分组1 - 报告公司投资评级为买入维持[5] - 报告的核心观点为五粮液2024年三季报显示营业总收入和归母净利润同比增长且有分红率强支撑当前PE - TTM处于5年历史低位性价比较高[6][7][8] 分组2 - 2024Q1 - 3营业总收入679.16亿元同比+8.6%归母净利润249.31亿元同比+9.19%2024Q3营业总收入172.68亿元同比+1.39%归母净利润58.74亿元同比+1.34%[6] - 2024Q3毛利率增销售费用率增毛销差小幅下降销售费用率增长预计来自于1618红包活动及品牌宣传投入等[7] - 公司承诺2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%且不低于200亿元截至24Q3公司账上货币资金1251.12亿元有充足分红能力[7] - 2024年以来公司内部管理改善积极提升市场占有率核心单品市场秩序相对良性预计公司2024/2025年EPS为8.56/9.07元对应当前股价PE为18/17倍[8] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等数据[18]

白酒制假售假现象 - 五粮液官网鉴定出18瓶假冒产品共148瓶网购产品中[1] - 剑南春发现电商平台补贴店铺销售疑似回收拼凑产品[2] - 二手交易平台有人售卖高仿名酒包括茅台五粮液等[4] - 商家售卖高仿名酒价格远低于市场价[5] - 商家A和商家B售卖不同品质和价格的高仿名酒[6][7] - 商家称高仿酒可过防伪识别[8] - 商家称高仿酒用于接待领导应酬送礼[8] - 个别商家疑似通过回收拼凑销售赚取平台补贴[9] - 线上渠道货源复杂可能存在真假掺卖[9] 制假售假法律责任 - 不知售假根据多种因素承担民事赔偿和行政罚款责任[12] - 明知售假达到5万涉及刑事犯罪销售金额越大刑期越重[12] - 参与制假达到一定数额面临3年以下或3 - 7年有期徒刑[12] - 制假售假除刑期外要上缴违法所得和缴纳罚金[12] - 制假主观恶意更强量刑一般更重[12] 消费者购买假酒送礼的情况 - 购买假酒行为不直接触犯法律但危害他人健康要担责[13] 应对假酒乱象的建议 - 酒厂要升级防伪技术强化可追溯和市场终端巡视检查[13] - 执法部门应加强市场流通环节监管严惩造假分子[13]

2024 年 11 月 13 日 五粮液（000858.SZ） 食品饮料/饮料制造 营收增速压力大，全力促动销提振终端消费需求 ——五粮液 2024 年三季报点评 公司点评 公司三季报营收增长降至个位数，全年营收增速将降至个位数： 公司公布 2024 年三季报，实现营收 679.16 亿元/+8.60%；归母净利润 249.31 亿元/+9.19%。2024Q3 实现营收 172.68 亿元/+1.39%；归母净利润 58.74 亿元/+1.34%。公司毛利率 77.06%，同比提高 1.20pct。两费方面，销售费用 率 11.47%，同升 1.51pct；管理费用率 3.95%，同升-0.23pct。净利率 38.20%， 同升 0.08pct。公司单季收入下降明显，公司坚决落实"抓动销、稳价格、提 费效、转作风"的营销思路，促销控费，保持毛利率净利率双双增长。 持续发力品牌文化建设，多平台投入进行消费者培育，构架"1+3"产品 体系，全力促动销提振终端需求 我国白酒行业继续保持挤压式增长，存量竞争态势加速演进，市场份额 更加集中，品牌和价格竞争白热化，行业结构性分化趋势更加明显。公司加 大对终端渠道和经 ...

五粮液产品售假相关情况 - 11月13日双11刚结束五粮液发文炮轰线上平台售假提醒消费者注意权益保护通过官网渠道购买 [1] - 本月活动数据统计鉴定消费者线上平台购买的148瓶产品12%为假冒产品 [1] - 假冒品中的77%即14瓶来源于某大型电商平台百亿补贴频道中的店铺其余4瓶来源于其他电商平台中的店铺售假店铺均非公司公布销售渠道中的店铺 [1] - 11月2日五粮液发布告知书称接到消费者关于某些电商平台百亿补贴上购买五粮液产品真伪咨询 [1] 五粮液应对措施及过往类似情况 - 五粮液提示通过官网公布销售渠道购买产品时索要发票等凭证全国建立多个免费鉴定服务站可通过微信公众号预约相关服务咨询官方客服热线95195 [2] - 今年3月13日五粮液官网就电商平台售卖白酒产品发表声明称接到消费者关于低价从某电商平台购买五粮液产品真伪咨询经核实平台多家店铺销售假冒产品损害公司声誉及消费者权益 [2] - 目前五粮液尚未在该平台开设官方旗舰店未授权任何商家在平台店铺名称中使用五粮液会清查假冒产品行为对违法店铺及过错电商平台追究法律责任 [2]

关于证券时报及证券时报网的基本情况 - 由人民日报社主管主办是证券市场权威信息披露媒体和中国资本市场重要信息披露平台 [1] - 提供全天候7*24小时财经证券类资讯内容涵盖时报快讯股市新闻财经资讯基金净值债券期货上市公司公告等 [1] - 打造了信披168综合服务专区和资本市场投教星火计划是权威全面的资本市场服务平台 [1]

报告投资评级 - 买入评级[2] 报告核心观点 - 五粮液2024年前三季度经营情况良好，24Q1 - 3营业收入679.16亿元，同比增长8.60%，归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%，扣非归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%，盈利能力保持稳定，经营节奏顺势调整并积极强化股东回报，具有较强经营韧性及抗风险能力，高质量稳健增长态势有望延续[3]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3营业收入172.68亿元，同比增长1.39%，归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%，扣非归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%，24Q3毛利率76.17%，同比+2.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%，同比+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct，归母净利率34.02%，同比 - 0.02pct，24Q3销售收现282.11亿元，同比+18.70%，经营活动现金流量净额163.66亿元，同比+47.99%，24Q3末合同负债70.72亿元，同比+79.10%，环比 - 13.31%[3]。 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为327.9亿元、356.7亿元、389.3亿元，同比分别增长8.5%、8.8%、9.1%，当前股价对应PE分别为18、16、15倍[3]。 - 2023 - 2026年的营收、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据均有预测，如2023年营收832.7亿元，2024 - 2026年营收增速分别为8.0%、8.0%、8.5%等[4]。 - 资产负债表、现金流量表等各项数据在2023 - 2026年的预测情况，如2023年流动资产147182百万元，2024 - 2026年分别为163010、177075、192643百万元等[5]。 经营策略方面 - 三季度白酒行业需求端承压，五粮液普五延续控量稳价策略，产品矩阵丰富完善，1618、39度通过市场营销投入逐渐放量，经典五粮液有望抢占超高端市场份额，渠道建设重视扶商、优商、强商，品牌营销强调终端消费群体，积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等[3]。 - 根据公司《2024 - 2026年度股东回报规划》，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），分红比例较2023年的60%提升至少10pct，按70%分红比例，当前股价测算股息率为3.98%，配置价值显著[3]。

报告投资评级 - 五粮液的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒消费市场疲软使五粮液三季度收入增速放缓，2024Q3营收增速1.39%，同比2023Q3下降15.59pct，环比2024Q2下降8.68pct八代五粮液渠道减量20%，批价稳定，1618、低度五粮液消费者认可度和动销不断提升[1] - 2024Q3五粮液毛利率为76.17%，同比提升2.77pct，净利率为35.41，同比微降0.06pct，销售费用提升较多，经营活动产生的现金流量净额为163.66亿元，同比提升47.99%，合同负债70.72亿元，同比提升79.10%，现金流表现较优，回款较好[1] - 五粮液发布股东回报规划公告，2024 - 2026年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%且不低于200亿元（含税），有助于提升投资者信心[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3五粮液实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%；2024Q1 - Q3，实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；扣非后归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%[1] - 预计五粮液2024年/2025年/2026年营业收入分别为911.70亿元/1001.67亿元/1102.48亿元，同比增长9.48%/9.87%/10.06%；归母净利润分别为329.94亿元/361.96亿元/399.71亿元，同比9.21%/9.71%/10.43%；对应2024年11月1日收盘价，PE分别为17.4X/15.9X/14.4X[2] 与可比公司对比方面 - 与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等可比公司相比，五粮液在各项盈利指标方面各有优劣，如2024E的EPS为8.50元/股，市盈率为17.4，市净率为4.0等[3] 财务预测表方面 - 对五粮液的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、归属母公司股东权益等各项资产负债表项目以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目进行了预测，如2022A - 2026E的营业收入分别为73,969、83,272、91,170、100,167、110,248（单位：百万元）等[5]

公司报告 | 季报点评 实现稳健高质量发展，分红方案提振信心 2024Q3 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利润分别为 172.68/58.74/58.94 亿元（同比+1.39%/+1.34%/+1.61%），（营收+Δ合同负 债）同比-6.62%。费用率提升，现金&蓄水池优秀，销售收现快于收入表 现。 毛利率稳步向上，销售费用率提升。24Q3 公司毛利率/净利率分别同比 +2.77/-0.06 个百分点至 76.17%/35.41%，毛利率上行或主因八代出厂价提 升（1019 元）贡献吨价+系列酒结构升级，净利率下滑主因费用率提升（1618 等产品红包投放力度较大）：24Q3 公司销售费用率/管理费用率同比变动 +2.83/+0.22 个百分点至 14.03%/4.01%。 现金流&蓄水池表现亮眼，销售收现快于收入表现。24Q3 公司经营性现金 流为 163.66 亿元（同比+47.99%）；24Q3 公司合同负债+其他流动负债同比 /环比分别变动+32.46/-13.18 亿元至 74.63 亿元，合同负债处于历史高位水 平。24Q3 公司销售商品收现 282.1 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入利润表现放缓,但现金流高质量发展 [1] - 公司主动控制出货节奏,管理改革不断改善 [1] - 公司未来经营业绩有望保持扎实稳健,预计2024-2026年净利润有望分别实现329.9/359.1/395.2亿元 [1] 收入利润表现 - 公司2024年前三季度共实现收入679.2亿元,同比增长8.6% [1] - 公司2024年前三季度实现净利润/扣非净利润分别为172.7/172.9亿元,同比增长1.4%/1.6% [1] - 公司2024年Q3单季度收入为58.7亿元,同比增长19.7% [1] 现金流情况 - 公司2024年前三季度产生经营性现金流净额163.7亿元,同比大幅增长48.0% [1] - 公司2024年前三季度销售商品共收现金回款2778.6亿元,同比增长16.5% [1] - 公司2024年Q3单季度现金回款282.1亿元,同比增长18.7%,回款进度同比加速 [1] 盈利能力 - 公司2024年前三季度综合毛利率为77.1%,同比增加1.2个百分点 [1] - 公司2024年Q3单季度毛利率为76.2%,同比增加2.8个百分点 [1] - 公司2024年前三季度销售/管理/研发/财务费率分别同比变动+1.5/-0.3/持平/-0.2个百分点,净利率同比增加0.2个百分点至36.7% [1] 分红规划 - 公司发布股东回报规划,拟定2024-2026年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70% [1] - 公司相较2021-2023年实际股利支付率分别为50%/55%/60%,未来分红规划实现跨台阶提升 [1]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 4 日 000858.SZ 五粮液 公司调整经营节奏，股东回报提振信心 五粮液公告 2024 年 3 季报业绩。1-3Q24 公司营收 679.2 亿元，同比+8.6%， 归母净利 249.3 亿元，同比+9.2%，3Q24 公司营收、归母净利分别为 172.7 亿元、58.7 亿元，同比分别+1.4%、+1.3%。截至 3 季度末，公司合同负债 70.7 亿元，环比-10.9 亿元，上年同期环比+3.0 亿元。公司公告 2024-2026 年 股东回报规划，提振信心。外部消费环境短期承压，公司主动调整经营节奏， 我们看好龙头品牌中长期发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司调整经营节奏，3 季度业绩环比降速。3Q24 公司营收 172.7 亿元， 同比+1.4%，营收环比降速（1H24 营收同比+11.3%）。我们判断，主要 系年初以来高端餐饮及商务消费场景萎缩，高端名酒在今年中秋礼赠场 景中受阻，动销承压。此外，根据公司打款政策，大部分经销商已回款 全年任务的 80%，因此 3 季度公司结合市场动销及产品批价表现，主动 控制发货节奏， ...