报告公司投资评级 1) 报告给予五粮液"买入"评级,目标价183元/股 [4] 报告核心观点 1) 五粮液通过二次创业,在产品、渠道、营销等方面进行了一系列改革,产品矩阵不断完善,渠道结构优化,营销组织扁平化,盈利能力持续提升 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 2) 高端白酒市场持续扩容,消费升级趋势延续,五粮液作为头部品牌有望持续受益 [47][48][49][50][51][52] 3) 五粮液通过控量挺价、多层次产品矩阵放量等措施,保障业绩稳定增长 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 产品矩阵分析 1) 五粮液主品牌"1+3"系列,系列酒"4+4"产品矩阵逐步完善,产品结构优化 [1][2][3][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 2) 代际系列产品1618和低度五粮液定位明确,有望抢占高端宴席和低度市场 [59][60][61][62][63][64] 3) 经典五粮液年份系列瞄准超高端市场,文化酒丰富品牌内涵,系列酒如五粮春等持续发力 [66][67][68][69][70][71] 渠道和营销分析 1) 五粮液渠道结构持续优化,直销渠道占比提升,专卖店转型升级,数字化管理能力增强 [22][23][24][25][26][27][28][29][30] 2) 公司注重终端营销动销,持续强化C端建设,定调2024年为"营销执行年" [72][73][74][75][76][77][78] 财务和估值分析 1) 五粮液盈利能力持续提升,现金流表现良好,分红比例不断提升 [42][43][44][45][46][78][79][80][81][82] 2) 公司估值处于历史相对低位,给予2024年21倍PE,目标价183元/股 [81][82][83][84][85][86]

业绩目标 - 2024年上半年,五粮液实现营业收入506.48亿元,同比增长11.30%,归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [2] - 自2016年起,五粮液的半年度业绩连续九年实现了营业收入、归母净利润的同比双位数增长 [2][3] - 下半年,公司将持续保持良好的业绩增长态势 [3] 中秋旺季 - 旺季期间,公司将围绕央视中秋晚会,组织好"和美互动好礼"线上传播 [4] - 同时,积极抢抓消费者开瓶动销、宴席活动、品牌特色活动、品鉴活动 [4] 投资者回报 - 2023年现金分红总额为181亿元,创上市以来新高,分红比例为60%,较2022年提升近5个百分点 [4] - 已累计现金分红941亿元,是上市募集资金总额的25倍,已连续8年分红率超50%,近三年来现金分红每年均超100亿元 [4] - 未来,随着经营业绩稳健发展,公司将稳步持续提升现金分红,加大投资者回报 [4]

业绩目标 - 2024年上半年实现营业收入506.48亿元,同比增长11.30%,归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [2] - 自2016年起,五粮液的半年度业绩连续九年实现了营业收入和归母净利润的同比双位数增长 [3] - 下半年将持续强化品质品牌、渠道建设,聚焦"抓动销、稳价格、提费效、转作风",全力实现全年经营目标 [3] 品牌建设 - 坚持热度不减,热点频现,再度携手央视开展春晚、秋晚"和美好礼"独家冠名抽奖活动 [3] - 开展"幸福中国年"主题营销活动,深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等高端国际平台活动 [3] - 启动2024"和美全球行"主题活动,携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动,举办第三届五粮液和美文化节 [3] - 开展与湖南卫视《歌手2024》合作,延续了"天天有声量、月月有爆款"的高质量传播态势 [3] 产品运营 - 第八代五粮液总体实现了价格稳中有升和动销稳中有增 [3] - 五粮液1618和39度五粮液,通过"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合,实现了动销和宴席双增长 [3] 渠道建设 - 新增专卖店87家,完成634家专卖店的第五代门头升级,639家"五粮浓香•和美万家"集合店建设 [3] - 发力宴席活动,抢抓宴席场景消费机会,宴席活动服务消费者近300万人次 [3] 投资者回报 - 2023年现金分红总额为181亿元,创上市以来新高,分红比例为60%,较2022年提升近5个百分点 [4] - 已累计现金分红941亿元,是上市募集资金总额的25倍,已连续8年分红率超50%,近三年来现金分红每年均超100亿元 [4] - 未来将稳步持续提升现金分红,加大投资者回报 [4]

报告评级 - 五粮液维持"买入"评级 [6] 收入情况 - 2024H1营业总收入506.48亿元,同比增长11.3% [5] - 2024Q2营业总收入158.15亿元,同比增长10.08% [5] - 五粮液产品收入392.05亿元,同比增长11.45%,销量增长12.07%,吨价小幅下降0.56% [5] - 其他酒产品收入79.06亿元,同比增长17.77%,销量下降23.86%,吨价大幅提升54.68% [5] - 分区域看,东部、西部区域增长较快,南部区域略有下降 [5] 利润情况 - 2024H1归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [5] - 2024H1扣非净利润189.39亿元,同比增长11.79% [5] - 2024Q2归母净利润50.12亿元,同比增长11.5% [5] - 2024Q2扣非净利润49亿元,同比增长9.24% [5] - 利润率小幅提升,毛利率、管理费用率优化对冲销售费用率提升 [6] 现金流情况 - 2024H1销售商品及提供劳务收到的现金流496.48亿元,同比增长15.32% [6] - 2024Q2销售商品及提供劳务收到的现金流278.79亿元,同比增长93.41% [6] - 2024Q2应收款项融资195.76亿元,同比下降23.23% [6] 未来展望 - 预计公司2024/2025年EPS为8.64/9.58元,对应当前股价PE为14/12倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告评级 - 公司投资评级为买入 [1] 报告核心观点 - 公司上半年经营业绩延续稳健增长，顺利实现了目标任务双过半，展现出行业龙头自身较强的经营韧性及抗风险能力，也为全年营收双位数稳健增长目标的实现打下坚实基础 [2] - 产品方面，公司持续完善产品矩阵，1618、39度通过市场营销投入，动销取得较快增长，45度、68度焕新上市，实现了五粮液代际系列产品全覆盖；经典五粮液10、20、30、50全系产品发布，通过逐步建立超高端团购直销网络，有望进一步抢占超高端市场份额 [2] - 渠道方面，公司围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商，八代五粮液今年推行控量稳价策略，渠道利润持续稳定，厂商关系实现良性健康发展 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计将保持11%-13%的增速，归母净利润预计将保持11%-13%的增速 [3] - 公司毛利率将逐年提升，预计2026年达到78% [4] - 公司净利率将逐年提升，预计2026年达到37.1% [4] - 公司ROE将维持在23%左右的高水平 [4] - 公司资产负债率将逐年下降，预计2026年降至16.4% [4] - 公司流动比率和速动比率将持续维持在较高水平 [4]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 01 日 五粮液（000858.SZ） 高质量增长释放转向信号 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------------------------|---------|---------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 73,969 | 83,272 | 92,265 | 102,415 | 112,656 | | 增长率 yoy （ % ） | 11.7 | 12.6 | 10.8 | 11.0 | 10.0 | | 归母净利润（百万元） | 26,690 | 30,211 | 34,277 | 38,662 | 43,035 | | 增长率 yoy （ % ） | 14.2 | 13.2 | 13.5 | 12.8 | 11.3 | | ROE （ % ） | 24.0 | 23.8 | 23.9 | 23.5 | 22.7 | ...

五粮液：增长符合预期，需求保持稳健 五粮液（000858.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 | --- | |------------------------------------------------------| | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 市场价格： 123.03 元 | | | | 分析师：范劲松 | | 执业证书编号： S0740517030001 | | 电话： 021-20315138 | | Email ： fanjs@zts.com.cn | 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 分析师：赵襄彭 执业证书编号：S0740524010001 Email：zhaoxp02@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|---------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 3,882 | ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 实现营业总收入 506.48 亿元,同比增长 11.30%;实现归母净利润 190.57 亿元,同比增长 11.86% [2] - 2024Q2 公司实现营业收入 158.15 亿元,同比增长 10.08%;实现归母净利润 50.12 亿元,同比增长 11.50% [2] 产品结构调整 - 五粮液产品实现营业收入 392.05 亿元,同比增长 11.45% [2] - 公司培育更多高价位产品,如"千元价格带宴席第一品牌"的 1618 以及低度酒等,实现了动销、宴席双增长 [2] - 系列酒产品实现营业收入 79.06 亿元,同比增长 17.77% [2] 区域表现 - 东部/西部区域保持较高增速,南部市场表现相对疲软 [2] 费用及盈利情况 - 销售费用率提升主要系公司加大市场投入,促销费上半年同比提升 31.68% [3] - 2024Q2 公司实现毛利率 75.02%,同比提升 1.74pct;实现净利率 32.82%,同比提升 0.21pct [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为336.65/375.80/415.64亿元 [3] 风险提示 - 白酒商务消费复苏不及预期、普五批价不及预期等 [3]

报告公司投资评级 五粮液目前是市值风云 App 吾股评级排名第一的上市公司,已经霸榜多时。[2][3] 报告的核心观点 稳健增长势头延续 - 2024年1-6月,公司实现营收506.48亿,同比增长11.30%,实现归母净利润190.57亿,同比增长11.86%,双双完成两位数增长。[4] - 2015-2023年,公司营业收入、归母净利润均已连续8年实现两位数增长,期间CAGR分别为18.33%、21.95%。[4] 发力新产品、打造强品牌 - 近年来,公司积极推行产品多元化,以满足不同消费层次的需求。[6] - 公司投入大量资金进行品牌建设,品牌价值已连续7年保持两位数增长,当前接近4500亿,位列"2024中国500最具价值品牌"榜单第15位。[6] 渠道逆势扩张 - 2024上半年,公司销售费用53.66亿,同比增长24.21%,销售费用率增至10.60%,投入进一步加大。[7] - 公司进一步加强渠道优化升级,直营专卖店数量净增长87家,达到1,749家;经销商队伍也在持续扩容。[8] 现金流创新高,红利属性凸显 - 2024年上半年,公司经营活动现金流净流入134.28亿,同比增长18.52%,创上市以来新高。[9] - 2017-2023年,公司经营活动现金流合计净流入1528.42亿,约是同期净利润的1.04倍。[10] - 2024年上半年末,公司账上货币资金1287.15亿,长短期贷款以及债券等有息负债的余额均为0。[10] - 上市以来,公司不断提升分红率,2023年度分红率60%,同比增长5个百分点,年度增幅为高端白酒最高。[12] 总结 总的来说,五粮液展现出了极为稳健的增长势头,在产品创新、品牌建设、渠道拓展等方面持续发力,现金流状况优异,红利属性凸显,为投资者带来了可观的回报。[4][6][8][10][12]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩实现双位数增长 [2] - 公司毛利率和净利率稳中有升,盈利能力增强 [3] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持10%左右的增长 [3][5] 公司投资价值分析 成长能力 - 2022-2026年营业收入同比增速分别为11.72%、12.58%、11.32%、10.11%、10.08% [5][6] - 2022-2026年归母净利润同比增速分别为14.17%、13.19%、11.47%、10.76%、10.30% [5][6] 盈利能力 - 2022-2026年毛利率分别为75.42%、75.79%、75.68%、75.72%、75.81% [6] - 2022-2026年净利率分别为37.81%、37.85%、37.91%、38.13%、38.21% [6] - 2022-2026年ROE分别为23.97%、23.82%、23.53%、22.87%、22.02% [6] 估值水平 - 2022-2026年PE分别为17.9x、15.8x、14.2x、12.8x、11.6x [6] - 2022-2026年PB分别为4.2x、3.7x、3.3x、2.9x、2.5x [6]