报告投资评级 - 五粮液的投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 白酒消费市场疲软使五粮液三季度收入增速放缓，2024Q3营收增速1.39%，同比2023Q3下降15.59pct，环比2024Q2下降8.68pct八代五粮液渠道减量20%，批价稳定，1618、低度五粮液消费者认可度和动销不断提升[1] - 2024Q3五粮液毛利率为76.17%，同比提升2.77pct，净利率为35.41，同比微降0.06pct，销售费用提升较多，经营活动产生的现金流量净额为163.66亿元，同比提升47.99%，合同负债70.72亿元，同比提升79.10%，现金流表现较优，回款较好[1] - 五粮液发布股东回报规划公告，2024 - 2026年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于70%且不低于200亿元（含税），有助于提升投资者信心[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3五粮液实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%；2024Q1 - Q3，实现营业收入679.16亿元，同比增长8.60%；归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%；扣非后归母净利润248.33亿元，同比增长9.19%[1] - 预计五粮液2024年/2025年/2026年营业收入分别为911.70亿元/1001.67亿元/1102.48亿元，同比增长9.48%/9.87%/10.06%；归母净利润分别为329.94亿元/361.96亿元/399.71亿元，同比9.21%/9.71%/10.43%；对应2024年11月1日收盘价，PE分别为17.4X/15.9X/14.4X[2] 与可比公司对比方面 - 与贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等可比公司相比，五粮液在各项盈利指标方面各有优劣，如2024E的EPS为8.50元/股，市盈率为17.4，市净率为4.0等[3] 财务预测表方面 - 对五粮液的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、归属母公司股东权益等各项资产负债表项目以及营业收入、营业成本、税金及附加等利润表项目进行了预测，如2022A - 2026E的营业收入分别为73,969、83,272、91,170、100,167、110,248（单位：百万元）等[5]