报告评级及分析师信息 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 上次评级为"买入" [5] - 目标价格未提供 [5] - 最新收盘价为118.78元 [5] 公司上半年业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入506.48亿元,同比增长11.30% [1] - 2024H1公司实现归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [1] - 2024Q2公司实现营业总收入158.15亿元,同比增长10.08% [1] - 2024Q2公司实现归母净利润50.12亿元,同比增长11.50% [1] - 上半年及二季度均实现收入业绩双位数增长,符合全年目标规划,平稳落地 [1] 预收款大幅增加 - 2024Q2公司合同负债81.58亿元,同比增长123.55%,环比增加31.10亿元 [2] - 预收款同比环比均大幅增长,可能与上半年新增经销商有关 [2] - 2024Q2末合同负债为近四年来同比最多,表明下半年收入蓄水池进一步扩大,渠道打款积极性较好 [2] 主品牌经营稳健 - 2024H1五粮液产品实现收入392.05亿元,同比增长11.45% [3] - 五粮液品牌经营较为稳健,结构变化不大,增长主要来自销量贡献 [3] - 2024H1其他酒产品实现收入79.06亿元,同比增长17.77% [3] - 五粮浓香公司上半年持续向中高价位产品聚焦,故销量下滑但吨价大幅提升 [3] 区域市场表现 - 东部、西部区域作为前两大区域市场,增速同样靠前,强者恒强效应愈发鲜明 [4] - 上半年全国增加经销商366家,其中五粮液品牌/五粮浓香品牌分别增加98/268家 [4] - 上半年公司持续推进"三店一家"建设,完成634家专卖店的第五代门头升级、639家"五粮浓香·和美万家"集合店建设 [7] 毛利率提升及费用投入 - 2024Q2公司毛利率75.01%,同比提升1.74个百分点,主要由其他酒类产品毛利率提升贡献 [8] - 2024Q2销售费用率小幅提升,主要是促销费用增加较多,为进一步提振商家信心,公司加大市场投入 [8] - 2024Q2公司净利率32.82%,同比提升0.21个百分点 [8] 主品牌策略有效落地 - 八代五粮液实现价格稳中有升、动销稳中有增 [9] - 1618、39°五粮液在"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合拳带动下,实现动销、宴席双增长 [9] - 公司针对渠道建设、市场维护的策略有效落地,组织力、团队执行力有所强化 [9] 投资建议 - 考虑到外部需求较为疲软,我们小幅下调公司2024-2026年的盈利预测 [10] - 维持"买入"评级,目标价格未提供 [5][10]