报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为16.19/1.62/1.52/2.25亿元,同比增长29.4%/81.8%/55.4%/-4.58% [3] - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.15/1.11/1.06亿元,同比增长25%/33%/22% [4] - 公司教育培训收入为15.61亿元,同比增长29%,较去年同期增速提升12PCT [6] - 公司个性化学习中心超过240所,北京学大信息收入16.00亿元,同比增长29%,净利0.88亿元,同比增长72%,对应净利率为5.50%,同比提升1.4PCT [6] - 公司职业教育收入2083.48万元,同比增长49% [6] - 公司文化阅读收入1,255.89万元,同比增长373% [6] - 公司东部/中部/西部收入为9.42/1.58/5.20亿元,同比增长32%/25%/26% [6] 盈利能力分析 - 公司2024H1毛利率为36.04%,同比提升0.95PCT [6] - 公司2024H1归母净利率/扣非净利率为9.97%/9.39%,同比增长2.87/1.57PCT [6] - 公司2024Q2毛利率为38.83%,同比提升0.48PCT,归母净利率/扣非净利率为12.18%/11.60%,同比提升0.75/-0.27PCT [6] - 公司财务费用率下降主要由于偿还部分借款 [6] - 公司投资净收益占比增加1.26PCT,主要由于2023H1存在长期股权投资亏损 [6] 收购及拓展情况 - 公司拟逐步出资持有"岳阳育盛"90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益,交易对价合计为2.14亿元 [5] - 公司已收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校,托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等,并与江苏明升教育集团联合创办常熜市明升职业技术学校 [6] 预收款情况 - 公司2024H1教育培训服务预收款为1.59亿元,同比增长37.6%,为下半年教育业务经营提供一定的确定性保障 [6] 投资建议 - 短期来看,公司个性化培训业务收入增速、利润率有望迎来最好阶段,超过历史水平 [7] - 中长期来看,公司一对一业务仍有自然拓店空间,小班组业务带动净利率改善 [7] - 公司高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长 [8] - 公司中职未来仍存并购空间及收购标的的人数增长和净利率改善空间 [8] - 公司教育信息化、文化空间有望成为未来增长点 [8] - 公司2024-2026年收入预测调整至27.75/33.42/39.88亿元,归母净利预测调整至2.80/3.87/4.82亿元,维持"买入"评级 [8]