报告公司投资评级 - 公司3Q业绩超预期,维持公司2024-2026年归母净利预期10.0亿、12.2亿、15.0亿元,增速对应+9%、+22%、+23%,对应当前PE 15倍、12倍、10倍 [1][2] - 参考零部件整体估值以及公司历史估值,将公司目标PE由2024年20倍调整为2025年17倍,目标价相应调整为21.2元,维持"强推"评级 [1][2] 报告核心观点 - 3Q营收环比增长现拐点,增速好于行业,创历史新高 [1] - 3Q业绩超预期,毛利率提升超预期,估计大件贡献大 [1] - 汇兑、管理费用变动较大,财务费用汇兑收益增加 [1] - 公司中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势,中大件主动转型步伐加快,海外新产能加速建设 [1] 分类总结 报告公司投资评级 - 维持公司2024-2026年业绩预期,调整目标PE和目标价,维持"强推"评级 [1][2] 公司业绩表现 - 3Q营收、利润均超预期,毛利率提升明显 [1] - 期间费用变动较大,汇兑收益增加 [1] 公司发展战略 - 中小件业务保持优势,中大件业务转型加快 [1] - 海外产能建设加速,满足欧美市场需求 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 2024Q3 业绩超预期 盈利能力大幅回暖 1) 营收端:公司2024Q3实现营业收入17.2亿元,同比+8.4%,环比+7.3%,主要原因系公司传统小件业务在手订单陆续释放+中大件核心客户销量增长 [1] 2) 利润端:公司2024Q3毛利率为29.7%,同比+1.0pcts,环比+2.1pct,净利率为17.3%,同比+4.6pcts,环比+3.2pcts,归母净利润为2.9亿元,同比+44.7%,环比+34.0%,主要原因系订单释放+规模效应致公司盈利水平回暖,汇兑正收益+海运费下降致净利润大幅度回升 [1] 3) 费用端:公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.2%/6.8%/5.5%/-1.8%,同比0.0/+1.2/+1.2/-3.0pcts,环比+0.1/+1.1/-0.2/-2.4pcts [1] 股权激励方案出炉 保障公司长远发展 1) 公司发布第六期限制性股票激励计划(草案):拟授予限制性股票803.2万份,占公司股本总额0.8%;授予价格7.15元/股,相较现价折价约五成;首次授予对象857人 [1] 2) 预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元 [1] 3) 公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为:以2023年为基数,要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2%/25.9%(实际营收不低于71/75亿元) [1] 新能源业务加速推进 精益管理贯穿始末 1) 公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度 [1] 2) 公司坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位,不断完善产品结构,配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲,单车价值量持续提升 [1] 3) 公司不断提升内部管理效率,持续有效地推进降本措施,且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升,经营质量得以改善 [1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年营收73.1/89.6/108.6亿元,归母净利10.9/13.1/15.8亿元,EPS为1.12/1.34/1.61元 [4] 2) 对应2024年10月29日14.07元/股收盘价,PE分别为13/10/9倍 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为49.74亿元，同比增长17.46%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.42亿元，同比增长24.13%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.29元，同比增长31.82%[4,8] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.28元，同比增长33.33%[4,8] - 2024年前三季度营业总收入为49.74亿元人民币，同比增长17.4%[16] - 2024年前三季度净利润为7.70亿元人民币，同比增长25.6%[18] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.90亿元，同比增长42.29%[2] - 2024年前三季度销售回款增加是经营活动现金流量大幅增长的主要原因[7] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为51.27亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.90亿元[20] 资产负债 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为80.73亿元，较上年度末增长27.57%[4] - 2024年9月30日资产总计为141.93亿元人民币，较2023年末增加22.8%[14][15] - 2024年9月30日负债总计为58.89亿元人民币，较2023年末增加17.8%[14][15] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为80.73亿元人民币，较2023年末增加27.5%[14][15] - 公司流动资产合计为68.36亿元,较上年末增加23.9%[13] - 公司货币资金为14.92亿元,较上年末下降23.2%[13] - 公司交易性金融资产为5.80亿元,较上年末增加200.8%[13] - 公司应收账款为19.87亿元,较上年末增加9.3%[13] - 公司存货为10.64亿元,较上年末增加8.5%[13] - 公司其他流动资产为12.50亿元,较上年末增加472.5%[13] 非经常性损益 - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为6.09亿元[5,6] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.81亿元，同比增长15.60%[2] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为22,034人[9] - 前10名股东中,宁波爱柯迪投资管理有限公司持股比例为29.97%[9] - 公司前10名无限售条件股东中,宁波爱柯迪投资管理有限公司持有29,288.1677万股无限售条件流通股[9] - 公司参与转融通业务的基本养老保险基金八零五组合,期初出借余量为13,100股[11] 费用情况 - 2024年前三季度研发费用为2.69亿元人民币，同比增长38.6%[18] - 2024年前三季度财务费用为0.81亿元人民币，同比下降79.5%[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为29.39亿元[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为8.65亿元[20] - 2024年前三季度支付的各项税费为2.58亿元[20] 投资活动 - 2024年前三季度收回投资收到的现金为31.23亿元[21] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.37亿元[21] - 2024年前三季度投资支付的现金为56.37亿元[21] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为13.63亿元[21] 其他 - 公司2024年第三季度销售规模增长及成本下降是净利润同比大幅增长的主要原因[7] - 2024年前三季度公允价值变动收益为1.44亿元人民币，而2023年同期为-2.77亿元人民币[18] - 2024年前三季度信用减值损失为-0.69亿元人民币，而2023年同期为-2.03亿元人民币[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.19亿元[20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收32.49亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长13.62%；实现扣非归母净利润4.18亿元，同比增长7.13% [4] - 2024年第二季度公司实现营收16.07亿元，同比增长15.88%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降3.80%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比下降17.16% [4] - 分地区来看，2024年上半年公司内销和外销分别实现14.55亿元和17.69亿元，同比分别增长34.19%和16.06% [4] - 利润率承压,预计下半年有望逐步修复,受原材料价格上行、生产设备折旧费用增加及海外汇率波动所致 [4] 新能源业务发展 - 公司产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等,大吨位压铸机产品占总产销比已超过15% [4] - 公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲,依托优秀客户资源,全球化体系进一步完善 [4] 全球化布局 - 公司顺应全球化趋势,海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地 [4] - 2023年启动墨西哥二期工厂建设,计划2025年第二季度投入生产,项目涵盖新能源车身部件、电池系统单元、电机电控壳体等 [4] - 马来西亚基地计划于2024年第四季度部分锌合金零件产线量产,注册匈牙利子公司,按客户需求的节奏有序推进产能建设 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为73.7/91.2/116.4亿元,归母净利润分别为10.2/12.7/16.0亿元 [4] - 当前市值对应2024-2026年PE为12.4/10.0/7.9倍 [4] 投资建议 - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 原材料价格上涨 - 产能爬坡不及预期 - 客户拓展不及预期 - 新能源汽车销售不及预期 [4]

[Table_StockInfo] 2024 年 09 月 10 日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （维持） 当前价：13.08 元 爱 柯 迪（600933）汽车 目标价：19.44 元（6 个月） 铝合金精密压铸件优质企业，成长性可期 [Table_Summary 推荐逻辑：（1]）电动化、轻量化大势所趋，汽车平均用铝量增速可观。预计到 26 年国内车用铝合金市场规模达 3020亿元，24-26 年 CAGR 为 14.4%，增速 可观。（2）紧跟电动化趋势，转型新能源中大件，开启第二增长曲线。24H1， 公司新能源汽车用产品销售收入占比超 30%，较 22 年提升约 10pp，紧跟电动 化趋势。截至 23年 9月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约 268.9亿 元。目前以中小件为主，目标到 25年以新能源三电系统以及结构件为代表的中 大件产品占比超过 30%，30年达到 70%，有望成为公司发展的第二增长曲线。 （3）全球化产能布局，加码主要市场本土生产力。面向北美、东南亚以及欧洲 市场，分别布局墨西哥、马来西亚、匈牙利生产基地。截至 23年 9月，公司在 北美市场新能源汽车零部件产品的在手订 ...

深耕铝合金精密压铸，加快布局新能源中大件 - 爱柯迪专注于研发、生产及销售铝合金精密压铸件,主要产品包括汽车类和工业类 [15] - 2019-2023年,公司营收稳步提升,从26.3亿元增至59.6亿元,CAGR 17.8%;2021-2023年,归母净利润呈现加速增长态势,从3.1亿元增至9.1亿元,CAGR 71.6% [16][17] 电动化、轻量化大势所趋，铝合金压铸行业前景广阔 - 全球新能源汽车渗透率持续提升,2023年全球新能源汽车销量达1417.5万辆,同比增长34.4%,渗透率达16.0% [35][36] - 基于能源安全与环保考虑,汽车轻量化是现代汽车工业发展的重要趋势,铝合金压铸件是理想的轻量化材料 [38][39] - 预计到2026年国内车用铝合金市场规模达3020亿元,24-26年CAGR为14.4%,市场空间广阔 [40][41][42] 转型新能源中大件，开启第二增长曲线 - 公司新能源汽车业务迅猛发展,2023年新增销售收入占比约90%,其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40% [48][49] - 公司目标到2025年以新能源三电系统及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%,2030年达到70%,有望成为公司发展的"第二增长曲线" [49][50] - 截至2023年9月,公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约268.9亿元,其中北美市场在手订单金额约37.4亿元 [51][52][60] 全球产能布局有序推进，决胜未来快速增长 - 公司生产基地布局全球化,在国内和海外布局多个生产基地,包括墨西哥、马来西亚、匈牙利等 [54][55][56][62] - 依托墨西哥生产基地先发优势,加码北美市场本土生产力,2023年9月北美在手订单金额约37.4亿元 [59][60] - 欧洲拟建立第一个生产基地,有利于完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局 [62] 拓展锌合金产品新赛道，精益管理效率提升 - 2022年收购富乐太仓67.5%股权,拓展锌合金精密压铸件业务,与公司铝合金精密压铸业务形成产业协同效应 [66][67] - 打造数字化工厂,通过5G+智慧工厂等手段持续提升生产与管理效率,人均产值从60万元提升到90万元,提升50% [69][70][71] - 从机器换人向新制造转变,提高自动化、智能化程度,降低生产现场对操作工的依赖,精简生产用工,提高人均产值 [70]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q2受到原材料等因素影响,毛利率同环比下滑 [3] - 公司通过品类扩张推动长期成长,新能源汽车用产品销售收入占比超过30% [3] - 公司持续推进全球化布局,在东南亚、北美和欧洲市场加速扩大产能 [4] - 分析师下调公司2024-2026年营收和利润预测,维持买入评级 [3] 公司财务数据和盈利预测 - 2024年上半年公司实现营业收入32.49亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长13.6% [3] - 2024年公司预计实现营业收入73.52亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润10.20亿元,同比增长11.7% [5] - 2025年公司预计实现营业收入89.88亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长24.1% [5] - 2026年公司预计实现营业收入108.69亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润15.36亿元,同比增长21.3% [5] 公司估值 - 2024年公司预计市盈率为13倍 [3] 核心风险 - 下游汽车销量不及预期 - 公司海外工厂运营不及预期 - 产品拓展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 短期利润承压 - 2Q24 公司利润端承压,主要由于上游原材料价格上涨、折旧费用增加、以及汇兑收益大幅减少 [2] - 2Q24 公司毛利率同比下滑0.9个百分点,预计2H24E随铝价企稳+下游需求改善+库存消化公司毛利率有望逐步改善 [2] 产品和市场结构优化 - 公司新能源汽车用产品销售收入占比超30%,持续完善中小件"隐形冠军"产品,实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖 [3] - 公司全球化生产布局稳步推进,国内安徽马鞍山、墨西哥、马来西亚等生产基地陆续投产,有望深化与下游客户合作、分散墨西哥加征关税风险 [3] 财务数据总结 盈利能力 - 1H24公司营收同比+22.9%,归母净利润同比+13.6% [2] - 预计2024-2026年营收和净利润保持较快增长,2024年EPS为1.11元 [4] - 2024-2026年ROE维持在15%左右,盈利能力较强 [4] 财务状况 - 2022年资产负债率43%,流动比率2.48,偿债能力较强 [7] - 2022年经营性ROIC为8.6%,资本回报率较高 [7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 24Q2 公司营收和盈利保持韧性,营收同比增长25%,净利润同比增长7% [4] - 公司客户资源优势突出,客户结构持续优化,新能源汽车产品收入占比超30%,推动公司持续稳步增长 [5] - 公司加快海外基地拓展,墨西哥二期工厂、匈牙利新工厂等项目建设稳步推进,助力公司全球化战略转型升级 [6] 财务预测 - 公司2024-2026年营收预测分别为74.5/96.8/121.0亿元,同比增速25%/30%/25% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为9.7/12.1/14.7亿元,同比增速7%/24%/22% [6] 风险提示 - 行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 国内业务快速增长,中大件占比不断提升为公司发展提供支撑 [2] - 受原材料、运费、汇兑损益等影响,Q2 盈利能力略降,但短期内有望缓和 [3] - 公司全球化战略持续推进,北美、马来西亚、匈牙利等海外生产基地建设有序推进 [2][3] 公司简介 - 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,主要产品包括汽车雨刮系统、汽车传动系统、汽车转向系统等 [4] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为75.88亿元,同比增长27.37%;归母净利润预计为11.46亿元,同比增长25.49% [8] - 2024-2026年公司净利润预计分别为11.5、14.2和17.9亿元,对应EPS为1.17、1.45和1.83元 [3] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为13.60%、15.10%和16.90% [8] 交易数据 - 公司总市值121亿元,流通市值112.78亿元 [5] - 52周股价区间为11.65-25.26元 [5]