报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 公司保持稳中求进总基调，顺利实现目标任务"双过半"，Q2 收入端同比增长10%，超预期 [2] - 五粮液/其他酒产品营收同比增长11.45%/17.77%，五粮液产品销量同比增长12.1%，浓香酒产品动销表现亮眼 [2] - 毛利率有所提升，24Q2销售毛利率75.01%，同比增加1.74个百分点 [2] - 销售现金回款和经营活动现金流大幅增长，合同负债处于历史高位 [2] 公司发展情况 - 五粮液品牌坚定扶商、优商、强商，经销商层面优化集中、单经销商收入贡献提升 [2] - 五粮浓香公司深入推进市场精耕，在空白薄弱市场进行扁平化招商，浓香酒经销商扩充明显 [2] - 1618/39度五粮液以及45度/68度新品有望贡献增量 [3] 盈利预测和估值 - 维持2024-26年归母净利润预测为339.2/382.8/428.7亿元，折合EPS为8.74/9.86/11.05元 [3] - 当前股价对应P/E为13/12/10倍，估值性价比较高 [3]