报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 季报收入和归母净利润分别同比下降 41.9%和 46.2%,低于市场预期 [1] - 高金价抑制终端需求,消费者观望情绪明显,经销商拿货热情下降 [1] - 公司 24Q3 毛利率同比下降 1pct 至 6.5%,主要源于黄金交易收入占比提升和公司主动让利经销商 [1] - 前三季度公司存货周转天数为 53 天,同比下降 3 天,24Q3 经营活动现金流净流入 14.3 亿 [1] - 随着金价走势的逐步稳定,预计终端消费需求有望逐步释放,公司依托"百年品牌积淀+优质经销商资源"的行业竞争力有望进一步释放 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 3.78、4.37 和 4.88 元,给予 2024 年 18 倍 PE 估值,对应目标价 68.04 元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司近期经营数据好于市场预期,前三季度实现营业收入97.85亿元,同比增长14.86%;实现归母净利润3.42亿元,同比下降52.67% [1] - 公司业务结构优化提升,2C收入占比提升,毛利率较高的杀虫剂、杀菌剂收入占比提升,有助于抵消2B业务竞争激烈导致的毛利率下行压力 [1] - 公司成长动能将持续释放,2C业务未来随着收入体量增长,费用率有望不断摊薄,改善公司净利率水平;欧美市场放量有望明显改变公司高度依赖拉美市场带来的长账期、高存货需求负担 [1] 财务数据分析 - 公司2022年-2026年营业收入分别为14,460百万元、11,485百万元、12,391百万元、14,372百万元、16,401百万元,呈现先下降后逐步回升的趋势 [3] - 公司2022年-2026年归母净利润分别为1,413百万元、771百万元、496百万元、1,011百万元、1,277百万元,同比变动分别为76.7%、-45.4%、-35.6%、103.7%、26.4% [3] - 公司2022年-2026年毛利率分别为20.2%、21.2%、20.7%、21.1%、21.6%,保持在20%以上的较高水平 [3] - 公司2022年-2026年净利率分别为9.8%、6.7%、4.0%、7.0%、7.8%,呈现先下降后逐步回升的趋势 [3] - 公司2022年-2026年ROE分别为25.5%、12.1%、7.5%、14.1%、15.8%,整体保持较高水平 [3] 行业及同行业公司分析 - 同行业可比公司2023-2026年预测EPS分别为3.85、3.37、4.20、4.99元(扬农化工)、-0.50、0.09、0.25、0.40元(联化科技)、0.65、0.79、0.97、1.16元(国光股份)、0.23、0.60、0.77、0.90元(诺普信)、0.11、0.08、0.17、0.21元(长青股份) [6] - 同行业可比公司2023-2026年预测市盈率分别为15.21、17.35、13.93、11.74倍(扬农化工)、-11.43、64.86、23.27、14.37倍(联化科技)、19.41、15.76、12.90、10.80倍(国光股份)、39.25、15.22、11.90、10.27倍(诺普信)、44.49、66.45、29.73、24.30倍(长青股份) [6]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度营业收入 92.05 亿元,同比增长 15.2%;归母净利润 6.04 亿元,同比增长 36.2%;扣非归母净利润 5.49 亿元,同比增长 32.8% [2] - 3 季度营业收入 30.54 亿元,同比增长 11.8%,环比下降 4.0%;归母净利润 2.01 亿元,同比增长 27.3%,环比下降 4.8%;扣非归母净利润 1.85 亿元,同比增长 19.4%,环比增长 0.1% [2] - 3 季度为汽车尤其是商用车销售传统淡季,公司得益于新能源车及数字能源业务持续放量、海外业务扭亏减亏及享受先进制造业加计等,3 季度扣非净利润实现同环比向上 [2] - 3 季度同口径下毛利率环比提升,前三季度毛利率 20.1%,经调整后同口径下前三季度毛利率同比下降 0.2 个百分点;3 季度毛利率 17.7%,还原至调整前口径下毛利率为 21.6%,同比下降 0.4 个百分点,环比提升 0.6 个百分点 [2] - 前三季度期间费用率 11.9%,经调整后同口径下同比下降 0.5 个百分点,其中财务费用率同比下降 0.5 个百分点,主要系存款理财利息收入增加所致 [2] - 前三季度经营活动现金流净额 8.84 亿元,同比增长 93.2%,主要系销售商品收到的现金增加所致 [2] 公司发展情况 - 公司加快发展数字能源第三曲线业务,在热泵空调、储能、液冷超充、数据中心等领域均已布局,主要客户包括北美大客户、比亚迪、宁德时代、中车、美的、阳光电源等,储能、数据中心等业务预计将于明年进入规模放量阶段 [2] - 公司展望长期驱动因素,发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务,目前已在机器人热管理领域布局多个预研项目并拥有关键专利,预计数字能源及 AI 相关业务将成为公司中长期发展重要驱动力 [2] - 3 季度公司新获 BTB 算力中心液冷散热系统、欧洲客户新能源车热管理产品、国际知名汽车制造商新能源卡车集成模块项目等多个国际客户项目定点 [2] - 根据公司规划,预计 2028 年海外属地收入占比将达 40%以上,公司将在现有投资基础上继续追加海外产能投资;上半年公司北美板块已实现扭亏为盈,欧洲板块实现大幅减亏,预计随着海外订单陆续投产、产能利用率不断提升,预计公司海外工厂盈利能力将持续改善,海外业务将有望成为公司重要盈利贡献中心 [2] 财务预测 - 调整收入、毛利率及费用率等,预测 2024-2026 年 EPS 分别为 1.02、1.39、1.77 元 [3] - 可比公司 24 年 PE 平均估值 24 倍,目标价 24.48 元 [3]

报告公司投资评级 迎驾贡酒维持买入评级,目标价为69.20元。[7] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度实现营业收入55.1亿元,同比增长13.8%;实现归母净利润20.1亿元,同比增长20.2%。[1] 2. 行业景气度下行,Q3动销环比放缓。中高档白酒实现收入42.5亿元(同比+19%),普通白酒实现收入10.1亿元(同比+2%)。[1] 3. 毛利率增长,盈利能力提升。24年前三季度毛利率为74.3%(同比+2.7pct),销售净利率为36.5%(同比+2.0pct)。[1] 4. 公司核心大单品洞6/9位于300元以下价位带,在行业低景气度背景下展现较强的产品竞争力,在安徽市场市占率持续提升。[1] 财务数据分析 1. 预测公司2024-2026年每股收益分别为3.46、4.20、4.92元。[2] 2. 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较高增速,毛利率和净利率也呈现持续提升趋势。[3] 3. 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强。[3] 4. 公司主要财务指标如ROE、ROIC等均保持在较高水平。[3] 行业比较分析 1. 与可比公司相比,公司2024年市盈率为18.4倍,处于合理区间。[8] 2. 公司估值水平相对可比公司较低,具有一定的估值优势。[8] 风险提示 1. 白酒消费不及预期风险。[9] 2. 市场竞争加剧的风险。[9] 3. 食品安全事件风险。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 手续费收入拖累营收增速小幅回落,利润增速保持平稳 [1] - 资产扩张提速,零售存贷款实现较好增长 [1] - 测算不良净生成率环比改善,拨备覆盖率基本稳定 [1] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为11.0%/11.2%/12.5% [2] - 预测公司2024/2025/2026年EPS分别为1.70/1.89/2.13元 [2] - 预测公司2024/2025/2026年BVPS分别为12.79/14.27/15.95元 [2] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为0.71X/0.63X/0.57X [2] - 给予公司20%估值溢价,即2024年0.91倍PB,对应合理价值11.62元/股 [2] 可比公司估值分析 - 同行业可比公司平均2024年净利润增速为10.4%,2025年为11.5% [7] - 同行业可比公司平均2024年市净率为0.76倍,2025年为0.67倍 [7]

报告评级和核心观点 - 报告维持对东鹏饮料的"买入"评级,目标价为265.29元 [5] - 公司发布2024年三季度报,前三季度实现营业收入125.6亿元(同比增长45.3%),实现归母净利润27.1亿元(同比增长63.5%) [1] - 东鹏特饮大单品和补水啦新品共同推动了公司的强劲增长 [1] 财务表现 - 公司毛利率稳定上升,24Q3毛利率为45.1%(同比增加2.5个百分点),盈利水平持续改善 [2] - 24Q3公司归母净利率为21.6%(同比增加2.4个百分点),受益于规模效应提升和原材料成本下降 [2] 战略布局 - 公司持续推进全国化发展,完善构建"东鹏"的品牌资产实力,优化内部管理,加强渠道精细化管理能力 [2] - 公司继续加强销售终端的冰冻化陈列,以提升单点产出为目标 [2] - 公司正在构建以能量饮料为主线,以电解质饮料、茶饮料、咖啡饮料、预调制酒等新品类领域为战略协同的多品类综合性饮料集团 [2] 财务预测 - 根据三季报,分析师上调了2024-2026年营收和毛利率预测,预计2024-2026年每股收益分别为6.18元、7.72元和9.60元 [3][8] - 采用FCFF估值法,测算公司股权价值1379.5亿元,对应目标价265.29元 [8] 风险提示 - 市场竞争加剧风险:如果主要参与者改变价格竞争策略,可能导致行业价格竞争加剧 [10] - 行业增速放缓风险:如果能量饮料行业整体增速放缓,可能影响公司营收增长 [10] - 原材料成本大幅上升风险:公司营业成本中直接材料占比较高,原材料成本大幅上升可能对公司盈利造成不利影响 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][3] 报告核心观点 - 手续费收入拖累营收增速小幅回落,利润增速保持平稳 [1] - 资产扩张提速,零售存贷款实现较好增长 [2] - 测算不良净生成率环比改善,拔备覆盖率基本稳定 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润同比增速分别为11.0%/11.2%/12.5% [3] - 预测公司2024/2025/2026年EPS分别为1.70/1.89/2.13元 [3] - 预测公司2024/2025/2026年BVPS分别为12.79/14.27/15.95元 [3] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为0.71X/0.63X/0.57X [3] - 给予公司2024年0.91倍PB的合理估值,对应目标价11.62元/股 [3]

补水啦增长强劲，盈利能力持续改善 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季度报，前三季度实现营业收入 125.6 亿元（yoy+45.3%）；实 现归母净利润 27.1 亿元（yoy+63.5%）。单三季度来看，公司实现营业收入 46.8 亿元（yoy+47.3%），实现归母净利润 9.8 亿元（yoy+78.4%），业绩增长强劲。 ⚫ 东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势增长。东鹏特饮大单品+补水啦新品共推强势 增长。分产品来看，24Q3 东鹏特饮实现收入 105.1 亿元（yoy+31.4%），补水啦实 现收入 12.1 亿元（yoy+292.1%），双产品增速均强劲。分地区来看，24Q3 广东/ 华东/华中/广西/西南/华北/线上分别实现收入 16.6% /49.9% /54.1% /21.7% /67.1% /83.6% /112.8%，华北、西南地区以及线上高增，预计受益于销售渠道优化、线上 布局等。截至 24Q3 末，公司在广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营及线上分别拥有 经销商 251/289/386/122/446/875/624 家，分别环比 24H1 末变动 -5/+2/- 1/+3/ ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级目标价为47.25元 [2][9] 报告的核心观点 - 报告期内公司国内业务分化境外主业和创新业务维持增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 三季度营收同比基本持平在237.8亿归母净利润同比下降13%至30.4亿元前三季度营收同比增长6%至649.9亿元归母净利润同比下降8%至81.1亿元三季度汇兑损失约1.3亿元前三季度汇兑损失共2.1亿元而去年前三季度汇兑收益约1.05亿元 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为1.52、1.75、2.01元原24 - 26年预测为1.75、1.99、2.24元主要调整了收入和费用率根据可比公司25年27倍PE估值水平对应目标价为47.25元 [2][9] - 2022A - 2026E营业收入分别为83166百万元、89340百万元、96249百万元、108525百万元、122621百万元同比增长分别为2%、7%、8%、13%、13%营业利润分别为14783百万元、16039百万元、16159百万元、19016百万元、22116百万元同比增长分别为 - 20%、9%、1%、18%、16%归属母公司净利润分别为12838百万元、14108百万元、14036百万元、16163百万元、18578百万元同比增长分别为 - 24%、10%、 - 1%、15%、15%每股收益分别为1.39元、1.53元、1.52元、1.75元、2.01元毛利率分别为42.3%、44.4%、44.7%、44.9%、45.0%净利率分别为15.4%、15.8%、14.6%、14.9%、15.2%净资产收益率分别为19.5%、19.5%、17.8%、18.6%、19.0%市盈率分别为22.0、20.0、20.1、17.4、15.2市净率分别为4.1、3.7、3.4、3.1、2.7 [7] 业务情况 - 国内业务分化主动调整SMBG库存PBG三季度收入增速为正水利水务防灾救灾应急管理交通管理政府治理等数字化治理相关业务较好公安交警等较弱随着专项债资金的落地雪亮工程等有望迎来更新升级的需求中长期来看水务运营河道管理道路桥梁维护等数字化需求空间巨大EBG三季度同比小幅增长企业降本增效等数字化需求仍然活跃石化煤炭文体卫教育教学电力金融智慧商贸钢铁有色等行业保持增长智慧建筑工业企业等增长承压SMBG三季度下滑较明显主要因为公司主动对经销商合作伙伴降库存缓解经销商存货占用的资金压力 [1] - 境外主业三季度保持增长但增速放缓中东非业务中心增长较快海外非视频产品的收入增速明显快于视频产品公司也正在从简单的产品型销售拓展到项目式销售的过程中东南亚中东等地的项目需求比较明显项目收入占比不断提升创新业务国内需求偏弱增速较上半年有所下降微影汽车电子消防等业务增长较快 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩承压，营业收入和归母净利润同比下降，中期拟现金分红金额为8.6亿，分红率为97.85%，主力品牌和其他品牌收入、零售和批发业务收入均同比下滑，毛利率下滑费用率保持稳定，存货周转天数增加但经营活动现金流健康，同时公司在创新布局更多品类[1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - FY25H1实现营业收入130.55亿，同比下降7.9%，归母净利润8.7亿，同比下降34.6%，低于市场预期，中期拟现金分红8.6亿，分红率97.85%，主力品牌和其他品牌收入分别同比下滑8.1%和6.5%，零售和批发业务收入分别同比下滑8.9%和2.2%，FY25H1毛利率下滑3.7pct至41.1%，销售和管理费用率同比增长0.3pct和下降0.1pct，存货周转天数为145天，同比增长7天，经营活动现金流26.1亿，去年同期为25.5亿[1] 业务发展 - 门店数量减少但单店销售面积增加，深耕门店直播业务，截至FY25H1门店数量为5,813家，相比财年初净减少331家，总销售面积同比减少1.9%，单店销售面积同比增加4.8%，小程序店铺数超2,500家，同比大幅增长，店铺直播账号超300个，同比约翻倍，同时成为加拿大高端越野跑品牌norda在中国市场的独家运营合作伙伴助力其入驻多平台，与Fanatics合作扩展旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营[1] 盈利预测与估值 - 调整FY25 - 26的盈利预测（下调了收入和毛利率），并加入FY27年的盈利预测，预测FY25 - 27年每股收益分别为0.22、0.26和0.30元（原FY25 - 26为0.39和0.42元），参考可比公司，给予FY25年15倍PE估值，对应目标价3.52港币（1人民币 = 1.09港币）[2]