报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级[8]。 报告的核心观点 1. 业绩增长稳健,顺利实现目标任务"双过半"。2024H1公司实现营业收入506.48亿元(YoY+11.30%),实现归母净利润190.57亿元(YoY+11.86%),实现扣非归母净利润189.39亿元(YoY+11.79%),业绩基本符合市场预期[6][7]。 2. 聚焦中高价位产品,渠道结构持续改善。公司核心大单品第八代五粮液销量同比增长12.07%,营收同比增长11.45%,动销稳中有升;其他系列酒产品销量同比下降23.86%,营收同比增长17.77%,毛利率同比提升1.58pct至62.23%。直销渠道与经销渠道业绩均稳中有增,直销收入同比增长11.01%,毛利率下降0.23pct至86.67%;经销收入同比增长13.51%,毛利率提升0.19pct至79.70%[7]。 3. 利润率稳中有升,销售费用投入增加。2024年上半年公司毛利率小幅提升0.58pct至77.36%,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.59%/3.43%/0.32%/-2.77%,分别同比+1.10/-0.43/+0.02/-0.02pct,净利率提升0.05pct至39.15%[7]。 分产品和渠道的总结 1. 公司核心大单品第八代五粮液销量同比增长12.07%,营收同比增长11.45%,毛利率同比下降0.11pct至86.69%[7]。 2. 其他系列酒产品销量同比下降23.86%,营收同比增长17.77%,毛利率同比提升1.58pct至62.23%[7]。 3. 直销渠道收入同比增长11.01%,毛利率下降0.23pct至86.67%[7]。 4. 经销渠道收入同比增长13.51%,毛利率提升0.19pct至79.70%[7]。