报告评级 - 五粮液维持"买入"评级 [6] 收入情况 - 2024H1营业总收入506.48亿元,同比增长11.3% [5] - 2024Q2营业总收入158.15亿元,同比增长10.08% [5] - 五粮液产品收入392.05亿元,同比增长11.45%,销量增长12.07%,吨价小幅下降0.56% [5] - 其他酒产品收入79.06亿元,同比增长17.77%,销量下降23.86%,吨价大幅提升54.68% [5] - 分区域看,东部、西部区域增长较快,南部区域略有下降 [5] 利润情况 - 2024H1归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [5] - 2024H1扣非净利润189.39亿元,同比增长11.79% [5] - 2024Q2归母净利润50.12亿元,同比增长11.5% [5] - 2024Q2扣非净利润49亿元,同比增长9.24% [5] - 利润率小幅提升,毛利率、管理费用率优化对冲销售费用率提升 [6] 现金流情况 - 2024H1销售商品及提供劳务收到的现金流496.48亿元,同比增长15.32% [6] - 2024Q2销售商品及提供劳务收到的现金流278.79亿元,同比增长93.41% [6] - 2024Q2应收款项融资195.76亿元,同比下降23.23% [6] 未来展望 - 预计公司2024/2025年EPS为8.64/9.58元,对应当前股价PE为14/12倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告评级 - 公司投资评级为买入 [1] 报告核心观点 - 公司上半年经营业绩延续稳健增长，顺利实现了目标任务双过半，展现出行业龙头自身较强的经营韧性及抗风险能力，也为全年营收双位数稳健增长目标的实现打下坚实基础 [2] - 产品方面，公司持续完善产品矩阵，1618、39度通过市场营销投入，动销取得较快增长，45度、68度焕新上市，实现了五粮液代际系列产品全覆盖；经典五粮液10、20、30、50全系产品发布，通过逐步建立超高端团购直销网络，有望进一步抢占超高端市场份额 [2] - 渠道方面，公司围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商，八代五粮液今年推行控量稳价策略，渠道利润持续稳定，厂商关系实现良性健康发展 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计将保持11%-13%的增速，归母净利润预计将保持11%-13%的增速 [3] - 公司毛利率将逐年提升，预计2026年达到78% [4] - 公司净利率将逐年提升，预计2026年达到37.1% [4] - 公司ROE将维持在23%左右的高水平 [4] - 公司资产负债率将逐年下降，预计2026年降至16.4% [4] - 公司流动比率和速动比率将持续维持在较高水平 [4]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 01 日 五粮液（000858.SZ） 高质量增长释放转向信号 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------------------------|---------|---------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 73,969 | 83,272 | 92,265 | 102,415 | 112,656 | | 增长率 yoy （ % ） | 11.7 | 12.6 | 10.8 | 11.0 | 10.0 | | 归母净利润（百万元） | 26,690 | 30,211 | 34,277 | 38,662 | 43,035 | | 增长率 yoy （ % ） | 14.2 | 13.2 | 13.5 | 12.8 | 11.3 | | ROE （ % ） | 24.0 | 23.8 | 23.9 | 23.5 | 22.7 | ...

五粮液：增长符合预期，需求保持稳健 五粮液（000858.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 1 日 | --- | |------------------------------------------------------| | | | | | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] | | 市场价格： 123.03 元 | | | | 分析师：范劲松 | | 执业证书编号： S0740517030001 | | 电话： 021-20315138 | | Email ： fanjs@zts.com.cn | 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 分析师：赵襄彭 执业证书编号：S0740524010001 Email：zhaoxp02@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------------|---------| | | | | [Table_Profit] 基本状况 | | | 总股本 ( 百万股 ) | 3,882 | ...

华福证券 包 研 五粮液（000858.SZ） 坚定思路，稳健前行，盈利水平提升 投资要点： 事件： 五粮液 2024H1 实现营业总收入 506.48 亿元，同比增长 11.30%； 实现归母净利润 190.57 亿元，同比增长 11.86%。单季度看，24Q2 公 司实现营业收入 158.15 亿元，同比增长 10.08%；实现归母净利润 50.12 亿元，同比增长 11.50%。 普五挺价成效较好，系列酒结构升级明显 五粮液方面，24H1 五粮液产品实现营业收入 392.05 亿元，同比 增长 11.45%。公司围绕"抓动销、 稳价格、提费效、转作风"的营 销思路，顺利实现目标任务"双过半"。24H1 在八代普五控量保价的 背景下，五粮液产品价格保持了稳中略升的态势，同时公司培育更多 高价位产品，定位"千元价格带宴席第一品牌"的 1618 以及低度酒等 产品加大投放，通过"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合，实现 了动销、宴席双增长，实现增量回补。分量价看，五粮液产品 24H1 销量/吨价同比分别+12.07%/-0.56%，受产品结构调整影响吨价微降， 毛利率同比下降 0.11pct。 系列酒方面， ...

报告公司投资评级 五粮液目前是市值风云 App 吾股评级排名第一的上市公司,已经霸榜多时。[2][3] 报告的核心观点 稳健增长势头延续 - 2024年1-6月,公司实现营收506.48亿,同比增长11.30%,实现归母净利润190.57亿,同比增长11.86%,双双完成两位数增长。[4] - 2015-2023年,公司营业收入、归母净利润均已连续8年实现两位数增长,期间CAGR分别为18.33%、21.95%。[4] 发力新产品、打造强品牌 - 近年来,公司积极推行产品多元化,以满足不同消费层次的需求。[6] - 公司投入大量资金进行品牌建设,品牌价值已连续7年保持两位数增长,当前接近4500亿,位列"2024中国500最具价值品牌"榜单第15位。[6] 渠道逆势扩张 - 2024上半年,公司销售费用53.66亿,同比增长24.21%,销售费用率增至10.60%,投入进一步加大。[7] - 公司进一步加强渠道优化升级,直营专卖店数量净增长87家,达到1,749家;经销商队伍也在持续扩容。[8] 现金流创新高,红利属性凸显 - 2024年上半年,公司经营活动现金流净流入134.28亿,同比增长18.52%,创上市以来新高。[9] - 2017-2023年,公司经营活动现金流合计净流入1528.42亿,约是同期净利润的1.04倍。[10] - 2024年上半年末,公司账上货币资金1287.15亿,长短期贷款以及债券等有息负债的余额均为0。[10] - 上市以来,公司不断提升分红率,2023年度分红率60%,同比增长5个百分点,年度增幅为高端白酒最高。[12] 总结 总的来说,五粮液展现出了极为稳健的增长势头,在产品创新、品牌建设、渠道拓展等方面持续发力,现金流状况优异,红利属性凸显,为投资者带来了可观的回报。[4][6][8][10][12]

证券研究报告 食品饮料 报告日期：2024 年 09 月 02 日 业绩稳健增长，盈利能力提升 ——五粮液（000858.SZ）2024 年半年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖） 2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年度报告。 最近一年走势 公司实现营业收入 506.48 亿元，同比增长 11.30%；归母净利润 190.57 亿元，同比增长 11.86%；扣非后归母净利润 189.39 亿元，同 比增长 11.79%。 分析师：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱：wangf@hlzqgs.com 公司上半年业绩实现双位数增长。分产品来看，上半年五粮液产 品实现销售收入392.05亿元，同比增长11.45%，毛利率为86.69%， 同比小幅下降 0.11pcts；其他酒实现销售收入 79.06 亿元，同比增 长 17.77%，毛利率为 62.23%，同比提升 1.58pcts。五粮液产品毛 利率小幅下降或因 1618 和 39 度五粮液放量增长有关，上半年， 该产品通过"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合，实现了动 销、宴席双增长。分渠道来看，经销 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2公司营业收入/归母净利润分别为158.15/50.12亿元,同比增长10.08%/11.50%,符合预期 [1] - 2024H1酒类收入471.11亿元,同比增长12.46%,其中五粮液产品/其他酒产品收入分别增长11.45%/17.77% [1] - 2024H1量价方面:酒类量/价分别下降15.5%/上涨33.08%,五粮液产品量上涨12.07%,价格下降0.56%;其他酒产品量下降23.86%,价格上涨54.68% [1] 渠道表现 - 2024H1经销/直销收入分别增长13.51%/11.01%,经销占比提升0.54个百分点至58.57% [1] - 2024H1主销市场东部/西部占比分别提升0.80/1.28个百分点至28.77%/35.57% [1] - 2024H1经销商规模同比增长8.10%,前五大客户收入占比提升4.47个百分点至21.12% [1] 财务表现 - 2024Q2毛利率/净利率同比提升1.74/0.21个百分点至75.01%/32.82% [1] - 2024Q2销售/管理费用率同比变动+1.97/-0.26个百分点至17.34%/4.74% [1] - 2024Q2经营性现金流同比增长619.64%至129.12亿元,合同负债同比/环比增长45.08/31.10亿元至81.58亿元 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收/归母净利润分别同比增长11%/10%/10%和12%/11%/11%,对应PE为14X/13X/11X [2] 五粮液产品分析 - 八代预计小幅增长,新增量向其他主销品倾斜,收入表现与实际动销相符 [2] - 1618聚焦宴席投放,预计增速较高 [2] - 经典已成立品牌专营公司,上新经典10/20/30/50 [2] 其他产品分析 - 五粮浓香向中高价位产品聚焦加速,加快培育新品,开展自营品牌价值回归专项活动 [2] [1]: 1 [2]: 2

干源证券 食品饮料/白酒Ⅱ 公 司 研 究 五粮液（000858.SZ） 2024 年 09 月 01 日 业绩稳健增长，彰显品牌韧性 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/30 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | | | | 当前股价 ( 元 ) | 123.03 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 168.23/112.92 | | 总市值 ( 亿元 ) | 4,775.54 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 4,775.44 | | 总股本 ( 亿股 ) | 38.82 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 38.82 | | 近 3 个月换手率 (%) | 27.75 | 股价走势图 五粮液 沪深300 -30% -20% -10% 0% 10% 2023-09 2024-01 2024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩稳健，核心矛盾明显改善—公 司信息更新报告》-2024.5.3 《营收环比大幅改善，终端动销质量 良好—公司信息更新报告》-2023.11.16 张宇光（分析师） ...

报告评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司经营稳健,2024年一季度业绩为全年双位数目标奠定基础 [5] - 公司聚焦中高价位产品,动销增长显著,五粮液、五粮浓香等主要产品表现良好 [5] - 公司扁平化招商策略初见成效,核心市场优势显著,西部和东部市场占据营收主导地位 [5] - 公司毛利率和净利率均有所提升,回款表现亮眼 [6] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入916.5亿元,同比增长10.1%;归母净利润338.2亿元,同比增长11.9% [6][7] - 2025年预计公司营业收入1009.6亿元,同比增长10.2%;归母净利润378.5亿元,同比增长11.9% [7] - 2026年预计公司营业收入1125.3亿元,同比增长11.5%;归母净利润426.6亿元,同比增长12.7% [7] - 公司毛利率维持在76.5%-77.0%的高水平,净资产收益率在17.5%-23.3%之间 [7]