报告投资评级 - 买入评级[2] 报告核心观点 - 五粮液2024年前三季度经营情况良好，24Q1 - 3营业收入679.16亿元，同比增长8.60%，归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%，扣非归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%，盈利能力保持稳定，经营节奏顺势调整并积极强化股东回报，具有较强经营韧性及抗风险能力，高质量稳健增长态势有望延续[3]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3营业收入172.68亿元，同比增长1.39%，归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%，扣非归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%，24Q3毛利率76.17%，同比+2.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%，同比+2.83/+0.22/+0.10/-0.86pct，归母净利率34.02%，同比 - 0.02pct，24Q3销售收现282.11亿元，同比+18.70%，经营活动现金流量净额163.66亿元，同比+47.99%，24Q3末合同负债70.72亿元，同比+79.10%，环比 - 13.31%[3]。 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为327.9亿元、356.7亿元、389.3亿元，同比分别增长8.5%、8.8%、9.1%，当前股价对应PE分别为18、16、15倍[3]。 - 2023 - 2026年的营收、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据均有预测，如2023年营收832.7亿元，2024 - 2026年营收增速分别为8.0%、8.0%、8.5%等[4]。 - 资产负债表、现金流量表等各项数据在2023 - 2026年的预测情况，如2023年流动资产147182百万元，2024 - 2026年分别为163010、177075、192643百万元等[5]。 经营策略方面 - 三季度白酒行业需求端承压，五粮液普五延续控量稳价策略，产品矩阵丰富完善，1618、39度通过市场营销投入逐渐放量，经典五粮液有望抢占超高端市场份额，渠道建设重视扶商、优商、强商，品牌营销强调终端消费群体，积极抢抓消费者开瓶动销、宴席及品鉴活动等[3]。 - 根据公司《2024 - 2026年度股东回报规划》，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税），分红比例较2023年的60%提升至少10pct，按70%分红比例，当前股价测算股息率为3.98%，配置价值显著[3]。