一、风格影响因素及短期风格判断 - 历史上影响A股大小盘风格的核心因素是基本面、流动性、外部事件 复盘2010年以来以上证50和中证1000比价为代表的A股大小盘风格可知基本面、流动性、外部事件对大小盘风格的影响规律[13] - 历史上影响A股成长价值风格的核心因素是基本面、流动性和产业趋势 复盘2005年以来以国证成长和国证价值比价为代表的A股成长价值风格可知各因素对成长价值风格的影响规律[16] - 短期内大小盘风格可能偏均衡成长可能占优 短期大小盘风格受基本面、流动性、外部风险和政策影响可能偏均衡 短期成长风格受基本面、流动性、政策和产业趋势影响可能占优[21] 二、A股短期趋势判断 - 分子端经济延续修复趋势 10月出口同比增速大幅回升结构持续改善 地产放松政策不断落地一、二、三线城市商品房销售同比增速持续回升[25][29] - 流动性维持宽松 美联储11月继续降息25BP海外流动性维持宽松 国内流动性大概率维持宽松 股市资金流入可能继续改善[32][35] - 风险偏好在政策支撑下可能继续改善 特朗普当选可能引起投资者对美国通胀回升和中美贸易摩擦的担忧但中长期影响可能有限 财政政策落地将继续提振风险偏好 A股当前估值依然处于中性水平[42] 三、行业配置建议 - 财政发力下科技和周期可能相对占优 历史经验看财政扩张周期开始后的一段时间内消费、科技及周期行业较为占优 11月人大常委会明确的10万亿地方隐性债务规模相关的周期、科技等行业可能受益[45] - 成长中的服务机器人、电信运营具备补涨机会 根据复盘成长风格可能持续占优 计算部分成长行业自9月24日以来的涨跌幅可知服务型机器人、电信运营等涨幅较低具备补涨机会[50] - 价值行业中的焦炭、板材、建筑装修等估值较低 定义价值行业并计算其中部分中信子行业的PE(TTM)可知焦炭、板材等28个行业当前PE低于20具备估值性价比[53] - 短期逢低配置科技成长、核心资产和部分周期 计算机方面国产软件、数据要素、智能驾驶等领域有发展机遇 电子方面消费电子、半导体等领域景气有望上行 通信方面低空经济、智能算力等方面有发展机会 传媒方面游戏版号发放稳定增长 核心资产中的电新、医药、消费行业有积极因素 建材、建筑、有色、化工等周期行业有回暖或景气上行的趋势[57][60][64]