[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业 证券研究报告 学大教育（000526）公司季报点评 2024 年 11 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 49.00 | | 52 周股价波动（元） | 33.21-70.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 123/119 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 6038/5832 | | | | | 相关研究 [Table_ReportInfo] | | | 《 1H24 利润超预告中枢，经营效率提升显著》 | | | 2024.09.24 | | | 《 多 元 发 展 ， 引 领 教 育 服 务 新 趋 势 》 2024.08.15 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.58% - ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q2024公司营业收入为6.27亿元,同比+15.70%;归母净利润为0.14亿元,同比-49.67%;扣非归母净利润0.09亿元,同比-45.97% [3] - 2024年前三季度,公司营业收入为22.47亿元,同比+25.29%;归母净利润为1.76亿元,同比+50.16%;扣非归母净利润1.61亿元,同比+40.45% [3] - 股权激励费用导致管理费用率提升,3Q2024公司毛利率为32.24%,同比-0.69pct;销售/管理/研发费用率分别为6.91%/20.13%/1.53%,同比-1.51/+4.22/+0.0pct [3] - 公司因实施股权激励产生的股份支付费用1557.22万元,不考虑股份支付费用影响的情况下,实现归属于上市公司股东的净利润2975.80万元 [3] - 公司积极布局职业教育第二增长曲线,持续收购、托管中职院校,在读人次有望快增,贡献业绩增量 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.20/2.87/3.65亿元,对应PE分别为26x/20x/16x [4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2769/3210/3714百万元,收入增长率分别为25.17%/15.92%/15.68% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为220/287/365百万元,净利润增长率分别为42.89%/30.73%/27.11% [5] - 公司2024-2026年ROE分别为25.36%/24.90%/24.04% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 营收稳步提升，多业务发展开拓增长空间 - 2024年前三季度公司实现营业收入合计22.47亿，同比增长25.29%；归母净利润1.76亿，同比增长50.16%[1] - 2024年单第三季度实现营业收入6.27亿，同比增长15.7%；归母净利润0.14亿元，同比下降49.7%，主要受单季度股权激励费用影响[1] - 公司成本控制能力、盈利能力都在同比正向增长[2] - 自2021年双减政策落地后，公司宣布全面推进业务转型，明确个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合四大核心业务板块协同发展[2] - 公司持续布局新业务板块，强化创新业务领域投入[2] 盈利能力持续上升，多业务板块协同发展 - 2024前三季度，学大教育的销售毛利率为34.98%，同比增长0.55个百分点；销售净利率为7.70%，同比增长1.33个百分点[2] - 经历近三年的业务发展，转型业务成果均实现快速增长[2] - 公司拟将此前募集资金剩余未投入的4.94亿元变更用途投入至职业教育、文化服务空间建设等项目[2] - 公司联合北斗伏羲及长春市技师学院共建低空经济产教融合项目；联合重庆城市职业学院共建重庆市首个低空经济产业学院[2] - 公司通过全资子公司北京学大信息技术集团有限公司逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益[2] 财务数据与估值 - 预测公司2024年至2026年归母净利润为2.30/3.23/4.64亿元[3] - 预测公司2024年至2026年EPS为1.86/2.62/3.77元[3] - 预测公司2024年至2026年PE为25.3/18.0/12.5[3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 学大教育24Q3收入6亿，同增16%；归母净利0.14亿同减50%，扣非后归母净利0.1亿同减46%；24Q1 - 3公司收入22亿同增25%，归母净利1.76亿同增50%，扣非后归母1.61亿同增40%；24Q1 - 3公司毛利率35%同增0.6pct；净利率7.8%同增约1.3pct，24Q3因股权激励产生股份支付费用1557.22万，不考虑股份支付费用影响的情况下，归母净利2975.8万；扣非后归母净利2469.66万[1] - 句象书店上海首店落户陆家嘴，试运营一个月期间立足周边客群挖掘灵感体验升级创意空间，下个月青岛首家句象书店将开业，未来五年计划在全国超20个城市开100余家句象书店构建共享阅读网络，以智能化服务满足不同地区人民群众个性化需求，赋能家庭培养阅读习惯推动“书香中国”建设[2] - 24Q1 - 3因股权激励产生股份支付费用3205.6万，不考虑股份支付费用影响的情况下，归母净利2.08亿；扣非后归母净利1.93亿，学大教育自2001年创立以来持续拓展个性化教育边界，近年来切入亲子共读场景构建以句象书店为代表的文化阅读创新业态积极响应“全民阅读”倡议[3] - 学大教育逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益，有助于完善公司构建中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系，拓展湖南地区业务布局打造多元化、高层次的职业教育战略布局[4] - 基于24Q1 - 3业绩表现、公司股权激励费用等因素调整盈利预测，预计公司24 - 26年收入分别为29亿、36亿以及43亿元；EPS分别为1.7元、2.3元以及2.8元（原值为2元、2.8元以及3.7元），PE分别为28X、21X、17X[2] - 学大教育（000526），行业为社会服务/教育，当前价格46.1元，A股总股本123.22百万股，流通A股股本119.02百万股，A股总市值5,680.66百万元，流通A股市值5,486.75百万元，每股净资产6.55元，资产负债率79.44%，一年内最高/最低为70.00/33.21[6] - 给出财务数据和估值，包括2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[8] - 给出资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括各项目在2022 - 2026年的数据，如货币资金、应收票据及应收账款、净利润、折旧摊销等[9][10][11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现收入22.5亿元/同比+25.3%,实现归母净利1.76亿元/同比+50.2%,扣非净利1.61亿元/同比+40.5%。其中,Q3实现营收6.3亿/同比+15.7%,实现归母净利0.14亿元/同比-49.7%,实现扣非净利0.09亿元/同比-46.0%。[1] 2) Q3收入增长平稳,净利下滑主要受经营扩张+股权激励费用计提影响,剔除后扣非净利同比+46%。[1] 3) 公司三季度完成对岳阳现代服务职业学院投资,未来将逐步实现持有其90%的举办者权益,从而缓解高职院校前期较高的资本开支对上市公司业绩的影响。[2] 4) 公司当前成长逻辑清晰,传统个性化教育业务受益产业趋势增长确定性强,新增职教及综合高中业务有望充分享受当前升学+就业并重的双重需求。[2] 财务数据总结 1) 公司预计2024-26年归母净利2.2亿元、3.5亿元、4.4亿元,对应PE各为27.7X、17.2X、13.7X。[4] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为2938.92百万元、3778.40百万元、4552.81百万元,收入增长率分别为32.82%、28.56%、20.50%。[4] 3) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为215.28百万元、347.81百万元、436.98百万元,利润增速分别为39.99%、61.56%、25.64%。[4]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 29 年 月 日 学大教育（000526.SZ） 营收稳健增长，股权支付费用致利润承压 事件：公司发布 2024 年三季报。2024Q1~Q3 公司实现营业收入22.47 亿元（YoY+25.29%）， 实现归母净利润 1.76 亿元（YoY+50.16%），剔除股权支付影响后实现归母净利润 2.08 亿元 （YoY+77.55%），其中 2024Q3 实现营业收入 6.27 亿元（YoY+15.70%），收入增速环比下 降预计主要是由于 Q3 为传统淡季+宏观经济压力下高端 1 对 1 业务需求有所减弱；Q3 实现 归母净利润 1419 万元（YoY-49.67%），单季度利润下滑主要是由于股权激励费用增长，剔 除股权支付影响后实现归母净利润 2976 万元（YoY+5.59%）。 教育业务业绩预计持续增长，其中全日制业务高速发展。报告期内教育业务预计同比保持增 长，其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期，因此 H1 为高中业务旺季， 2024 年以来全日制业务（艺考、中高考复读培训及双语学校）蓬勃发展，报告期内慈溪文谷 外 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司实现收入6.27亿元/+15.7%,归母净利润1418.58万元/-49.7%,扣非后归母净利润为912.44万元/-46.0%,主要受到三季度为个性化教育业务淡季以及公司新开网点和新招教师产能爬坡导致利润端阶段性承压的影响 [4] 2) 合同负债余额同比增长18.1%,四季度收入同比有望边际回升,因期内收款增速与合同负债同比均高于收入增速,若后续消课节奏正常,四季度收入增速有望边际回升 [5] 3) 利润率承压下滑,三季度归母净利率为2.3%/-2.9pct,扣非后归母净利率为1.5%/-1.7pct,主要系人效阶段性下滑以及网点扩张新增开办费用及储备教师、咨询师导致的成本提升 [8] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现收入22.47亿元/+25.3%,实现归母净利润1.76亿元/+50.2%,扣非后归母净利润为1.61亿元/+40.5% [4] 2) 2024年三季度公司实现收入6.27亿元/+15.7%,归母净利润1418.58万元/-49.7%,扣非后归母净利润为912.44万元/-46.0% [4] 3) 公司2024-2026年归母净利润预测下调至2.23/2.80/3.48亿元,对应EPS为1.83/2.29/2.85元,对应PE为26x/21x/17x [9]

报告公司投资评级 学大教育维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024年Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7%,归母净利润1419万元,同比-50%,受股权激励费用影响较大 [2] 2) 2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3%,归母净利润1.76亿元,同比+50%,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40% [2] 3) 毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长 [3] 4) 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高 [3] 5) 考虑到公司在2024-2026年预计将有较多股权激励费用支出,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入2755百万元,同比增长24.52% [1] 2) 2024年归母净利润218.10百万元,同比增长41.82% [1] 3) 2024年EPS为1.77元/股,对应PE为27.38倍 [1] 4) 2024年EBIT为306百万元,EBITDA为328百万元 [9] 5) 2024年毛利率为35.17%,归母净利率为7.92% [9] 6) 2024年资产负债率为76.13% [10] 7) 2024年ROIC为14.10%,ROE为25.62% [10] 风险提示 1) 政策风险 [3] 2) 网点开拓不及预期 [3] 3) 行业竞争加剧 [3]

文章核心观点 - 学大教育公司无法与独立董事杨农取得联系,原因尚不确定 [1] - 公司董事会仍有6名董事正常履职,其中独立董事2名 [1] - 独立董事杨农无法取得联系事项不会对公司董事会运作和公司经营产生重大影响,公司经营管理一切正常 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司情况 - 学大教育公司工作人员连续采用电话、微信、邮件等方式均无法与独立董事杨农取得联系 [1] - 截至公告披露日,公司董事会仍有6名董事正常履职,其中独立董事2名 [1] 事件影响 - 独立董事杨农无法取得联系事项不会导致公司董事会成员低于法定最低人数 [1] - 该事项不会对公司董事会的运作和公司的经营产生重大影响,公司的经营管理一切正常 [1]

营业收入相关 - 本报告期营业收入626903061.42元同比增长15.70%年初至报告期末营业收入2246816944.46元同比增长25.29%[3] - 本期营业总收入为2246816944.46元上期为1793359810.99元[16] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润14185764.02元同比下降49.67%年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润175728017.03元同比增长50.16%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9124393.82元同比下降45.97%年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润161196341.20元同比增长40.45%[3] - 本期净利润为172934731.12元上期为114313174.44元[17] - 本期归属于母公司股东的净利润为175728017.03元上期为117029261.00元[17] 资产相关 - 本报告期末总资产3856041965.25元较上年度末增长22.32%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益806913492.17元较上年度末增长33.56%[3] - 货币资金期末余额为844088880.29元期初余额为806613712.97元[13] - 交易性金融资产期末余额为379516506.75元期初余额为2516506.75元[13] - 应收账款期末余额为11837110.34元期初余额为22172351.04元[13] - 其他应收款期末余额为91159484.82元期初余额为55647210.51元[13] - 存货期末余额为20531783.66元期初余额为10642193.00元[13] - 长期股权投资期末余额为74679805.28元期初余额为59745629.09元[13] 负债相关 - 一年内到期的非流动负债179,701,451.47元较上年455,039,540.18元减少60.51%因长期借款减少[7] - 租赁负债454,321,982.94元较上年287,129,091.80元增加58.23%因新增房租合同及到期续约[7] - 递延所得税负债1,751,545.81元较上年3,481,340.19元减少49.69%[7] - 合同负债982,904,246.59元较上年718,441,135.40元增加36.81%主要因课程订单增加[7] - 应付职工薪酬期末余额为221034123.17元期初余额为181994637.52元[14] 其他综合收益相关 - 其他综合收益-3,417,876.11元较上年-2,420,366.99元减少41.21%[7] 费用相关 - 管理费用366,471,674.74元较上年258,163,203.30元增加41.95%因人力成本及股份支付增加[7] - 研发费用26,532,821.08元较上年20,029,567.78元增加32.47%因人力成本增加[7] - 本期研发费用为26532821.08元上期为20029567.78元[16] - 本期管理费用为366471674.74元上期为258163203.30元[16] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额690,351,682.61元较上年659,588,307.55元增加4.66%因预收款增加[7] - 投资活动产生的现金流量净额-466,990,132.61元较上年-435,664,367.02元减少7.19%因理财产品持有净额增加[7] - 筹资活动产生的现金流量净额-156,433,262.11元较上年-462,500,098.06元增加66.18%因信用借款增加[7] - 本期经营活动产生的现金流量净额为690351682.61元上期为659588307.55元[19] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为2571063194.01元上期为2076931052.47元[19] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为122705716.97元上期为82029580.23元[19] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额本期为30357906.57上期为3735497.14[20] - 支付其他与投资活动有关的现金本期为614000000.00上期为349033823.95[20] - 投资活动现金流出小计本期为752728480.66上期为438638429.18[20] - 投资活动产生的现金流量净额本期为-466990132.61上期为-435664367.02[20] - 吸收投资收到的现金本期为19955000.00上期为61286100.00[20] - 取得借款收到的现金为390000000.00[20] - 偿还债务支付的现金为415000000.00[20] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为3892472.20[20] - 支付其他与筹资活动有关的现金本期为147495789.91上期为111344083.32[20] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为-156433262.11上期为-462500098.06[20] 每股收益相关 - 本期基本每股收益为1.4922上期为0.9857[18] 未分配利润相关 - 未分配利润期末余额为 -213128252.12元期初余额为 -388856269.15元[15]