报告公司投资评级 - 公司首次被评为"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 短期展望 - 公司渠道精细化运作,量价增长可期 [4] - 核心产品具备较强品牌力及消费氛围,多价位带持续发力 [4] - 数字化赋能下公司渠道管控精细,重视消费者培育 [4] - 2024-2026年公司营收和净利润预计分别增长20.2%/22.0%、18.1%/20.0%、16.2%/17.6% [4][7] 中长期展望 - 国窖品牌坚定高端化战略,泸州老窖品牌完善产品矩阵 [4] - 公司强基础筑粮仓,区域增长潜力可期 [4] - 实施"挖井工程"打造强势市场,同时重点拓展薄弱市场 [4] - 根据各市场情况"一城一策"推进"百城计划",下沉至区县、乡镇市场 [4] 分产品分析 中高档酒类 - 2024-2026年营收增速预计分别为20.0%、18.0%、16.0% [6] - 毛利率预计分别为92.6%、92.8%、93.0% [7] 其他酒类 - 2024-2026年营收增速预计分别为22.5%、20.0%、18.0% [6] - 毛利率预计分别为58.0%、58.8%、59.2% [7] 其他业务 - 2024-2026年营收增速预计均为0% [6] - 毛利率预计分别为65.0%、65.0%、65.0% [7] 估值分析 - 公司2024-2026年PE估值分别为16.6x、13.8x、11.8x,相较可比公司处于较低位置 [8][9] - 考虑到公司基本面短期坚挺,估值相对具有性价比 [8]