传媒行业 行业研究 | 行业周报 互联网财报季落下帷幕，8 月游戏版号下发 ——传媒互联网行业周报 核心观点 ⚫ 互联网公司财报季落下帷幕，持续看好互联网长逻辑。近期腾讯、阿里巴巴、京 东、快手等发布财报，选股策略上，1）建议关注低位的阿里，自身今年重点做用户 &服务+竞争明显优化（今年消费低价趋势+内容电商红利相对结束，618 也有此趋 势），两者带动 topline 淘天 GMV 增速有变化的可能性，PE 低+GMV 变化+阿里股 东回报领先；2）从盈利能力+股东回报角度，重点推荐腾讯、拼多多，以及竞争变 化下带动 eps 提升的美团、哔哩；此外，快手、网易等公司。 ⚫ 游戏：8 月 30 日，国家新闻出版署发布了 8 月游戏版号。本次版号数量为 117 个， 以申报类别划分：「手游」占 115 款；其中，"移动"类 57 款；"移动-休闲益 智"58 款；另外仅获得「端游」版号的有 2 款，获得「主机端」有 2 款。综合来 看，其中知名厂商或产品包括：在「移动」类别获批的：腾讯《异人之下》、阿里 《荒原曙光》、三七互娱《斗破苍穹：萧炎传》、完美世界《让野人飞》、游族 《唤棋之战》、友谊时光《未见新星》、 ...

出口制造龙头业绩表现优异，内需板块面 临压力 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | 看好 （维持） | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 纺织服装行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 02 日 | | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 施红梅 | 021-63325888*6076 | | | shihongmei@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860511010001 | | 朱炎 | 021-63325888*6107 | | | zhuyan3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860521070006 | | | 香港证监会牌照： BSW044 | | --- | --- | |---------------------------------------- ...

出口制造龙头业绩表现优异，内需板块面 临压力 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 | --- | --- | |--------------|-------------------------------| | | | | | | | | 看好 （维持） | | 国家 / 地区 | 中国 | | 行业 | 纺织服装行业 | | 报告发布日期 | 2024 年 09 月 02 日 | | --- | --- | |--------|-------------------------------| | | | | 施红梅 | 021-63325888*6076 | | | shihongmei@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860511010001 | | 朱炎 | 021-63325888*6107 | | | zhuyan3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号： S0860521070006 | | | 香港证监会牌照： BSW044 | | --- | --- | |---------------------------------------- ...

业绩承压，临床管线有序推进 ——康辰药业 2024 年中报点评 核心观点 ⚫ 事件：公司 24 年上半年实现收入 4.05 亿元（同比-10.16%），归母净利润 0.79 亿 元（同比-14.73%），扣非归母净利润 0.74亿元（同比-12.18%）。其中第二季度收 入 2.06 亿元（同比-27.98%），归母净利润 0.38 亿元（同比-44.14%），扣非归母 净利润 0.35 亿元（同比-43.92%）。公司上半年业绩承压，主要系 Q2 苏灵收入同比 降低。 ⚫ 犬用"苏灵"及金草片上市可期。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶的注册申请已于 2023 年 获得受理，进入宠物药领域是公司管理"苏灵"生命周期的举措之一，目前犬用尖 吻蝮蛇血凝酶正在按要求补充相关研究。金草片（ZY5301）的 III 期临床研究已完成 揭盲，在为期 12 周治疗期内 VAS 评分的疼痛消失率达到主要研究终点，同时安全 性和依从性良好，不良事件发生率极低，下半年有望递交上市申请。此外，ZY5301 的 II 期临床研究结果于 2024 年 7 月发表于顶尖医学期刊《JAMA》子刊，表明其临 床研究已受到国际学术界认可。 ⚫ KC1 ...

Q2 业绩环比改善，钛合金业务有望见底回 升 核心观点 事件：公司发布 2024 年中报，24H1 实现营收 20.20 亿元（-4.33%），归母净利润 3.48 亿元（-17.24%）。24Q2 实现营收 12.27 亿元（+3.13%），环比增长 54.60%；归母净 利润 2.38 亿元（+11.83%），环比增长 115.38%。 ⚫ 钛合金结束 2 年持续性下滑，24H1 环比见底回升。2024H1 公司实现营收 20.20 亿 元（-4.33%），分业务看，公司上半年钛合金收入 12.84 亿元（-4.07%），超导产 品收入 4.82 亿元（+19.95%），高温合金收入 1.56 亿元（-44.67%）。超导受益核 聚变和磁体市场景气度延续高增长，高温合金受客户控库存影响暂时性回落。钛合 金作为历史支柱板块，从半年度收入看，在 22H1 实现 16.60 亿元后持续性下降至 23H2 的 11.67 亿元，直到 24H1 环比见底回升，说明下游采购节奏有所恢复。 ⚫ 研发费用增加导致净利增速落后于收入。2024H1 公司净利率 17.45%，较去年同期 下降 3.00pct。24H1 综合毛 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价为12.54元 [2] 报告的核心观点 - 上半年公司业绩稳定,盈利能力有所回升,主要系集采影响逐步降低,运营效率提升,成本竞争力优化导致毛利率增加 [1] - 制剂板块进入加速增长新周期,各领域产品集采影响减弱,新产品放量叠加市场开拓驱动加速增长 [1] - 原料药板块短期承压,但公司发挥新产能优势,积极拓展市场,长期有望保持较高增长 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年每股收益预测分别为0.66/0.86/1.08元,给予2024年19倍市盈率,对应目标价为12.54元 [2] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润复合增长率分别为11.2%、17.8%、16.6% [3] - 2022-2026年毛利率、净利率、ROE分别为55.0%/14.3%/11.1%、56.5%/15.7%/13.2%、57.6%/16.6%/15.2% [3]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入122.22亿元,同比增长33.4%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.1%;扣非归母净利润12.96亿元,同比增长26.1% [1] - 2季度营业收入65.34亿元,同比增长39.3%,环比增长14.9%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.9%,环比增长25.6%;扣非归母净利润7.00亿元,同比增长15.3%,环比增长17.4% [1] - 2季度毛利率承压,费用率维稳。上半年毛利率21.3%,同比减少1.2个百分点;2季度毛利率20.4%,同比减少2.9个百分点,环比减少2.0个百分点,主要系原材料价格波动、年降落地以及新工厂产能爬坡等综合所致 [1] - 上半年期间费用率8.7%,同比增长0.1个百分点,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/-0.6个百分点 [1] - 上半年确认可转债费用4395万元,实际应付利息支出248万元,影响净利润4147万元,叠加汇兑损益减少,财务费用同比提升0.7个百分点 [1] - 上半年经营活动现金流净额10.38亿元,同比减少15.3%,主要系购买商品及劳务支付增加所致 [1] - 公司坚持产品平台化战略,单车配套价值不断提升,对内与赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、蔚来等车企Tier 0.5级业务合作持续推进;对外与美国创新车企、RIVIAN以及通用、福特、宝马、STELLANTIS等传统车企在新能源车业务展开合作 [1] - 公司优势业务综合竞争力不断增强,收入保持稳步增长,上半年内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统业务分别实现营收39.08/37.89/21.43/9.19亿元,同比分别增长24.3%/31.5%/18.0%/18.4%,毛利率同比下降2.78/2.58/3.41/1.34个百分点,预计主要系原材料成本上升以及年降落地所致 [1] - 上半年汽车电子类产品订单开始放量,实现收入7.07亿元,同比增长743.6%;空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目陆续量产,其中空气悬架产品跟随问界M9、小米SU7等车型迅速放量,单车价值高,有望成为公司重要增长点 [1] - 上半年电驱系统实现营收627万元,毛利率52.3%,公司2条机器人电驱系统生产线于年初投产,机器人业务有望成为公司的中长期新增长极 [1] - 杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设持续推进中,公司8月16日宣布"年产330万套轻量化底盘系统建设项目"部分产能将于墨西哥进行建设以满足北美客户属地化建设需求,提升供应链安全性和获客效率,项目预计可使用时间为2025年10月 [1] - 公司突破欧洲宝马球铰锻铝控制臂项目,为承接更多欧洲本土订单,公司正在筹划波兰二期工厂 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入159.93亿元,同比增长39.5%;归母净利润17.00亿元,同比增长67.1% [4] - 2023年营业收入197.01亿元,同比增长23.2%;归母净利润21.51亿元,同比增长26.5% [4] - 2024年预计营业收入252.78亿元,同比增长28.3%;归母净利润28.32亿元,同比增长31.7% [4] - 2025年预计营业收入332.16亿元,同比增长31.4%;归母净利润36.45亿元,同比增长28.7% [4] - 2026年预计营业收入421.11亿元,同比增长26.8%;归母净利润48.15亿元,同比增长32.1% [4] - 2022-2026年毛利率维持在21.6%-23.2%之间,净利率维持在10.6%-11.4%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.0%-19.8%之间,ROIC在11.1%-16.0%之间 [4] - 2022-2026年资产负债率维持在49.7%-55.8%之间,净负债率在0.0%-31.7%之间 [4]

品类多元化优化，期待自研大作上线 ——三七互娱（002555.SZ）24 中报点评 核心观点 ⚫ Q2 营收 44.81 亿 (yoy+12.16%,qoq-5.65%)，同比增长主要系公司《寻道大 千》、《霸业》、《灵魂序章》等移动游戏业务表现良好， 带来收入提升。 Q2 毛 利率 77.4%（yoy-1.4pp,qoq-4.3pp)。销售费用 24.69 亿(yoy+4.55%,qoq14.6%)，主要系公司持续增大《寻道大千》、 《霸业》、《无名之辈》、《灵魂序 章》等游戏的流量投放；管理费用 1.07 亿 (yoy-17.97%,qoq-43.1%)；研发费用 1.76 亿 (yoy+6.76%,qoq+0.34%)。归母净利润 6.48 亿（yoy+43.63%， qoq+5.25%)，我们认为变化主要系 1）网页游戏营业成本较上年同期增长，主要系 游戏授权费用增加所致；2）服务器成本较上年同期增长，主要系《寻道大千》《无 名之辈》《灵魂序章》等游戏活跃用户数量增加，使得服务器访问量增大，进而增 加带宽资源消耗所致。 ⚫ 24H1 境内收入 63.3 亿(yoy+33.81%)，主要系《寻道大千》等 ...

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [5] 报告核心观点 - 公司上半年营业收入和归母净利润均实现较快增长 [1] - 2季度毛利率同环比提升,现金流大幅改善 [1] - 三大核心产品扬声器/功放/AVAS业务并驱放量,新能源客户持续开拓 [1] - 国内外产能扩张及改造继续推进,有助于公司进一步开拓市场 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年EPS分别为1.53、2.01、2.59元 [2] - 预测2024-2026年营业收入分别为30.22亿元、37.72亿元、45.73亿元,同比增长分别为29.9%、24.8%、21.2% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.45亿元、3.22亿元、4.14亿元,同比增长分别为54.3%、31.3%、28.5% [4] - 预测2024-2026年毛利率分别为25.8%、26.5%、26.4% [4] - 预测2024-2026年净利率分别为8.1%、8.5%、9.0% [4] - 预测2024-2026年ROE分别为17.8%、20.0%、20.9% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告核心观点 - 内销疲软致零售收入承压,大宗业务稳健增长 [1] - 毛利率小幅回落,竞争加剧导致销售费率提升 [1] - 公司顺应整家一体化的消费趋势,创新打造全空间集成整家,并且通过"超级服务邦"等模式大力发展整装渠道 [1] - 公司积极探索海外零售业务模式,加速布局海外零售门店 [1] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.14/6.49/6.74亿元 [2][6] - 2024-2026年EPS分别为1.41/1.49/1.54元 [6] - 给予公司DCF目标估值14.50元 [2][6] - 2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润的复合增长率分别为4.4%、5.8%、3.2% [4] - 2022-2026年毛利率、净利率分别为36.7%~37.7%、9.5%~10.0% [4] - 2022-2026年ROE分别为19.6%、19.3%、17.8%、17.3%、16.4% [4] - 2022-2026年资产负债率分别为50.2%、48.5%、46.9%、45.6%、44.3% [4]