报告投资评级 - 泸州老窖投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 三季度公司控制增长节奏现金流有所承压 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 三季度毛利率略降净利率继续提升 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍[5] 行业形势方面 - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续[5]