报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现营业总收入172.68亿元,同比+1.39%;归母净利润58.74亿元,同比+1.34%,收入利润略低于预期 [6] - 公司毛利率提升,费用投放增加,盈利能力基本稳定 [6] - 公司发布2024-2026年度股东回报规划,每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元,提振市场信心 [6] - 公司作为浓香龙头,千元价位带动销韧性较强,1618与低度新品等发力有望带来更多增量 [6] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计保持5%以上的增长 [7] - 公司毛利率维持在75%以上,净利率在38%左右 [9] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [9] - 公司资产周转率较低,但盈利能力较强,ROE在20%左右 [9] - 公司估值水平合理,2024-2026年PE在15-18倍左右 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司在行业压力下报表端加速出清,但品牌势能不改,整体调整节奏可控[1] - 公司围绕"抓动销、稳价格、提费效、转作风"的营销思路,积极呵护核心大单品的价格,同时加大了高价位产品培育,实现增量回补[1] - 公司发布了《2024-2026年度股东回报规划公告》,未来三年现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且分红总额不低于200亿元,提升分红率强化投资者信心[1] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司归母净利润为322.93/347.47/382.10亿元[1] - 2024年公司实现营收89,728百万元,同比增长8%;归母净利润32,293百万元,同比增长7%[2] - 2024-2026年公司EPS分别为8.32/8.95/9.84元,市盈率分别为17.9/16.6/15.1倍[2] - 2024-2026年公司ROE分别为19.4%/17.3%/15.9%,ROIC分别为26.2%/22.8%/20.8%[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入/利润分别同比+1.4%/1.3%,高基数扰动和中秋高端送礼需求遇冷导致增速回落 [2] - 收现端:24Q3 销售收现同比+18.7%,收现比为163%,主系春节票据打款集中于Q3进行到期兑付 [3] - 利润端:24Q3毛利率同比+2.8pct,主系普五发货开始按1019新价格执行,1618产品对价格也有拉高 [3] - 24-26年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税),对应24年股息率下限为3.5~4.0% [4] 分类总结 公司业绩表现 - 24Q1~Q3实现营收679亿元,同比+8.6%;归母净利润249亿元,同比+9.2% [2] - 24Q3营收173亿元,同比+1.4%;归母净利润58.7亿元,同比+1.3% [2] - 普五动销保持稳健,1618、低度、文化酒等产品多点开花,需求弱势环境下仍实现增量开拓 [4] 财务数据 - 24年营业总收入预计900.22亿元,同比+8.23%;归母净利润预计329.2亿元,同比+8.97% [1] - 24-26年归母净利润预计分别为329/371/418亿元,同比+9%/13%/13% [4] - 24-26年PE预计为18/16/14X [4] 其他 - 公司发布《24-26年度股东回报规划》,承诺未来3年现金分红比例不低于70% [4] - 风险提示:宏观表现不及预期、高端竞争加剧需求疲弱、系列酒渠道管控不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 外部需求表现低迷,收入增速环比放缓 [1] - 毛利率稳步提升,现金流表现稳健 [1] - 高质量动销稳步推进,长期向好趋势不变 [1] - 公司积极注重投资者回报,分红比例进一步提升 [1] 收入和利润情况 - 前三季度实现收入679.2亿元,同比+8.6%;归母净利润249.3亿元,同比+9.2% [1] - 单Q3实现收入172.7亿元,同比+1.4%;归母净利润58.7亿元,同比+1.3% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为8.58元、9.46元、10.52元 [2] 盈利能力分析 - 单Q3毛利率同比提升2.8个百分点至76.2% [1] - 单Q3销售费用率同比提升2.8个百分点至14.0%,管理费用率提升0.2个百分点至4.0%,财务费用率下降0.9个百分点至-4.2% [1] - 单Q3净利率下降0.1个百分点至35.4% [1] 现金流和财务状况 - 单Q3销售收现282.1亿元,同比+18.7% [1] - 三季度末合同负债70.7亿元,同比+79.1%,环比-13.3% [1] - 资产负债率为26.64% [4] - 流动比率为3.42,速动比率为2.94 [4] 投资者回报 - 公司拟定《2024-2026年度股东回报规划》,规划24-27年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元(含税) [1] - 预计2024-2026年股息率分别为2.68%、2.92%、3.22% [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 业绩稳健增长,报表释放压力。2024Q3公司营收、归母净利润仍保持正增长,凸显公司强大的业绩韧性和品牌底蕴 [1] 2) 毛利率提升,主要得益于产品结构提升及成本优化。现金流保持高速增长 [1] 3) 分红率大幅提升,公司积极回应投资者关切,以高分红彰显出龙头酒企的责任和担当 [1] 4) 公司营销改革明显提速,核心产品普五批价稳定,市场动销和库存趋于良性。公司品牌力突出,在控量保价策略下品牌价值持续回归 [4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营业收入679.16亿元,同比+8.60%;归母净利润249.31亿元,同比+9.19% [1] 2) 2024Q3公司实现营业收入172.68亿元,同比+1.39%;归母净利润58.74亿元,同比+1.34% [1] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为902.67/960.44/1019.03亿元,归母净利润预计分别为329.94/353.83/378.17亿元 [4][5] 4) 公司毛利率2024Q3为76.17%,同比+2.76pct [1] 5) 公司2024-2026年EPS预计分别为8.50/9.12/9.74元,对应PE分别为17/16/15倍 [4][5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024Q3业绩符合市场预期: - 2024Q3营收172.68亿元(+1.39%)，归母净利润58.74亿元(+1.34%)，扣非归母净利润58.94亿元(+1.61%) [1] - 2024年1-3季度营收679.16亿元(+8.60%)，归母净利润249.31亿元(+9.19%)，扣非归母净利润248.33亿元(+9.19%) [1] - 公司收入保持低度高增长: - 预计2024-2026年公司营收分别增长8.3%/8.0%/9.0%，归母净利润分别增长8.6%/8.5%/10.0% [1][4] - 公司通过补贴政策保证渠道利润空间，经销商打款积极性有望延续 [1] - 公司费效比大幅优化: - 2024Q3毛利率同比增长2.76个百分点至76.17%，销售费用率和管理费用率分别同比上升2.83和0.22个百分点 [1] - 公司未来3年分红稳定: - 2024-2026年公司拟每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入679.2亿元,同比+8.6%;实现归母净利润249.3亿元,同比+9.2%。单三季度来看,公司实现营业收入172.7亿元(+1.4%),实现归母净利润58.7亿元(+1.3%)。[1] - 根据三季报,对24-26年下调收入,我们预测公司2024-2026年每股收益分别为8.58、9.70、10.86元(原预测为8.80、9.95、11.14元)。结合可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的22倍市盈率,对应目标价为188.76元,维持买入评级。[2][7] 报告的核心观点 - 消费疲软,预计普五增速放缓。公司第三季度收入、利润增速环比上半年放缓,预计因宏观经济低迷、消费疲软,双节动销放缓;叠加普五Q3步入提价时间点,预计普五同比增速降至持平或略负。[1] - 毛利率继续上移,盈利水平稳定。24年前三季度,公司毛利率为77.1%(yoy+1.2pct),销售/管理费用率为11.5%/3.6%,分别同比+1.5pct/-0.3pct,销售净利率为38.2%(yoy+0.1pct)。[1] - 保障股东回报,分红率近3.5%。公司发布《股东回报规划》,提出2024-2026年度每年现金分红占当年归母净利润比例不低于70%,且不低于200亿元(含税),且每年度分红可分一次或多次实施。[1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预测分别为90,723百万元、101,502百万元、112,340百万元,同比增长8.9%、11.9%、10.7%。[3] - 公司2024-2026年归属母公司净利润预测分别为33,307百万元、37,662百万元、42,163百万元,同比增长10.2%、13.1%、12.0%。[3] - 公司2024-2026年毛利率预测分别为75.4%、75.7%、76.0%,净利率预测分别为36.7%、37.1%、37.5%。[3] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为8.58元、9.70元、10.86元。[3] 风险提示 - 经济复苏不及预期风险。若经济复苏不及预期,可能导致商务宴席场景复苏较慢,进而影响普五动销,可能对公司营收、估值造成不利影响。[9] - 渠道利润弱化风险。五粮液对标茅台同为一线名酒,若出厂价上行而终端价下降,经销商盈利情况将显著低于竞品。如果渠道利润弱化,可能对渠道推力和一批商、终端商销售意愿产生负面影响。[9] - 价格不及预期风险。公司采取控量挺价政策减少供应量调整市场供求关系,从而实现价格的稳定上扬。如果公司在控量保价方面不及预期,可能会对公司品牌力及当期收入利润造成负面影响。[9] - 食品安全事件风险。若白酒行业发生食品安全黑天鹅事件,可能会对公司的销量及业绩造成不利影响。[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润679.16/679.16/249.31/248.33亿元,同比8.60%/8.60%/9.19%/9.19% [3] - 公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润172.68/172.68/58.74/58.94亿元,同比1.39%/1.39%/1.34%/1.61% [3] - 前三季度销售收现778.60亿元、+16.52%,经现净额297.94亿元、+33.08%;单三季度销售收现282.11亿元、+18.70%,经现净额163.66亿元、+47.99% [3] - 公司发布2024-2026年度股东回报规划,每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%,且不低于200亿元(含税) [4] - 预计2024-2026年公司营收为891.23/937.13/1031.55亿元,同比7.03%/5.15%/10.08%;归母净利润为324.79/342.19/378.56亿元,同比7.51%/5.36%/10.63% [5][7] 财务数据总结 - 2024年预计毛利率/归母净利率为77.0%/36.4%,分别同比上升1.2/0.2个百分点 [3] - 2024年预计税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%,分别同比下降0.11/上升1.51/下降0.26/上升0.03/下降0.22个百分点 [3] - 2024年预计EPS为8.37元,对应当前股价PE为17.55倍 [7] - 2024年预计ROE为22.8%,ROIC为21.7% [11] - 2024年预计资产负债率为19.5% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"区间操作"的投资建议 [6] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收679.2亿元,同比增8.6%;归母净利润249.3亿元,同比增9.2% [4] - 2024年第三季度实现营收172.7亿元,同比增1.4%;归母净利润58.7亿元,同比增1.3%,业绩不及预期 [4] 经营分析 - 受行业景气影响,第三季度公司经营承压,主要产品维持控货力度以消化社会库存 [4] - 毛利率方面,提价驱动下,报告期同比提升2.8个百分点至76.2% [4] - 现金流方面,前三季度经营活动现金净流入297.9亿元,同比增33%;第三季度净流入163.7亿元,同比增48%,环比增26.8%,主要由于营收增加以及银行承兑汇票到期收现 [4] - 费用方面,期间费用率同比上升2.29个百分点至14.41%,其中销售费用率同比上升2.83个百分点至14.03%,主要由于公司维持促销和营销力度所致 [5] 股东回报 - 公司公布2024-2026年度股东回报规划,计划每年度现金分红比率不低于归母净利润70%,且不低于200亿元,分红可分一次或多次实施 [5] - 2023年公司分红比率为60%,规划通过后,预计2024年股息率有望在4%左右,股东回报将有提升 [5] 盈利预测 - 考虑行业景气尚未转向,下调2024-2026年盈利预测,预计将分别实现净利润328.9亿元、371.4亿元和415.7亿元,同比增8.9%、12.9%和11.91% [6] - 预计EPS分别为8.47元、9.57元和10.71元,当前股价对应PE分别为17倍、15倍和14倍 [6]

2024 年 10 月 31 日 公司点评 增持/下调 五粮液(000858) 目标价: 167.94 昨收盘:148.80 五粮液：业绩符合预期，加大分红提升股东回报 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------|------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------- ...