报告公司投资评级 学大教育维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2024年Q3公司收入6.3亿元,同比+15.7%,归母净利润1419万元,同比-50%,受股权激励费用影响较大 [2] 2) 2024年前三季度,公司收入22.5亿元,同比+25.3%,归母净利润1.76亿元,同比+50%,扣非归母净利润1.61亿元,同比+40% [2] 3) 毛利率小幅下滑,管理费用受股权激励费用分摊影响有较大增长 [3] 4) 教培政策区域稳定,供给端竞争格局改善,公司作为全国化布局的机构护城河较高 [3] 5) 考虑到公司在2024-2026年预计将有较多股权激励费用支出,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [3] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入2755百万元,同比增长24.52% [1] 2) 2024年归母净利润218.10百万元,同比增长41.82% [1] 3) 2024年EPS为1.77元/股,对应PE为27.38倍 [1] 4) 2024年EBIT为306百万元,EBITDA为328百万元 [9] 5) 2024年毛利率为35.17%,归母净利率为7.92% [9] 6) 2024年资产负债率为76.13% [10] 7) 2024年ROIC为14.10%,ROE为25.62% [10] 风险提示 1) 政策风险 [3] 2) 网点开拓不及预期 [3] 3) 行业竞争加剧 [3]