五粮液(000858)
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重新认识五粮液
长城证券· 2024-07-15 17:01
报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 五粮液是我国白酒行业的领军品牌,经历了多次更迭,分别是上世纪 90 年代前的汾酒、90 年代至 2010 前后的五粮液,以及持续至今的茅台 [22][23] - 五粮液的崛起得益于其敢于提价的决定,以及开创性地利用渠道杠杆进行市场开拓,在特定的历史机遇期,通过这些策略迅速与其他竞争者拉开全面差距 [35][36] - 然而,在确立了行业龙头地位之后,五粮液对未来市场的量价空间产生了一定误判,导致其采取了"以量为先"的策略,这最终导致了茅台的快速超越 [40][41][42] 报告总结 - 五粮液目前具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力 [60] - 五粮液拥有行业第一流的深厚品牌底蕴,酒王时代并未久远,经典记忆可被唤醒 [61][62][66] - 五粮液的稀缺性被低估,高品质浓香白酒生产依赖老窖池,五粮液率先完成了大规模产能建设,在香型内部保持对其他酒企的优势地位 [67][68][69][81][84] - 五粮液需要以品质价值的充分表达实现品牌价值的回归,重塑消费者对"五粮液"与"其他浓香"的差异化认知 [86][87][89] - 五粮液应聚焦优势,平衡供需,坚持长期主义,优化产品矩阵,把握低度化的长期趋势 [90][91][101][102][106][107] - 五粮液具备进一步提升品牌力、缩小差距的内在潜力,向上突破更高价格带具备较强的确定性 [113][114][115]
重申普五量价平衡,经典五粮液全系上市
华西证券· 2024-07-08 12:07
报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [8] 报告核心观点 八代五粮液量价平衡 - 五粮液坚持八代五粮液的量价平衡原则,不盲目追求计划量增加,优化其在五粮液主品牌中的市场投放比例 [5] - 新增1618、39°五粮液、45°五粮液、68°五粮液以及文化定制酒的计划量投放,丰富了产品线布局 [5][13] 终端渠道建设 - 2023年五粮液主品牌新开发81家经销商、新增2.6万家核心终端,终端累计扫码进货增长35% [6] - 加快推进"三店一家"直营渠道建设,到2024年完成所有专卖店第五代门头升级,新增500家"五粮浓香·和美万家"集合店 [6] 经典五粮液全系发布 - 经典五粮液10年、20年、30年、50年全系产品发布,定位超高端,以高度稀缺性和专属"陈香"彰显品质价值 [7][12] - 采用平台公司模式运作经典五粮液,实现渠道扁平化、短链化,提升渠道利润及管控力 [12] 财务数据 - 预计2024-2026年公司收入分别为919.63亿元、1012.01亿元、1106.80亿元,归母净利润分别为336.11亿元、374.98亿元、415.31亿元 [14][16] - 2024年预计每股收益8.66元,对应PE为14.89倍 [14][16]
泸州老窖、五粮液股东会信息解读
会议主要讨论的核心内容 - 两家重点白酒公司五粮液和罗州老窖召开年度股东大会,公司领导人就行业趋势和公司策略做了详细阐述 [1][2][3][4] - 行业趋势方面,预计未来5-10年白酒总量会逐步下降,高端酒消费趋势也将发生变化,需要从价值感、品位、稀缺性等维度满足年轻消费群体需求 [3][4] - 公司方面,五粮液和罗州老窖正在推进数字化转型,提升管理效率,并布局未来发展的生态链 [5][6][7] - 当前行业和公司面临一定压力,但头部企业通过控量保价、支线产品拉动等策略维持稳健增长 [6][8][9][12] - 茅台价格近期波动较大,公司正在采取措施维稳价格,未来还需要动态调节供需关系 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司全年目标是否会调整 [7] **公司回答** 公司全年15%收入增长目标暂时保持不变 [7] 问题2 **投资者提问** 五粮液减量20%是否全面执行 [9] **公司回答** 减量主要针对销售不良的渠道和产品,并非全面20%减量 [9] 问题3 **投资者提问** 五粮液经典系列定价策略调整情况 [10][11] **公司回答** 公司对经典系列进行了裂变,推出不同价位的产品以满足不同消费群体需求 [10][11]
五粮液:更新报告:定调稳健,路径清晰
国泰君安· 2024-07-02 10:31
投资评级和目标价格 - 维持增持评级,下调目标价至175元 [2][3] 核心观点 - 公司定调"稳健增长",未来将稳步提高现金分红,2023年每股派4.67元,对应股息率3.64% [2][3] - 普五系列坚持控量,增量主要由1618、低度等产品贡献,整体表现平稳 [3] - 2024年公司持续深化改革,通过提升效率和精细化运营等方式实现双位数收入增长目标 [3] 财务数据 - 预计2024-2026年EPS分别为8.73元、9.74元、10.84元 [5] - 预计2024-2026年营收分别为92,484百万元、102,005百万元、112,302百万元,净利润分别为33,903百万元、37,823百万元、42,093百万元 [5] - 预计2024-2026年ROE维持在23.2%-23.3%,资产负债率将逐步下降至18.9% [7]
五粮液:节奏良好、战略清晰,传递稳健增长信心
国信证券· 2024-07-02 08:30
报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [9] 报告的核心观点 1) 2024 上半年经营节奏良好,预计公司核心产品动销实现双位数增长 [4] 2) 持续以提升五粮液品牌价值为核心,产品规划进一步清晰 [6] 3) 渠道建设纵深推进,持续提升经销商盈利能力 [7][8] 公司投资亮点 1) 2024 上半年经营节奏良好,动销稳健增长 [4] 2) 主品牌持续丰富完善"1+3"产品矩阵,经典五粮液创新运营模式 [6] 3) 渠道建设纵深推进,提升经销商盈利能力,加快对直营渠道和新兴渠道的良性建设 [7][8]
五粮液:稳健+积极的性价比标的
中国银河· 2024-07-01 11:30
报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 大单品稳健经营 - 公司今年针对核心大单品第八代五粮液实施了控量挺价的策略,从目前进展来看,在销量和价格方面均保持稳健 [2] - 第八代五粮液的动销和回款进度符合公司预期,社会库存也比较合理,端午节期间销量保持两位数同比增长 [2] - 第八代五粮液批发价格在3-4月由925元上行至940元,5-6月稳定在940元,6月下旬有所下行至925元,主要受淡季需求偏淡和茅台价格下降影响,目前茅台价格有企稳迹象,五粮液批价有望修复 [2] 其他主销产品发展较快 - 在第八代五粮液稳健经营的基础上,新增投放量将向1618五粮液、39度五粮液、45度五粮液和68度五粮液等其他主要产品倾斜,加强市场布局 [2] - 得益于宴席活动和红包扫码等反向激励动作,五粮液1618、39度五粮液回款和动销增速较快,45度五粮液、68度五粮液的招商签约、回款等工作也在按计划有序推进 [2] 积极布局2000元+市场 - 公司将着力做强年份酒系列,推出经典五粮液10年、20年、30年、50年,不断满足2000元价位段以上需求 [2] - 新的经典五粮液系列产品采用了年份酒概念,更容易被高端酒消费者认知和接受,渠道运营模式也将做有利于市场布局的调整创新 [2] - 在茅台价格下降对渠道信心有所影响的环境下,五粮液加强2000元以上价位段布局,抓住"危中之机",树立品牌形象,为公司未来发展打下重要基础 [2] 财务预测 - 维持2024-2026年EPS预测为8.81元、9.78元、10.87元 [2] - 2024年6月28日收盘价128.04元对应PE为14.5倍、13倍、12倍,估值已较低 [2]
五粮液:公司事件点评报告:持续巩固“稳”的基调,积蓄“进”的力量
华鑫证券· 2024-06-30 13:30
报告公司投资评级 报告给予五粮液"买入"投资评级。[8] 报告的核心观点 五大聚焦强基固本,品牌产品渠道均有建树 1. 公司聚焦稳增长,经营业绩再上新台阶,连续8年收入和利润总额两位数增长,2023年归母净利润和上交税金突破300亿,连续4年每年迈上一个百亿台阶,分红连续4年每年超100亿。[6] 2. 公司聚焦提品质,品质建设再上新台阶,一级酒产量创新高,新增2个国家级技能人才培育平台。[6] 3. 公司聚焦树品牌,品牌声量再上新台阶,参加各种活动论坛,持续扩大声量。[6] 4. 公司聚集抓市场,市场营销再上新台阶,主品牌和系列酒均有新品上市,渠道建设纵深推进。[6] 5. 公司聚焦创一流,综合成效再上新台阶,荣获3项国际大奖和6个优秀案例。[6] 五个方面发力稳中求进,浓香酒销量增长提速 1. 公司产品具有"三高一低"的特点,即占有率高、复购率高、开瓶率高、社会库存低,这是最大优势和底气。[7] 2. 公司统筹兼顾质量提升和产量增加,持续以追求卓越品质支撑企业高质量发展。[7] 3. 公司统筹兼顾整体品牌体系打造和重点市场精准宣传,持续以品牌价值回归引领企业高质量发展。[7] 4. 公司在产品布局上,五粮液主品牌将持续丰富和完善"1+3"产品矩阵,着力做深代际酒系列、做强年份酒系列、做精文化酒系列、做大浓香酒系列。[7] 5. 公司将继续稳步提升现金分红,持续加大投资者回报。[7] 盈利预测 1. 预计公司2024-2026年EPS分别为8.75/9.91/11.28元,当前股价对应PE分别为15/13/11倍。[8] 风险提示 本报告未提及风险提示。
五粮液:改革深化,价值为先
财通证券· 2024-05-29 16:22
报告公司投资评级 - 报告给出了五粮液的"增持"评级 [4] 报告的核心观点 营销变革持续推进,普五挺价势在必行 - 五粮液通过减量、提价、控货、渠道整理等一系列挺价组合拳,市场供给明显收缩,渠道库存控制在相对低位,经销商普遍具有信心,对批价形成强支撑 [59] - 五粮液持续深化营销体系改革,通过组织扁平化、渠道扁平化、终端体系构建、营销数字化等一系列举措,为公司进入稳健的高质量增长阶段奠定了基础 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 产品体系不断优化,普五之外仍有潜力 - 五粮液目前已经形成主品牌"1+3"、系列酒"4+4"的产品矩阵,未来将进一步丰富产品体系,推出45度和68度产品补足差异化需求,系列酒也将继续聚焦大单品战略 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 品牌营销新征程,以和美之名强化品牌价值 - 五粮液历史悠久,浓香第一品牌深入人心,高端酒质铸就高端定位,近年来公司还推出了一系列超高端产品如501五粮液,并构筑"和美"品牌理念进行文化营销,品牌价值持续提升 [81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 其他内容总结 千元价格带格局稳定,高端酒需求稳定向好 - 五粮液在千元价格带格局稳固,凭借深厚的品牌积淀和持续的营销投入,在该价格带保持领先地位,同时高端酒需求中长期仍有扩容空间 [92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103] 投资建议 - 五粮液维持高分红政策,分红率持续提升,估值处于相对低位,配置价值凸显 [104][105][106][107][108] - 预计公司2024-2026年实现营收和归母净利润的双位数增长,维持"增持"评级 [109][110][111]
五粮液:品牌、产品底蕴深厚,千元龙头整装待发
国信证券· 2024-05-27 15:02
多重约束影响,估值出现折价 - 2021年以来五粮液股价跑输白酒指数及沪深300指数,且相对于贵州茅台呈现估值折价[13][14] - 市场基于短期增速对公司进行定价,而忽略了外部环境和企业发展阶段对公司的约束,低估了品牌的力量[15][16][17][18] 五粮液品牌底蕴深厚,发展势能正在被激活 - 公司历次快速发展阶段都是改革的结果[20][21][22][23][24][25][26][27] - 公司具有深厚的品牌底蕴、优质的产品储备和立体的渠道体系[36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 公司正在积极建设渠道、终端,补足消费者培育等方面的短板,发展势能正在被激活[21][73] 千元价位引领者,收入基本盘稳定 - 2023年白酒千元价位市场规模约970亿元,五粮液在千元价位收入占比约60%[86][87][88][89][90][91][92] - 八代五粮液龙头地位稳固,未来仍将是千元赛道的价格引领者[91] - 八代五粮液基本盘稳固,仍将长期占据千元绝对主导地位[97][98] 超高端产品稳步培育,经典五粮液战略定力足 - 大规模固定资产投资驱动商务场景快速扩容的阶段已经过去,白酒大单品量价齐升的逻辑也在弱化[116][117] - 茅台引领价位扩容,超高端价位方兴未艾[121][122] - 五粮液品牌基础深厚,经典五粮液战略定力足[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] 财务分析与盈利预测 - 过去5年公司营收复合增速15.8%,高于行业平均收入增速[141][142][143][144][145][146][147] - 预计2024-2026年公司营业收入924/1,021/1,129亿元,归母净利润338/376/422亿元[151][152][153][154][155][156][157][158][159][160] 估值分析及投资建议 - 采用绝对估值和相对估值两种方法,给予公司2024年20-24倍PE,对应目标价174.39-209.27元[161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171] - 维持"买入"评级,看好公司长期价值回归[171]
五粮液(000858) - 2024年5月23日投资者关系活动记录表
2024-05-27 14:41
行业及目标方面 - 行业仍然延续稳健增长态势,持续向优势品牌、优势企业、优势产区集中,头部酒企收入、利润占比持续提升,强者恒强趋势愈发明显,结构性增长将是行业高质量发展的主旋律、主基调[1] - 2024年,公司将坚持"稳中求进、以进促稳"的工作总基调,统筹好当前增长和长远发展,抓住一切有利时机,利用一切有利条件,巩固和增强稳健发展态势,继续保持两位数稳健增长,实现质的有效提升和量的合理增长[1] 品牌方面 - 公司将持续围绕"价值提升和美誉度提升"开展品牌文化建设,进一步优化传播方式,创新讲好和美五粮液的幸福五部曲故事,巩固头部企业的品牌形象[2] - 公司将继续深化与国家级、国际级媒体和重要平台的合作,采用年轻消费者喜闻乐见的传播方式和媒体讲好五粮液品牌和产品故事,从消费者的角度、目标受众的角度创新传播,更加贴近终端和消费场景,为市场服务,实现价值转化[2] 销售方面 - 五粮液产品已经构建了"1+3"产品体系,即:以八代五粮液为代表的代际系列、以经典五粮液为代表的年份系列、以501五粮液为代表的古窖系列和以生肖纪念酒为代表的文化定制酒系列[2][3] - 公司将不断优化产品结构,近期焕新上市五粮液45度、68度两款产品,使代际系列产品实现了39°、45°、52°、68°四个度数、五款产品的全覆盖,后续还将持续顺应消费趋势变化,推出更多高品质、差异化产品[2][3] - 八代五粮液:公司将坚持巩固八代五粮液的核心大单品地位,通过科学精准的市场投放、持续的消费者培育、特色品牌打造等举措,进一步优化量价关系,着力优化计划配置,调整产品供给,不断巩固第八代五粮液在千元价格带的竞争优势[2][3] - 经典五粮液:将坚持作为公司年份系列代表的核心战略产品打造不变;坚持作为公司除第八代五粮液之外的第二根产品支柱不变;坚持作为公司构建未来新的核心增长点不变。近期将推出经典五粮液10、经典五粮液30、经典五粮液50,抢占3000+及以上市场份额[2][3] - 1618、39度五粮液:1618五粮液是五粮液千元价格带的护城河产品,将助推八代五粮液走出独立行情。39度五粮液是第八代五粮液的侧翼,将持续培育年轻消费群体、扩大消费需求。2024年将继续增大两款产品市场投放量,进一步提升该价位段的市场份额[2][3] - 45度、68度五粮液:五粮液45度目标人群主要为30-50年龄段商务精英群体,能较好满足其社交宴请、亲朋聚饮等场景需求;五粮液68度目标消费者主要是50岁以上的高阶圈层及小众高净值人群,适用于宴请和聚会、礼赠、个性化即饮和收藏的消费场景。公司将从加强品质管理和消费者培育等方面来保证市场和消费者对这两款产品的认可[3] - 浓香酒产品:2024年,五粮液浓香酒公司重点做好三方面工作:一是强化市场精耕细作,继续深入开展市场分类分级打造;二是加快培育新品,在集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品的基础上,加快导入和美春、1218、五粮特曲纪念版等产品;三是扩展渠道宽度,大力强化核心终端、电商、KA、团购等渠道建设,力争电商、电商、KA、团购等渠道销售规模取得较大提升[3] - 随着经济消费逐步复苏,宴席场景和商务场景将得会逐步恢复,公司将积极抢抓消费机遇,不断优化消费者和终端权益,鼓励做大做优宴席规模,加强过程管理,促进宴席活动的高质量开展[3] 在建工程及技术创新 - 产能建设方面,10万吨生态酿酒项目(一期)已于2023年12月逐步投窖;10万吨生态酿酒项目(二期)目前正在持续推进项目建设,预计2024年12月逐步投窖。产能配套方面,酿酒专用粮工艺仓及磨粉自动化改造项目已竣工投用;勾储酒库项目、智能立体库已建成并投入试运行;制曲车间扩能项目主体已竣工,正在进行设备安装;成品酒包装及集中式污水处理项目正在推进项目建设,预计2024年12月底建成投用[4] - 2023年,公司持续以科技创新支撑高质量发展。一是创新平台体系领先地位进一步夯实,国家企业技术中心在国家年度考核中得分持续稳居行业第一,白酒行业最大的菌种保藏平台成功落户。二是人才队伍建设取得新进展,新增多名国家、省级人才,聘请多名国内外知名科学家担任高级顾问,实现了高水平的研究团队布局。三是创新成果丰硕,荣获3项省部级科技进步奖一等奖,3项成果达"国际领先"水平,多篇高水平科研论文在国际上发表,有力支撑五粮液白酒品质提升[4] 降本增效及分红 - 公司深入实施全面预算管理,持续推进"双增双节"工作,加强费效管控,助力公司实现高质量发展。2023年,公司营业成本率较上年减少0.37个百分点;管理费用率较上年