公司投资评级 - 领益智造(002600)的投资评级为"买入"，首次覆盖[8] 报告的核心观点 - 领益智造是全球领先的AI终端硬件领域的核心供应商，提供精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案[10] - 公司在智能手机和人形机器人领域有重要布局，特别是在折叠屏手机和机器人设计制造方面[10][12] - 公司积极布局通信和汽车业务，凭借领先的精密制造和研发设计能力，在5G基站器件和动力电池结构件等领域迅速崛起[12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.4亿元、30.1亿元和40.1亿元，首次覆盖给予"买入"评级[12] 公司基本情况 - 最新收盘价为8.79元[3] - 总股本/流通股本为70.08亿股/68.94亿股[4] - 总市值/流通市值为616亿元/606亿元[5] - 52周内最高/最低价为9.59元/4.41元[6] - 资产负债率为50.8%[7] - 市盈率为30.31[8] 个股表现 - 2023-12至2024-12期间，领益智造的股价表现预测为-24%至48%[9] 投资要点 - 公司打造AI终端硬件制造平台，涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备等消费类电子产品，以及数据中心设备、大型服务器、工控机、电源设备等企业级商用电子设备[10] - 公司在智能手机领域积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计，优化铰链及屏幕结构，延长使用寿命，降低折痕影响及整体机身重量[10] - 公司在人形机器人领域与Hanson Robotics Limited签署谅解备忘录，就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作[10] - 公司在通信业务方面，凭借通信研发中心的强大研发能力及在精密功能件及结构件业务上长期累积的技术与经验，持续研发新型通信领域，向重要客户提供通信设备核心组件[12] - 公司在汽车业务方面，布局无线快充，并自研自制快充线圈，更好地适配品牌方充电协议，满足不同设备间的同时充电[12] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为410.18亿元、500.13亿元和600.20亿元，增长率分别为20.20%、21.93%和20.01%[13] - 预计2024-2026年EBITDA分别为47.32亿元、56.95亿元和70.02亿元[13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.38亿元、30.06亿元和40.11亿元，增长率分别为9.13%、34.31%和33.44%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.32元、0.43元和0.57元[13] - 预计2024-2026年市盈率分别为27.52、20.49和15.36[13] - 预计2024-2026年市净率分别为2.39、2.14和1.88[13] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为12.92、10.49和8.19[13] 财务报表和主要财务比率 - 2023年营业收入为341.24亿元，预计2024-2026年分别为410.18亿元、500.13亿元和600.20亿元[15] - 2023年营业成本为273.19亿元，预计2024-2026年分别为337.73亿元、402.21亿元和480.59亿元[15] - 2023年归母净利润为20.51亿元，预计2024-2026年分别为22.38亿元、30.06亿元和40.11亿元[15] - 2023年毛利率为19.9%，预计2024-2026年分别为17.7%、19.6%和19.9%[15] - 2023年净利率为6.0%，预计2024-2026年分别为5.5%、6.0%和6.7%[15] - 2023年ROE为11.2%，预计2024-2026年分别为8.7%、10.4%和12.2%[15] - 2023年资产负债率为50.8%，预计2024-2026年分别为44.7%、44.2%和43.5%[15] - 2023年流动比率为1.45，预计2024-2026年分别为1.88、1.98和2.07[15]

①耳机作为重要智能终端有望受益于生成式AI发展，公司相关算法已完成国家网信办备案，搭载AI相关 功能的各类新产品正在开发中； ②这家公司加速布局算力业务，在视频创作上已投入使用，且其在存 储产品的营收、业绩增长显著； ③"消费+医疗"双轮驱动的大健康企业，公司消费品业务在营销发力叠 加行业热点事件发酵的背景下，有望实现加速增长。 本期优选报告： ①漫步者（国盛证券|刘高畅）：漫步者在近期接受调研时表示，公司会在AI的潮流中成为冲浪者之 一，随时紧跟技术发展趋势。国盛证券刘高畅看好公司持续在产品创新和品牌建设上发力，同时耳机作 为重要智能终端有望受益于生成式AI发展。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂 式、耳夹式，截至目前已上市的型号达到10款，未来覆盖不同产品形态、不同定价范围、不同集团品 牌的开放式耳机将陆续上市。目前公司的"漫步者摘要提取算法"、"漫步者机器翻译算法"已经完成了国 家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，搭载AI相关功能的各类新产品正在开发中，公司将 融合积累多年的电子及声学领域的技术，结合对消费者需求的理解和把握，依托自身的供应链能力，将 相关产品适时投放市场。 ...

广东领益智造股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：002600 证券简称：领益智造 债券代码：127107 债券简称：领益转债 广东领益智造股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-009 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------------------------|---------------|---------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|----------| | | | | | | | | | 投资者关系活动 | 特定对象调研 | 分析师会议 | □ □ | | | 媒体采访 | | 类别 | 业绩说明会 | 新闻发布会 | □ □ | | | 路演活动 | | | 现场参观 （领益智造 | | 2024 年投资者开放日） | | | | | | 其他 | | | | | | | 参与单位名称与 人数 ...

拟外延并购江苏科达，汽车业务再拓展 核心观点 ⚫ 事件：公司公告拟通过定向发行可转换公司债券及支付现金的方式购买江苏科达 66.46%股权并募集配套资金。 ⚫ 江苏科达客户结构丰富，产能布局有序拓展。江苏科达深耕汽车饰件总成产品及解 决方案，主要产品包括仪表板、副仪表板、门护板、立柱等四大类。公司客户资源 优异，涵盖传统整车厂及新势力，包括奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、 吉利汽车、江淮汽车等多家知名整车客户。产能布局方面，江苏科达相继建立了常 州、芜湖、郑州、湘潭、 安庆、合肥六大生产基地，并规划建设宁德、泰国等生产 基地，就近配套主要客户。未来海外产能的建立也有望助力科达进一步拓展客户。 财务方面，江苏科达 23 年取得营收 8.15 亿元，同比增长 17%，取得净利润 0.35 亿 元，同比增长 25%，业绩稳步增长。24 年前三季度营收 6.56 亿元，净利润 0.38 亿 元，净利润率较 23 年末明显提升。 ⚫ 并购加码汽车业务，拓展产品及客户矩阵。领益此前已拓展新能源车相关业务并取 得一定成效，主要生产动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，以及 柔性软连接、 注塑件等其他汽车相关 ...

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 拟并购江苏科达，完善汽车产品矩阵，强化汽车布局 [1][2] - 大客户三年创新周期有望开启，带动消费电子业务迈入成长新阶段 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 公司发布发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案，拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向8名交易对方购买其合计持有的江苏科达66.46%股权，并拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] 公司业务及战略 - 江苏科达主要产品为汽车饰件总成产品的研发、设计、生产和销售，主要客户包括奇瑞汽车、上汽集团、理想汽车、吉利汽车等整车企业，已建立常州、芜湖、郑州、湘潭、安庆、合肥六大生产基地，并规划建设宁德、泰国等生产基地，近地化直接配套主要客户 [2] - 江苏科达2022/2023/2024Q1-3实现营业收入6.97/8.15/6.56亿元，实现归母净利润2834.31/3549.97/3824.56万元 [2] - 公司具备新能源汽车动力电池结构件布局，主要产品包括动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品，以及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件 [2] - 公司通过收购江苏科达将快速切入汽车饰件行业，获得汽车内外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售能力，深化在汽车产业领域的布局，丰富并完善在汽车领域的产品矩阵，共享江苏科达的客户资源，拓宽新的客户渠道及应用领域，并为迎合汽车电动化、智能化发展趋势及探索AI终端硬件的扩大应用提供了基础 [2] 财务数据和估值 - 维持公司24年18.4亿归母净利润预期，考虑到AI创新有望带动换机周期+单机价值量提升，将25/26年归母净利润由25/29上调至28/35亿元 [4] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E营业收入分别为344.85/341.24/395.84/475.00/560.50亿元，增长率分别为13.49%/-1.05%/16.00%/20.00%/18.00% [4] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E归母净利润分别为15.96/20.51/18.40/27.87/35.15亿元，增长率分别为35.25%/28.50%/-10.30%/51.47%/26.15% [4] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E每股收益分别为0.23/0.29/0.26/0.40/0.50元 [4] 财务比率 - 2022/2023/2024E/2025E/2026E毛利率分别为19.94%/19.00%/19.50%/19.50% [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E净利率分别为4.63%/6.01%/4.65%/5.87%/6.27% [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E资产负债率分别为52.32%/50.76%/51.63%/49.71%/49.86% [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E流动比率分别为1.47/1.45/1.58/1.65/1.72 [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E速动比率分别为1.08/1.01/1.17/1.15/1.25 [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E市盈率分别为38.51/29.97/33.41/22.06/17.48 [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026E市净率分别为3.58/3.37/0.78/0.71/0.64 [9] - 2022/2023/2024E/2025E/2026EEV/EBITDA分别为1.28/1.81/3.14/2.25/1.95 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 领益智造通过收购江苏科达，加码汽车业务布局，预计将实现汽车业务的再提速 [2] - 领益智造作为AI终端硬件制造平台公司，显著受益于AI终端的浪潮，预计在AI终端浪潮中保持核心地位 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024/25/26年实现归母净利润20.03/32.86/41.98亿元，对应当前股价PE分别为31/19/15倍 [2] - 2024年营业收入预计为40,469百万元，同比增长18.6%；2025年预计为51,464百万元，同比增长27.2% [3] - 2024年归母净利润预计为2,003百万元，同比下降2.3%；2025年预计为3,286百万元，同比增长64.0% [3] 收购江苏科达 - 领益智造拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式购买江苏科达66.46%股权，募集配套资金总额不超过发行可转换公司债券购买资产交易价格的100% [2] - 江苏科达深耕汽车内外装饰件，客户资源优质，主要客户包括奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车等 [2] - 江苏科达2022/23/24年前三季度分别实现营收6.97/8.15/6.56亿元，净利润0.28/0.35/0.38亿元，业绩实现较快增长 [2] 汽车业务发展 - 领益智造近年来积极开拓汽车相关产品，1H24汽车业务实现收入10.18亿元，同比增长42.88%，占公司营收提高至5.33% [2] - 本次收购后，领益智造将拓展汽车饰件系统零部件及模具产品，丰富汽车领域产品矩阵，实现客户资源共享 [2] 财务指标 - 2024年预计毛利率为18.70%，净利润率为4.95%；2025年预计毛利率为20.33%，净利润率为6.38% [6] - 2024年预计流动比率为1.80，速动比率为1.31；2025年预计流动比率为1.84，速动比率为1.33 [6] - 2024年预计每股收益为0.29元，每股净资产为3.57元；2025年预计每股收益为0.47元，每股净资产为3.98元 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [5] 报告的核心观点 - 领益智造通过收购江苏科达深化汽车电子布局，打造公司第二成长曲线 [3] - 江苏科达的收购对领益智造而言是布局汽车产业链的重要落子，有望进一步打开汽车业务的成长空间，并储备低空经济等新兴产业业务潜力 [4] - AI智能终端时代开启，领益智造的智能手机基本盘业务稳定向好，具备良好的成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 领益智造拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式收购江苏科达66.46%股权，并募集配套资金 [3] - 收购江苏科达将丰富领益智造在汽车领域的产品矩阵，实现汽车零部件业务领域的强链补链，打造公司第二成长曲线 [3] - 江苏科达具备较佳的成长空间，有望增厚领益智造的利润弹性 [4] - 领益智造和江苏科达在工艺技术开发和提升方面理念契合，有助于消除两者磨合时的阵痛 [4] - 江苏科达已成为多家知名整车厂商的一级供应商，收购完成后领益智造有望共享其客户资源，实现销售协同 [4] - 江苏科达正与小鹏汇天合作攻坚飞行汽车相关技术，领益智造有望借此实现低空经济等新兴产业的布局 [4] - AI智能终端时代开启，领益智造的智能手机基本盘业务稳定向好，具备良好的成长空间 [5] - 领益智造具备石墨散热片、VC均热板等产品的生产制备能力，可为AI终端客户提供不同的散热产品组合方案 [5] 财务摘要 - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.20亿、28.55亿和40.11亿元，当前股价对应PE为32.56、21.89和15.59倍 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为424.42亿元、514.57亿元和649.64亿元，同比增长24.38%、21.24%和26.25% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.20亿元、28.55亿元和40.11亿元，同比增长-6.37%、48.70%和40.47% [9] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.27元、0.41元和0.57元 [9]

公司动态 - 领益智造拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式购买江苏科达66.46%股权，切入汽车饰件行业[2] - 领益智造已为Figure AI机器人提供模切结构件、金属结构件、散热模组、软包结构件等产品服务[3] - 精工科技与复旦大学项目组及外方联合开展"人形机器人智能腿项目"合作[5] - 中科飞测拟投资14.81亿元建设上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目[7] 业务扩展 - 领益智造积极打造AI终端硬件制造平台，与海外主流客户合作，涉及AI手机、AI PC、智能可穿戴设备、XR眼镜等终端设备[3] - 精工科技以碳纤维复合材料为抓手，重点发展低空经济产业，与万丰集团、亿维特、捷一科技等空天企业合作[5] - 中科飞测专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线[7] 技术与研发 - 领益智造子公司深圳市领鹏智能科技有限公司为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，掌握精密数控设备和先进制造领域核心技术[4] - 精工科技的智能腿产品将由高强碳纤维材料打造，集成智能感知模块、一体化电机电驱模块、电池及能源管理系统、视觉感知单元并采用多模态预测及自平衡AI控制技术[5] 市场与合作 - 领益智造与华为保持良好合作关系，华为是公司的重要客户[4] - 精工科技在碳纤维领域积累优势，与亿维特合作打造飞行器的碳纤维核心部件的生产基地以及装配基地[6] - 中科飞测的主要客户类型包括集成电路前道制程、先进封装及相关设备、材料厂商等[7]

公司核心观点 - 领益智造计划通过发行可转换公司债券及支付现金方式购买江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司控股权并募集配套资金 [1] 公司行动 - 2024年12月6日，公司召开第六届董事会第九次会议、第六届监事会第八次会议，审议通过了与本次交易相关的议案 [1]

报告投资评级 - 未提及明确投资评级 [无相关内容] 报告核心观点 - 领益转债具有一定投资价值，建议积极申购 [2][31] - 领益智造基本面良好，业务覆盖多个领域，在消费电子领域处于行业领先地位，营收稳步增长，转债条款中规中矩，债底保护较好，预计上市首日价格在125.10 - 138.88元之间，中签率为0.0080% [2][3][31] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 领益转债于2024年11月18日开始网上申购，总发行规模为21.37亿元，存续期为6年，资信评级为AA+/AA+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的108.00%（含最后一期利息），当前债底估值为97.14元，YTM为2.01%，转换平价为97.7元，平价溢价率为2.35%，转股期为2025年05月22日至2030年11月17日，初始转股价为9.15元/股，正股领益智造11月15日的收盘价为8.94元 [1][29] - 转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，总股本稀释率为3.23% [2][30] - 募集资金净额用于田心制造中心建设项目、平湖制造中心建设项目、碳纤维及散热精密件研发生产项目、智能穿戴设备生产线建设项目、精密件制程智能化升级项目、智能信息化平台升级建设项目 [1] 投资申购建议 - 预计领益转债上市首日价格在125.10 - 138.88元之间，预计中签率为0.0080%，考虑到领益转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较高，预计上市首日转股溢价率在35%左右 [2][31][32] - 预计原股东优先配售比例为69.47%，网上有效申购户数为818.2万户，平均单户申购金额100万元 [37] 正股基本面分析 财务数据分析 - 领益智造业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的全产业链，涉及产品应用于多个下游市场，包括AI终端设备及通讯、新能源汽车、光伏储能等领域，在消费电子领域处于行业领先地位，2019 - 2023年复合增速为9.29%，2023年实现营业收入341.24亿元，同比减少1.05%，归母净利润不断浮动，2019 - 2023年复合增速为2.01%，2023年实现归母净利润20.51亿元，同比增加28.50%，截至2024/09/30，2024年Q1 - 3，营业收入和归母净利润规模分别达到314.85亿元、14.05亿元 [3][38][41] - 营业收入主要来源于精密功能及结构件业务，2021 - 2023年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为67.90%、69.92%和72.96%，其他主营业务规模占比稳定，充电器、汽车类业务占比上升并趋于稳定 [3][43] - 销售净利率、毛利率和销售费用率下降，财务费用率和管理费用率趋稳，均高于行业均值 [4][47] 公司亮点 - 作为世界领先的智能制造平台，精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年保持全球行业领先，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准，已介入到全球众多知名客户的早期产品研发阶段，凭借优质的客户服务得到了客户持续稳定的订单，是世界最大的消费电子精密功能件制造商之一 [54]