文章核心观点 - 迈瑞医疗发布了全球首个临床落地的重症医疗大模型——"启元重症大模型"，该模型通过AI技术深度融合物联网、云计算、大数据，显著提升了重症诊疗的精准度和效率，成为"AI+医疗"在临床应用的重要里程碑 [1][10] 启元重症大模型的功能与应用 - 启元重症大模型具备四大核心功能：病情问答、建议生成、病历撰写和重症知识查询，这些功能直接解决了重症监护室（ICU）数据管理与分析的痛点 [4][6] - 模型能够在5秒内回溯整合患者病情，1分钟生成临床思维导向下的病历文档，提供准确率高达95%的重症知识查询结果 [1][4] - 模型通过自动化病历撰写，提升了效率超30倍，解放了医护人员的双手与大脑 [5][6] - 模型构建了重症医学"宝典"，涵盖九大亚组，能够辅助医护人员诊疗工作，提供精准的重症知识查询和建议 [6] 技术与合作 - 启元重症大模型由迈瑞医疗与腾讯携手搭建，融合了双方在重症医学领域及大模型原生工具方向的显著优势 [6][7] - 模型基于腾讯全链路自研的混元大模型，参数量达到万亿，Tokens数量超过7万亿，具备强大的中文理解与创作能力、逻辑推理能力 [7] - 通过多中心的临床合作，构建了高质量的重症数据库，确保模型提供准确的诊疗建议和符合临床规范的病历记录 [7] - 模型通过量化、蒸馏和压缩技术，实现了在医院本地化部署，保障了数据的隐私安全 [8] 行业影响与未来展望 - 启元重症大模型的推出，验证了大模型在医疗领域的技术可行性和临床价值，重构了传统临床工作流，提升了诊疗精准度与质量 [10][11] - 模型将医护人员从繁重的案头工作中解放出来，提升了诊疗效率和患者关怀，重塑了医患关系 [10] - 迈瑞医疗计划将重症大模型的成果向超声成像、体外诊断等更多临床领域复刻，并开发更多模块和功能，推动医疗行业的高质量发展 [12] - 行业内对"AI+医疗"的探索不断深入，启元重症大模型的成功应用为整个医疗卫生体系带来了降本增效的变革性成果 [10][11]

行业或公司 * 上市公司或行业研究电话会议 核心观点和论据 1. **库存管理**：公司对中端渠道库存有严格管理措施，保持两三个月左右的库存水平，以避免因库存不足而丢失订单。[1] 2. **国产设备采购补贴**：政府采购对国产设备采购补贴20%，有利于国产设备在价格分上与进口设备竞争。[2] 3. **产品性能**：公司产品在性能上优于进口产品，如血球分析、CRP检测等。[12] 4. **销售预期**：A20系列产品销售预期良好，明年销售额有望达到数亿元。[6] 5. **市场份额**：公司目标超越罗氏，成为传染病和心肌素市场的领导者。[8] 6. **集采影响**：集采政策对检验量造成短期影响，但长期来看，市场集中度将提升。[10] 7. **渠道调整**：公司调整经销体系，减少渠道层级，以保障出厂价稳定。[17] 8. **海外市场**：公司在沙特、美国、欧洲等海外市场有业务布局，并取得一定增长。[20][22][28] 9. **AI大模型**：公司发布AI大模型，有望提升产品竞争力。[29] 其他重要内容 1. **设备更新**：公司为设备更新做准备，以应对可能的大量订单。[1] 2. **研发投入**：公司对研发投入持续增加，以提升产品竞争力。[13] 3. **并购策略**：公司以现有科室的收并购为主，并注重与已有业务合作的公司进行并购。[14] 4. **人员变动**：公司核心管理人员预计不会发生变动。[15] 5. **价格降幅**：公司产品价格降幅不大，以保证出厂价稳定。[16] 6. **渠道层级**：公司调整经销体系，减少渠道层级，以保障出厂价稳定。[17] 7. **本地化生产**：公司在海外市场进行本地化生产，以降低供应链风险。[33] 8. **成本控制**：公司通过替换原料、本地化生产等方式降低成本。[36] 9. **市场增长**：公司预计国际市场将持续快速增长，中国市场有望复苏。[37]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[2][3] 报告核心观点 - 业绩表现受行业政策扰动，派发二次中期现金分红。2024年前三季度公司实现营收294.85亿（+7.99%），归母净利106.37亿（+8.16%），剔除汇兑损益影响后增速为11.00%。单三季度实现营收89.54亿（+1.43%），归母净利30.76亿元（-9.31%），因医疗领域整顿和设备更新项目等因素导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性需求低迷，国内业绩拖累整体增速。公司第二次中期利润分配方案计划派发20.01亿元，分红比例超过65%[2] - 体外诊断业务拉动增长，国际市场持续发力。2024年前三季度体外诊断产线增长超过20%，受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际体外诊断产线增长超过30%，国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三；前三季度医学影像产线增长超过10%，主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量；前三季度生命信息与支持产线下滑超过10%，受益于海外高端战略客户的持续突破，国际增长超过10%，但因招标采购推迟使得国内下滑超过20%。分区域看，受益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量，国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太增长均超过30%[2] - 剔除会计准则变化影响后的毛利率略有提升，财务费用率有所上升。2024Q3毛利率61.69%，新会计准则要求原本计入销售费用里的产品保修费重分类到成本中，同时要求进行追溯调整，影响Q3毛利率约5.48pct，剔除后24Q3毛利率水平略有提升。24Q3研发和销售费用分别增长24.3%和17.8%，同时利息收入下降近50%，收购惠泰所评估的客户关系和非专利技术两项无形资产根据会计准则要求进行摊销，且人民币存款利率下降，以及中期分红和收购惠泰导致现金余额减少。2024Q3归母净利率为34.36%，仍高于去年全年[2] - 投资建议：公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，"三瑞"数智化方案引领转型升级。考虑行业政策影响，下调收入和盈利预测，预计2024 - 26年收入为378.32/448.61/521.54亿（原为406.69/488.01/568.62亿），同比增速为8.3%/18.6%/16.3%；归母净利润为127.63/151.07/176.40亿（原为138.02/165.70/196.35亿），同比增速10.2%/18.4%/16.8%，当前股价对应PE为27.3/23.0/19.7x。公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著，维持"优于大市"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 投资评级优于大市（维持），合理估值 - 收盘价287.12元，总市值/流通市值348116/348116百万元，52周最高价/最低价351.60/221.66元，近3个月日均成交额2203.27百万元[2] 市场走势 - 2024年前三季度公司营收和归母净利增长，单三季度受国内因素影响增速下降，国际市场体外诊断、医学影像等业务增长，生命信息与支持业务国内下滑国际增长，整体国际市场增长，同时公司有利润分配方案[2] 财务指标 - 2024Q3毛利率受会计准则影响，剔除影响后略有提升，研发和销售费用增长，利息收入下降，财务费用率上升，归母净利率高于去年全年，预计2024 - 26年公司收入和净利润有增长，对应PE合理，公司研发销售实力强，国际化布局成果显著[2]

海外机构调研公司数量相关 - 近10日（10月30日至11月12日）海外机构对210家上市公司进行调研 [1] - 近10日共有718家公司获机构调研 [1] 调研机构类型相关 - 证券公司调研达684家占比最多 基金公司调研567家位列其后 [1] 海外机构调研榜单相关 - 迈瑞医疗最受海外机构关注被95家海外机构密集调研 [1] - 联影医疗参与调研的海外机构共有59家 [1] 股价表现相关 - 获海外机构调研股近10日平均上涨9.38% [1] - 股价上涨的有海航控股漱玉平民等海航控股累计涨幅为59.84% [1] - 股价下跌的有22只石头科技累计跌幅为17.38% [1]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[3] 报告核心观点 - 业绩符合预期，体外诊断业务成收入第一大板块，海外市场持续发力，国内业绩承压但招采数据环比改善且2025年有望恢复较快增长，同时深耕智慧医疗，看好公司未来发展[4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入294.8亿元，同比增长8.0%，其中第三季度营业收入89.5亿元，同比增长1.4%；归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%[1][3][4] - 2024年前三季度公司收入分产品线看，体外诊断业务收入114.0亿元，同比增长20.9%，占营业收入的比重达38.7%，其中化学发光业务增速超过20%；医学影像业务2024年前三季度收入为59.7亿元，同比增长11.4%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%；生命信息与支持业务2024年前三季度收入为108.9亿元，同比下降11.7%，其中种子业务微创外科增长超过45%[4] 海外业务 - 2024年前三季度公司国际收入120.2亿元，同比增长18.3%；单三季度海外收入为41.1亿元，同比增长18.6%，按照区域拆分，单Q3欧洲市场收入同比增长近30%，亚太区市场收入同比增长超30%，拉美市场同比增长近25%；海外收入维持较快增长主要是由于持续突破海外高端战略客户和中大样本量实验室，且种子业务包括动物医疗、微创外科、AED等逐步放量，截至2024Q3在生命信息与支持业务的高端客户超65家、体外诊断的高端客户超200家、医学影像的高端客户超100家，并推动高度客户的横向突破[5] 国内业务 - 2024年前三季度国内收入为174.7亿元，同比增长1.9%，主要是由于公立医院招标低位运行，2024年前三季度招投标市场规模为873.08亿元，同比下滑29.38%；2024年9月招采数据有所恢复，9月招投标市场规模为136.32亿元，同比增长8.25%，未来随着招投标恢复，设备板块有望迎来较快增长[6] 智慧医疗 - 深耕智慧医疗，致力于“设备+IT+AI”智能医疗生态系统的搭建，“三瑞”数智化方案持续升级迭代：“瑞智联”截至2024年前三季度在国内实现装机医院超过1000家，国际市场累计签单项目数量超过600个，其中前三季度国内新增装机近400家，国际新签项目超过200个；“瑞影云++”影像云服务平台截至2024年前三季度在国内实现累计装机14300套，其中前三季度新增装机近3700套；智检实验室截至2024年前三季度已经装机医院超过440家，其中80%为三级医院[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为133.22亿元、154.42亿元、179.30亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为26、22、19倍[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司实现营业收入、归母净利润等增长，国际市场营收增长显著，国内市场营收增长相对缓慢，各产线表现有差异，公司有望通过多种方式重拾稳健增速并向国际医疗器械巨头前列发起冲击[5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%；经营现金流净额110.73亿元，同比增长42.50%2024年Q3单季度，公司实现营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[6] - 2024 - 2026年预计EPS分别为11.11元、13.38元、15.70元；对应11月5日收盘价，PE分别为25.1、20.8、17.8倍[2][4][10] - 2024年前三季度，销售费用36.65亿元，同比下降8.14%，销售费用率12.43%，同比减少2.18个百分点；管理费用11.19亿元，同比增长0.32%，管理费用率3.80%，同比减少0.29个百分点；财务费用 - 1.82亿元，同比增加4.23亿元；研发费用25.92亿元，同比增长3.32%，研发费用率8.79%，同比减少0.40个百分点[9] 业务板块方面 - IVD产线继续引领公司增长，已成为第一大收入板块，2024年前三季度实现营收114.0亿元，同比增长20.9%，营收占比38.7%，其中化学发光业务增长超过20%；生命信息与支持产线实现营收108.9亿元，同比下降11.7%，营收占比36.9%，其中微创外科增长超过45%；医学影像产线实现营收59.7亿元，同比增长11.4%，营收占比20.2%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%[3][7] - 国际市场高端客群持续突破，2024年前三季度国际市场营收120.2亿元，同比增长18.3%，第三季度营收同比增长18.6%，其中欧洲市场第三季度营收同比增长近30%，发展中国家第三季度营收同比增长超20%，亚太区同比增长超30%、拉美区同比增长近25%；国内市场营收174.7亿元，同比增长1.9%[5][8] 其他方面 - 公司审议通过了《关于2024年第二次中期利润分配方案的议案》，以2024年9月30日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），2024年两次中期分红累计比例达65.1%[9]

投资评级 - 维持“买入”评级[4] 核心观点 - 国际业务保持高速增长，看好后续国内业务增长提速[1][2][4][6] 财务数据总结 2024年前三季度 - 实现营业收入294.85亿元，同比增长7.99%；归母净利润106.37亿元，同比增长8.16%，剔除汇兑损益影响后较2023年同期增长11.00%；扣非归母净利润104.37亿元，同比增长7.75%[1] - 综合毛利率同比下降1.25pct至64.87%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.43%、3.80%、8.79%、-0.62%，同比变动幅度分别为-2.18pct、-0.29pct、-0.40pct、+1.60pct。综合影响下，公司整体净利率同比提升0.28pct至36.30%[3] 2024年第三季度 - 营业收入89.54亿元，同比增长1.43%；归母净利润30.76亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润30.57亿元，同比下降8.62%[1] - 综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为61.69%、8.15%、3.31%、9.12%、1.23%、34.92%，分别变动-5.52pct、-4.93pct、-0.32pct、+1.68pct、+1.61pct、-3.51pct[3] 业务板块总结 体外诊断（IVD） - 2024年前三季度，IVD业务收入同比增长超过20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际IVD业务同比增长超过30%。国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升，其中公司化学发光市占率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三[1] 医学影像（MIS） - 2024年前三季度，MIS业务同比增长超过10%，主要受益于2023年底上市的全身应用超高端超声Resona A20的放量。在国内超声市场规模出现下滑的背景下，公司超声产品市占率进一步提升[1] 生命信息与支持（PMLS） - 2024年前三季度，PMLS业务同比下滑超过10%。受益于海外高端战略客户的持续突破，国际PMLS业务同比增长超过10%。受招标采购推迟影响，国内PMLS业务同比下滑超过了20%。在国内PMLS市场规模出现了更大幅度下滑的环境下，公司展现出较强韧性，PMLS产品市占率显著提升[1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为380.52亿/446.87亿/520.21亿元，同比增速分别为9%/17%/16%；归母净利润分别为131.29亿/155.67亿/183.16亿元；分别增长13%/19%/18%；EPS分别为10.83 /12.84 /15.11[4][5][6]

报告投资评级 - 评级为买入[1][7] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司海外业务持续高增，国内业务有所承压，海外业务2024年前三季度国际收入同比增长18.3%，2024Q3同比增长18.6%，国内业务2024年前三季度增长放缓至1.9%，2024Q3同比下滑9.7%，但9月起国内医疗设备招标活动有所回暖，有望逐步恢复活力[4] - 报告研究的具体公司研发投入持续加码，2024年前三季度研发投入达28.4亿元，营收占比达9.6%，且在多个领域不断推出新产品，实现高端领域不断突破[5] - 报告研究的具体公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新强化核心竞争力及盈利能力，考虑到主营业务发展态势良好，凭借较强创新力、较高性价比，有望快速抢占市场，业绩或迎来新一轮增长[5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3，实现营收294.8亿元，同比增长7.8%；归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%；扣非归母净利润104.4亿元，同比增长7.8%；单季度看，2024Q3营收89.5亿元，同比增长1.4%，归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%，扣非归母净利润30.6亿元，同比下滑8.6%[3] - 预测2024 - 2026年报告研究的具体公司营收分别为394.56、471.15、558.68亿元，归母净利润分别为138.21、160.87、188.10亿元，对应EPS分别为11.40、13.27、15.51元[3][7] - 给出2025年25 - 30倍PE，目标股价为331.75 - 398.10元[7][8] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年各项财务指标如毛利率、三费占比、资产负债率等呈现一定变化趋势[8] [3][7][8] 业务发展方面 - 海外业务在不同区域增长表现良好，如2024Q3欧洲区、印度等亚太区、拉美区分别增长近30%、32%、25%，增长得益于海外高端战略客户稳固合作、中大样本量实验室连续突破和潜力业务增长[4] - 国内业务承压的原因是公立医院招标低迷和非刚性医疗需求不振，但有恢复迹象[4] - 在IVD、医学影像、生命信息与支持等领域不断有新产品推出，丰富产品种类，实现高端领域突破[5] [4][5]

报告公司投资评级 - 公司评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗前三季度营收增长7.99%归母净利增长8.16%但单季度Q3营收和归母净利增长有下降多因素致使业绩增速放缓净利率同比有所提升经营性现金流净额增速快于利润增速大比例分红注重投资者回报海外区域销售增长明显体外诊断业务高速增长考虑外部因素下调未来营收和归母净利润预测仍维持增持评级[3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入294.85亿元同比增长7.99%归母净利润106.37亿元同比增长8.16%扣非净利润104.37亿元同比增长7.75%单季度看2024Q3实现营业收入89.54亿元同比增长1.43%归母净利润30.76亿元同比下降9.31%扣非净利润30.57亿元同比下降8.62%[3] 业绩增速放缓原因 - 公司第三季度增速放缓主要由于多重外部因素使得国内医疗器械厂商普遍承压其中包括医疗行业整顿导致医院采购延缓地方专项债和财政资金不足导致医院建设推迟以及非刚性医疗需求低迷等[4] 费用率与利润率情况 - 2024年前三季度公司销售费用率12.43%同比下降2.18pct管理费用率为12.59%同比下降0.69pct财务费用率 - 0.62%同比上升1.60pct研发费用率8.79%同比下降0.40pct前三季度公司毛利率64.87%较上年同期下降1.25个百分点净利率36.30%同比提升0.28pct[4] 现金流与分红情况 - 2024年前三季度经营性现金流净额110.7亿元同比增长42.5%本次三季度报告后公司将向全体股东每10股派发现金红利16.5元分红金额约20亿元占今年第三季度归母净利润的比例持续超过65%自2018年上市以来公司已连续六年实施分红截至三季度末累计分红总额达297.2亿元（包含回购股份20亿元）5倍于IPO募资额59.3亿元[5] 分区域销售情况 - 国际市场前三季度增长超过18%其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%国内因医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响导致医院采购推迟同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷国内市场前三季度增长不到2%[6] 分产品销售情况 - 体外诊断产线前三季度增长超过20%国际体外诊断产线增长超过30%国内化学发光生化凝血等业务的市占率稳步提升其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三医学影像产线前三季度增长超过10%生命信息与支持产线前三季度下滑超过10%国际生命信息与支持产线增长超过10%但因招标采购推迟使得国内生命信息与支持产线下滑超过了20%国内整体市场规模出现了更大幅度下滑因而公司的市占率有显著提升[6] 财务预测调整情况 - 下调公司2024/2025/2026年营业收入为366.00/413.58/462.37亿元（此前2024/2025/2026营业收入为408.21/469.81/534.05亿元）下调归母净利润为125.24/147.60/169.64亿元（此前2024/2025/2026归母净利润为139.84/168.16/196.54亿元）[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 2024年前三季实现营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%)24Q3单季度收入89.5亿元（+1.4%）单季度归母净利润30.8亿元（-9.3%）24Q3毛利率61.7%同比下降5.5pp [2] - 国际体外诊断业务实现了超过30%的增长国内市场公司的化学发光、生化及凝血业务的市场份额稳步增长医学影像业务前三季度实现了超过10%的增长生命信息与支持业务国际市场上增长超过10%国内市场下滑超过了20% [3] - 持续高研发投入产品升级不断加速拓展"瑞智联"生态系统在院内的应用场景营销、用服、研发的海外本地化平台拓展全球本地化网络布局和全球仓网布局 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季营业总收入294.9亿元(+8%)归母净利润106.4亿元(+8.2%)扣非归母净利润104.4亿元(+7.8%) [2] - 2024Q1/Q2/Q3单季度收入93.7/111.6/89.5亿元（+12.1%/+10.3%/+1.4%）单季度归母净利润分别为31.6/44/30.8亿元（+22.9%/+13.7%/-9.3%） [2] - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为132.1、155.2、184.4亿元对应EPS为10.9、12.8、15.21元对应PE为25、21、18倍 [4] 业务发展方面 - 体外诊断业务国际增长超30%国内市场份额稳步增长医学影像业务增长超10%生命信息与支持业务国际增长超10%国内下滑超20% [3] - 持续高研发投入拓展"瑞智联"生态系统应用场景海外本地化平台布局 [4]