) | | 基本数据 | 2024-08-22 | | 收盘价 ( 元 ) | 58.10 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.19 | | 每股净资产 ( 元 ) | 5.40 | | 总股本 ( 亿股 ) | 1.23 | | 最近 12 月市场表现 | | -15% 17% 49% 81% 113% 145% 学大教育 沪深300 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 证券研究报告 ❖ 学大教育：稳固传统教培业务，积极布局职教业务。公司深耕教育行业 二十余载，自 2001 年创立以来公司一直秉持着"以人为本，因材施教"的教 育理念，制定和实施以学生为中心的教学体系及模式。公司已累计服务超 1 ...

公司报告 | 公司点评 再次还款 1.5 亿，期待加速成长 再次向紫光卓远还款 1.5 亿元，剩余 1.99 亿元 经友好沟通，公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金人民币 1.5 亿元，上 述借款本金对应利息由公司在 2024 年 12 月 31 日前另行支付。截至目前， 公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币 1.99 亿。 2024 年以来公司显著提速还款，3 月还款 0.5 亿，4 月还款 1 亿，5 月还款 0.65 亿，8 月还款 2 亿，今年来已合计还款 4.2 亿，还款金额超过 2023 年。 近期印发《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中提到（七）教 育和培训消费："推动社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、 个性化学习需求"；"推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量"。 本轮教育板块在演绎政策预期变化+超强稀缺消费；看好持续性来自①风向 或具备持续性；新稳态将加速成为交易共识，不能简单总结为放开；②出 清红利加速业绩呈现；除稀缺强劲消费意愿外，供给大幅缩减带来的成长 红利市场或仍预期不足；我们乐观预期未来业绩兑现，进而对行情持续性 保持乐观。 本轮双减后行业合规门槛显著提高 ...

投资评级 - 学大教育的投资评级为“优于大市”，首次覆盖[2] 股票数据 - 2024年8月14日收盘价为55.99元[3] - 52周股价波动范围为25.24元至70.00元[3] - 总股本和流通A股分别为123百万股和119百万股[3] - 总市值和流通市值分别为6899百万元和6662百万元[3] 市场表现 - 学大教育相对于海通综指的表现为-41.99%，而海通综指本身为-3.99%[5] - 学大教育在过去几个月的绝对涨幅和相对涨幅分别为15.8%、-7.8%、-6.5%和20.0%、-1.6%、2.8%[6] 公司概况 - 学大教育是一家资深教育培训机构，经历了从线下到线上再到多元发展的转型过程[9] 财务表现 - 2023年收入和归母净利润分别为22.13亿元和1.54亿元，同比增长23.09%和1035.2%[10] - 2024年第一季度收入和归母净利润分别为7.05亿元和5018万元，同比增长35.97%和886.44%[10] - 2024年上半年归母净利润、扣非净利润和基本每股收益预计分别为1.3亿元至1.85亿元、1.18亿元至1.73亿元和1.06元/股至1.51元/股，同比增长46.32%至108.32%、20.55%至76.74%和41.11%至100.80%[10] - 2023年和2024年第一季度毛利率分别为36.5%和32.4%，净利率分别为6.88%和7.19%[10] 产品与服务 - 学大教育提供个性化教育，拥有240余所学习中心，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市[11] - 公司还拓展了职业教育、文化服务、教育数字化等领域[11] 盈利预测与估值 - 预计2024年至2026年收入分别为29.60亿元、36.65亿元和44.81亿元，同比增长33.8%、23.9%和22.2%[12] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为2.83亿元、3.52亿元和4.50亿元，同比增长84.1%、24.4%和27.8%[12] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为57.44-68.93元/股[12] 主要财务数据及预测 - 2022年至2026年营业收入分别为1798百万元、2213百万元、2960百万元、3665百万元和4481百万元，同比增长-28.9%、23.1%、33.8%、23.9%和22.2%[13] - 2022年至2026年净利润分别为14百万元、154百万元、283百万元、352百万元和450百万元，同比增长102.5%、1035.2%、84.1%、24.4%和27.8%[13] - 2022年至2026年毛利率分别为28.0%、36.5%、37.7%、37.7%和37.6%[13] 业务细分预测 - 教育培训服务收入预计2024年至2026年分别增长28.8%、24.1%和20.0%，毛利率分别为37.5%、37.5%和37.5%[15] - 房屋租赁收入预计2024年至2026年分别为6.6百万元、6.7百万元和6.8百万元，毛利率均为70.6%[16] - 设备租赁收入预计2024年至2026年同比增长5%、5%和5%，毛利率均为-20%[17] - 其他业务收入预计2024年至2026年分别为62.3亿元、69.7亿元和76.7亿元，同比增长47.0%、47.0%和47.0%[18]

①高中学科培训呈现"供给出清、需求旺盛"格局，这家公司通过个性化辅导模式迅速成长，去年净利润 增长350%实现大幅改善，今年教师团队翻倍扩张助力内生增长；②黄金上涨趋势或未完，这家央企重 要金矿将于明年投产、铜钼业务提供现金流，去年分红率65%。 《风口研报》今日导读 1、学大教育（000526）：①"双减"政策后教培行业供给大幅出清，而需求端普高在校人数高增 （2023年较2018年提升429万至2804万），呈现"供给出清-需求旺盛"格局；②国信证券曾光看好公司 通过一对一个性化辅导模式迅速成长，教师人数方面，2022年仅为2253人，预计2024年可翻倍增长至 4500人，培训网点所覆盖的参培人数有望达到11.1万人；③公司司具备扩张网点能力，旗下网点峰值 曾覆盖过140余座城市（目前仅覆盖100余座），对应城市理论上均持有牌照，未来重新向这些城市布 局的空间仍存；④曾光预计公司2024-2026年归母净利润为2.52/3.33/4.34亿元，同比增长 64.0%/32.3%/30.0%，对应PE为28.5/21.6/16.6倍；⑤风险提示：政策趋严、行业竞争加剧等。 2、中金黄金（600489）：①中 ...

学大教育研究报告 纪要涉及的行业或公司 - 学大教育，一家专注于个性化教育培训的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 学大教育自2001年成立以来，通过一对一辅导模式迅速成长，并于2021年在美国股市上市后进入快速发展期 [1] 2. 面对2020年"双减"政策的挑战，学大教育及时调整业务结构，聚焦高中个性化教育及全日制培训，并进军职业教育领域，实现了教育服务的多元化和专业化 [2] 3. 疫情期间，学大教育通过优化业务结构和提高运营效率，成功实现收入和利润的快速增长，尤其是高中业务表现突出，助其盈利能力提升 [2] 4. 公司在缩小网点数量和教师队伍的同时，仍保持了一定的业务增长和竞争力 [4] 5. 面向未来，学大教育计划继续深耕高中一对一教学和职业教育领域，预计净利润将实现稳步增长 [6] 6. 双减政策导致教育培训行业网点数量和教师人数大幅缩减，但学大教育凭借其一对一的教学模式和广泛的网点覆盖，在维持一定的业务增长和竞争力 [4] 7. 高中阶段的一对一需求旺盛，加之学大等机构在该领域的早期布局和品牌积累，使其在高中一对一教学方面具有明显竞争优势 [5] 8. 职业教育行业面临供过于求的状态，但学大教育作为行业内具有全国化布局和优质品牌影响力的企业，其盈利能力及经营效率受到市场认可 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 学大教育创始人通过股权转让等方式不断加强控股权，同时优化治理结构，确保公司战略目标的顺利实施 [3] 2. 学大教育在疫情期间经历收入和利润的大幅波动，但通过调整业务结构、提高运营效率，成功实现2023年及2024年一季度的收入和利润快速增长 [4] 3. 学大教育的收款季节性较强，在疫情期间收款规模接近双减前最高水平，体现了较高的运营效率 [8] 4. 学大教育的教师和销售人员人均创收与人均收款较疫情前均有翻倍以上的提升，显示出企业在业务结构调整和人员管理上的显著进步 [8] 5. 双减政策限制了广告投放和借款规模，从而优化了学大教育的财务结构 [4] 6. 学大教育的一对一业务毛利率较低，但其合理稳态水平应在10个百分点左右，而优秀运营水平下的班课净利率可能接近20个百分点 [12] 7. 线上教育在双减政策下取得了显著成果，头部企业已剥离或停办K-9阶段学科培训业务，转向素养教育或进行职教领域布局 [15] 8. 高中阶段适龄人口规模保持高位，高考报名人数屡创新高，说明高中阶段教育培训仍具有强烈的刚性需求 [16] 9. 中职教育行业整体呈现供大于求的状态，但民办中职因其灵活性和较强的职业导向优势，展现出逆市增长的趋势 [17]

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 学大教育（000526. SZ） 个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能 核心观点 学大创始人金鑫出任董事长,聚焦教育主业再谋新发展。公司 2001 年成立, 深耕 K12 学科培训，是国内领先的个性化教育龙头。"双减"后剥离 K9 业 务,营收业绩受较大冲击,但受益于高中业务(2023年收入占比 80%) 韧 性及积极拓展复读、职教等业务,公司2023年基本面大幅改善,实现 营收 22.1 亿元(2020年的 91%),归母净利润 1.5 亿元(2020年的 350%)。 2016年学大教育回归 A 股后,上市公司董事长由原实控人紫光集团人员 担任。学大教育创始人金鑫通过增持股份 2021 年成为实控人,并于 2024 年正式出任董事长,管理机制理顺后有望激发更强经营主动性。 高中学科培训:供给出清而牌照准入,头部集中趋势确定。2021 年"双减" 政策后行业供给大幅出清,教育部2022年2月数据显示,线下义务教育学 科培训机构出清 92%,一体化办学模式下高中培训机构预计同样出清,且高 中停止审批新牌照。而需求端,普高在校人数高增（2023年较 2018 ...