爱柯迪（600933.SH） 汽车零部件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 03 日 大件业务稳定爬坡促营收稳定增长，汇率及成本控制助盈利大超 预期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|----------------------------------|-------------|----------|------------------------------------------|-------------|-------------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 4,265 | 5,957 | 7,447 | 9,681 | 12,101 | | 分析师：何俊艺 执业证书编号： S0740523020004 | 增长率 yoy% 归母净利润（百万元） | 33% 649 | 40% 91 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司利润端同环比均实现高增长,原材料价格回落和费用端优化带动盈利能力提升 [6] - 公司产品从小件拓展到中大件,同时产能在国内外持续拓展,业绩有望持续增长 [7] - 公司发布股权激励计划草案,以营收增长率作为考核目标,彰显了公司对于长期发展的信心 [4] 财务数据总结 - 2024Q3 公司实现营业收入 17.25 亿元,同比+8.40%/环比+7.33% [5] - 2024Q3 公司实现归母净利润 2.92 亿元,同比+44.74%/环比+34.02% [5] - 2024Q3 公司毛利率 29.75%,同比+0.96pct/环比+2.09pct;销售净利率 17.34%,同比+4.57pct/环比+3.20pct [6] - 预计公司2024-2026年实现主营业务收入72、85、108亿元,同比增速为21%、18%、27%;实现归母净利润10.32、12.22、15.46亿元,同比增速13%、18%、26% [7][10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q3单季度公司实现营业收入17.25亿元,同比增长8.40%,环比增长7.33% [3] - 2024Q3单季度实现归母净利润2.92亿元,同比增长44.74%,环比增长34.02% [3] - 2024Q3单季度综合毛利率为29.75%,环比提升2.09个百分点 [3] - 2024Q3单季度期间费用率为11.61%,环比下降1.38个百分点 [3] 产品和产能 - 公司产品品类持续扩张,实现对三电系统、汽车结构件、热管理、智能驾驶系统等的全覆盖 [4] - 墨西哥一期生产基地已量产,二期工厂正在建设中 [4] - 匈牙利生产基地正在投资建设,拓展车身结构件及壳体类零部件布局 [4] - 安徽马鞍山基地一期工厂已量产,二期工厂正在推进 [4] 盈利预测和估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.32亿元、12.35亿元、14.54亿元 [4] - 对应2024-2026年EPS分别为1.06元、1.26元、1.49元,市盈率分别为14.65倍、12.25倍、10.40倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3 营业收入稳步提升，盈利水平超预期 1) 营收端:公司2024Q3实现营业收入17.25亿元,同比+8.40%,环比+7.33%,主要系公司在维持传统小件业务基本盘的同时,近三年开发的新产品(含新能源汽车用产品)逐一量产带动营收增长[1][2] 2) 利润端:公司2024Q3毛利率为29.75%,同比+0.96pcts,环比+2.09pcts,净利率为17.34%,同比+4.57pcts,环比+3.20pcts,归母净利润为2.92亿元,同比+44.74%,环比+34.02%,主要系新工厂产能持续爬升带动盈利能力向上,汇兑正收益带动净利润大幅度回升,其他经营收益高增长[1][2] 3) 费用端:公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.18%/6.77%/5.48%/-1.82%,同比-0.05/+1.23/+1.16/-3.02pcts,环比+0.12/+1.14/-0.20/-2.43pcts[1] 第六期股权激励落地，有望超额完成目标 公司本次股权激励涉及857人,计划授予股票期权803.2万股,占公司股本总和的0.82%,业绩考核要求为2025/2026年收入增长率最高指标为19.19%/25.90%,最低指标为15.35%/20.72%,伴随公司持续推进生产布局建设,深化全球化战略,预计公司有望超额完成营收考核目标[2] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为70.41\84.80\100.37亿元,归母净利润分别为10.31\12.32\14.85亿元,对应基本每股收益分别为1.15\1.37\1.65元,PE分别为13.4\11.2\9.3倍[3] - 公司2022-2026年营业收入同比增长分别为33.05%、39.67%、18.19%、20.43%、18.37%,归母净利润同比增长分别为109.29%、40.84%、12.87%、19.45%、20.57%[4] - 公司2022-2026年ROE分别为11.98%、14.43%、12.34%、13.07%、13.88%[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1) 公司中小件产品面向全球市场,客户群体优质,中大件产品持续开拓国内新势力与全球电动车企客户项目。[9] 2) 公司在中小件领域优势显著,通过精益生产强化在产品成本和质量方面的竞争力,转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统、电机零件等传统优势产品市占率持续提高。[8] 3) 公司在三电壳体、车身结构件等中大件产品领域打造新增长点,计划2025、2030年2000T-4400T大吨位压铸机生产的产品占比分别超过25%、40%。[8] 4) 为应对海外客户本地化生产需求,公司已在马来西亚、墨西哥建设产能,并筹划在欧洲建厂,完善在全球范围内的产能布局。[8] 5) 公司发布第六期限制性股票激励计划,拟向包括公司董事、高级管理人员、核心岗位人员等在内的857人授予限制性股票,业绩考核目标明确,有望绑定核心员工利益,并彰显公司发展信心。[8] 财务数据总结 1) 2024Q3公司实现营收17.25亿元,同比+8%,归母净利润2.92亿元,同比+45%,扣非净利润2.63亿元,同比+32%。[7] 2) 2024Q1-Q3公司实现营收49.74亿元,同比+17%,归母净利润7.42亿元,同比+24%,扣非净利润6.81亿元,同比+16%。[7] 3) 2024Q3公司毛利率为29.75%,同比+0.96pct,环比+2.09pct;期间费用率为11.61%,同比-0.67pct,环比-1.38pct。[7] 4) 预计2024-2026年公司实现归母净利润10.41亿元、13.05亿元、15.81亿元,对应EPS为1.07元、1.33元、1.62元,PE为14X、12X、9X。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入49.74亿元,同比增长17.46%;实现归母净利润7.42亿元,同比增长24.13% [1] - 2024Q3公司毛利率和净利率同比均有提升,主要系铝价环比下降和财务费用大幅下降 [1] - 公司发布股权激励计划,以营收增长率作为考核目标,体现公司发展信心 [1] - 公司不断拓展新能源汽车等领域客户,产品结构持续优化,大件产品占比有望提升 [1] - 公司加快全球化生产布局,在北美、东南亚和欧洲设立生产基地,全球化布局有序推进 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08元、1.34元、1.59元,三年归母净利润年复合增速达19.44% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为59.57亿元、73.22亿元、91.78亿元,增长率分别为22.90%、25.36%、21.49% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为9.13亿元、10.51亿元、13.12亿元,增长率分别为15.11%、24.78%、18.64% [2] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为29.06%、28.96%、28.87% [4] - 公司2024-2026年净利率预计分别为14.56%、14.49%、14.15% [4] - 公司2024-2026年ROE预计分别为14.68%、15.87%、16.27% [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩好于市场预期,前三季度营业收入同比增长17.5%,归母净利润同比增长24.1% [1] - 3季度毛利率显著改善,同比增长1.0个百分点,环比增长2.1个百分点 [1] - 市场结构持续优化,加强全球产业布局,新能源汽车用产品销售收入预计将超过30% [1] - 推出第六期股权激励计划,有助于充分调动公司员工积极性 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年归母净利润分别为10.72、13.78、17.44亿元 [2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为24.0% [3] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为26.6% [3] - 2022-2026年毛利率维持在27.8%-30.0%之间 [3] - 2022-2026年净利率维持在14.4%-15.1%之间 [3] - 2022-2026年ROE维持在13.0%-17.9%之间 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3 归母净利润大增44.74%,盈利能力改善明显 [1] - 24年前三季度营收同比增17.46%,归母净利润同比增24.13% [1] - 24年前三季度毛利率和净利率均有所提升 [1] - 三费费用率下降,费用管控能力进一步增强 [2] 公司战略布局 - 加快全球化生产布局,在北美、东南亚、欧洲等地建立生产基地 [3] - 完善产业链配套,在马来西亚建立生产基地 [3] - 在匈牙利注册成立全资子公司,加快全球化进程 [3] 股权激励计划 - 公司发布股权激励计划,涉及857人,解锁条件较为严格 [4] 财务数据和估值 - 24-26年归母净利润预测分别为10.21/12.57/14.03亿元 [4] - 24-26年PE分别为15/12/11倍 [4] - 公司主要财务指标如营收增速、毛利率、净利率等均保持良好水平 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现优于行业 - 2024Q3单季度实现营收17.2亿元,同/环比分别+8.4%/+7.3%;归母净利润2.9亿元,同/环比分别+44.7%/+34% [1] - 主要受益于1)国内整车销量恢复;2)二季度海运等收入确认节奏恢复 [1] 毛利率环比提升,费用率稳中有降 - 2024Q3单季度毛利率29.7%,同/环比+0.96/+2.09PCT,主要受益于收入增长带动规模效应提升 [2] - 期间费用率合计11.6%,同/环比-0.67/-1.37PCT,整体稳中有降 [2] 第六期股权激励落地,稳健增长可期 - 计划授予股票期权数量为803.2万股,占公司股本总和的0.82% [2] - 业绩考核要求为:以2023年营收为基数,2025/2026年收入增长率,最高指标为+19.19%/+25.90%,最低指标为+15.35%/+20.72% [2] - 产能快速扩张的背景下,预计公司有望超额完成营收考核目标 [2] 财务数据总结 营收和利润增长情况 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.0/13.9/17.3亿元,同比增长19.9%/26.5%/25.1% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为7787/9912/12400百万元,同比增长30.7%/27.3%/25.1% [4] 盈利能力指标 - 预计公司2024-2026年净利率分别为14.0%/14.0%/14.0% [12] - 预计公司2024-2026年ROE分别为13.2%/15.0%/16.7% [4] 估值水平 - 预计公司2024-2026年PE分别为12.6/9.9/7.9倍 [4] - 预计公司2024-2026年PB分别为1.7/1.5/1.3倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司3Q业绩超预期,维持公司2024-2026年归母净利预期10.0亿、12.2亿、15.0亿元,增速对应+9%、+22%、+23%,对应当前PE 15倍、12倍、10倍 [1][2] - 参考零部件整体估值以及公司历史估值,将公司目标PE由2024年20倍调整为2025年17倍,目标价相应调整为21.2元,维持"强推"评级 [1][2] 报告核心观点 - 3Q营收环比增长现拐点,增速好于行业,创历史新高 [1] - 3Q业绩超预期,毛利率提升超预期,估计大件贡献大 [1] - 汇兑、管理费用变动较大,财务费用汇兑收益增加 [1] - 公司中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势,中大件主动转型步伐加快,海外新产能加速建设 [1] 分类总结 报告公司投资评级 - 维持公司2024-2026年业绩预期,调整目标PE和目标价,维持"强推"评级 [1][2] 公司业绩表现 - 3Q营收、利润均超预期,毛利率提升明显 [1] - 期间费用变动较大,汇兑收益增加 [1] 公司发展战略 - 中小件业务保持优势,中大件业务转型加快 [1] - 海外产能建设加速,满足欧美市场需求 [1]