2024 年 09 月 10 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n16 . 33 | | 52 周价格区间（元） | 14 . 58 - 20 . 00 | | 总市值（百万） | 13515 . 93 | | 流通市值（百万） | 12708 . 79 | | 总股本（万股） | 82767 . 50 | | 流通股（万股） | 77824 . 80 | | | | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|------------|---------| | | | | | | 8% 18% | 银轮股份 | 汽车零部件 | | | -12% -2% | | | | | -22% 2023-09 2023-12 | 2024-03 | 2024-06 | 2024-09 | | % | 1M | 3M | 12M | | | | | ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 银轮股份(002126)公司点评报告 2024 年 09 月 11 日 业绩如期兑现，北美整体转盈 国际化战略深化，加速第三曲线发展 ——银轮股份(002126)公司动态点评报告 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件： 公司于 2024 年 9 月 6 日召开了 2024 年战略研讨会。在会议中，公司管理 层就海外业绩展望与第三曲线数字能源分领域业务进行了深入讨论。 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈，海外营收占比有望持续提升 在海外业务发展成效方面，公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚 积累，目前已逐步进入业绩兑现期。在海外产能布置方面，公司目前已在美 国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地，并通过在全 球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求；在海外定 点获取方面，公司于 2023 年上半年陆续获得了包括奔驰、沃尔沃在内的全 球多家知名汽车集团与制造厂商的多个定点，产品涵盖冷却模块、空调箱、 IGBT 冷板、chiller、电池液冷板、冷凝器、前端模块、水 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 银轮股份(002126)公司点评报告 2024 年 09 月 11 日 业绩如期兑现，北美整体转盈 国际化战略深化，加速第三曲线发展 ——银轮股份(002126)公司动态点评报告 [Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] 事件： 公司于 2024 年 9 月 6 日召开了 2024 年战略研讨会。在会议中，公司管理 层就海外业绩展望与第三曲线数字能源分领域业务进行了深入讨论。 公司上半年北美银轮已实现扭亏为盈，海外营收占比有望持续提升 在海外业务发展成效方面，公司通过十五年在海外投资与建厂方面的深厚 积累，目前已逐步进入业绩兑现期。在海外产能布置方面，公司目前已在美 国、墨西哥、瑞典、波兰等国分别建有研发分中心和生产基地，并通过在全 球范围内合理规划生产布局，以全球化供应能力满足客户的需求；在海外定 点获取方面，公司于 2023 年上半年陆续获得了包括奔驰、沃尔沃在内的全 球多家知名汽车集团与制造厂商的多个定点，产品涵盖冷却模块、空调箱、 IGBT 冷板、chiller、电池液冷板、冷凝器、前端模块、水 ...

公司概况 - 浙江银轮机械股份有限公司是一家专业从事汽车热管理系统研发、制造和销售的高新技术企业 [1] - 公司证券代码为002126，债券代码为127037 [1] 投资者关系活动 - 本次投资者关系活动于2024年9月6日-9月7日举行 [6] - 参与单位包括北京鑫翰资本、博时基金、财信证券等125家机构 [2] - 公司接待人员包括董事长徐小敏、副总经理/董事会秘书陈敏等 [2][3] 国际化发展 - 公司建立了"属地化制造，全球化运营"的体系，积极实施供应链全球化战略 [3] - 通过在海外投资建设多个属地工厂，公司未来3年内预计海外收入占比将达40%以上 [4] - 公司采取轻资产运营模式，未来还需增加一定投资 [4] - 合规经营是海外发展的首要风险 [4] 数字与能源业务 - 公司在热泵、储能、风光电、数据中心、超充等领域的数字能源业务正在快速放量 [5] - 主要客户包括北美大客户、美的、比亚迪、中车等头部企业 [5] - 公司在数字能源领域拥有全面的产品布局和强大的技术能力 [5] 其他业务 - 公司在储能和数据中心领域已与多家头部客户建立合作 [6] - 公司在低空飞行器领域获得多个热管理项目定点 [6]

投资评级及核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 1) 营收及利润持续稳健增长 [3][4] - 24H1 实现营收 61.52 亿元，同比+16.9% - 归母净利润 4.03 亿元，同比+41.13% 2) 订单表现持续超预期 [5] - 累计新获取超 130 个项目 - 新获项目达产后将为公司新增年销售收入约 41.43 亿元 3) 全球化布局效果渐显，海外业务开始放量 [3][6] - 北美经营体实现营业收入 7.06 亿元，同比增长 50.67% - 欧洲经营体实现营业收入 8,557.97 万元，同比增长 90.70% 4) 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目 [3][6] - 在乘用车、商用车、储能、低空、数据中心等领域获得多个重点项目 财务数据及预测 1) 预计 24/25/26 年收入分别为 131.39/165.39/194.93 亿元，同比增速分别为+19.25%/+25.88%/+17.86% [6] 2) 预计 24/25/26 年实现归母净利润 8.45/11.64/13.76 亿元，同比增速分别+38.10%/+37.67%/+18.26% [6] 3) 对应 24/25/26 年 PE 分别为 15.7/11.4/9.7X [6] 风险提示 1) 原材料价格波动风险 [6] 2) 汇率波动风险 [6] 3) 项目进度不及预期 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 新能源乘用车业务放量+商用车业务销售结构改善,2024H1 业绩实现高增长 [5] - 2024Q2 毛利率同比持平,环比略有下滑预计主要受业务板块收入占比影响 [5] - 北美地区盈利能力持续提升,欧洲地区同比显著减亏 [5] 分领域总结 乘用车业务 - 新能源乘用车业务处于订单兑现阶段,盈利能力有望伴随规模效应+客户升级带来改善 [6][7] - 2024H1 乘用车业务营收达到 31.8 亿元,同比增长36.4%,占总营收比例达到51.7% [5] - 乘用车业务毛利率为16.9%,同比提升0.35个百分点,主要受益于规模效应 [5] 商用车业务 - 重卡景气度回升,天然气重卡表现超预期,2024有望贡献增量 [6][7] - 2024H1 商用车和非道路业务营收为23.4亿元,同比下降1.5%,占比下降至38.0% [5] - 商用车和非道路业务毛利率为25.9%,同比提升2.8个百分点,主要受益于销售结构改善 [5] 第三曲线业务 - 第三曲线业务覆盖新能源工业领域多条细分蓝海赛道,液冷以及其他工业换热产品成长空间广阔,后续有望加速兑现 [6][7] - 2024H1 数字与能源热管理业务营收为4.4亿元,同比增长23.5%,占比为7.1% [5] 海外业务 - 公司海外产能扩张顺利,有望提前贡献业绩增量 [6][7] - 2024H1 公司北美地区营收为7.1亿元,同比增长50.7%,实现净利润1785万元,同比扭亏为盈 [5] - 2024H1 公司欧洲地区实现营收8558万元,同比增长90.7%,亏损741万元,同比显著减亏 [5]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 28 日 证券研究报告•2024 半年报点评 买入 （维持） 当前价：15.05 元 银轮股份（002126）汽车 目标价：——元（6 个月） 净利率持续提升，内部改革成效显著 投资要点 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024半年报，24H1实现营收 61.52亿元，同比+16.9%；归母 净利润 4.03亿元，同比+41.1%，符合此前发布的业绩预告；毛利率 21.2%，同 比+0.6pp，净利率 7.2%，同比+1pp。其中 24Q2 实现营收 31.82 亿元，同比 +17.6%，环比+7.2%；归母净利润 2.11 亿元，同比+33.3%，环比+10.4%。 营收利润再创新高，持续深化组织变革。24Q2公司季度营收利润再创新高，净 利率持续提升，费用率不断下降。上半年累计新获取超 130个项目，根据预测， 生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约 41.43 亿元，持续获取 客户订单。公司全面深化变革，以 2345方法论和 OPACC统领各项改革事业， 全面落实 2024年经营计划目标纲要，成立了"夯实基础、降本 ...

报告公司投资评级 报告给予银轮股份(002126)买入(维持)评级。[1] 报告的核心观点 1. 2024年H1公司营收和归母净利润实现高速增长,分别同比增长16.9%和41.1%。[3][4][7][8] 2. 公司成立AI数智产品部,有助于第四曲线业务的快速发展。[9][10] 3. 在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下,公司未来业绩有望持续高增。预计2024-2026年营收和归母净利润将分别实现25%、23%、17%和44%、30%、24%的同比增长。[11] 分业务情况总结 1. 商用车及非道路业务实现营收23.35亿元,同比下降1.54%;毛利率25.91%,同比提升2.77个百分点。[7][8] 2. 乘用车业务实现营收31.82亿元,同比增长36.41%;毛利率16.9%,同比提升0.35个百分点。[7][8] 3. 数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[7] 4. 其他业务实现营收1.99亿元,同比增长3.36%。[7]

报告公司投资评级 银轮股份(002126.SZ)被评为"优于大市"。[3] 报告的核心观点 1. 新能源乘用车业务持续放量,天然气重卡业务结构性增长。[2] 2. 公司毛利率达到20.9%,同比持平,环比-0.6pct,销售净利率达到7.3%,同比+0.5pct,环比+0.2pct。[6] 3. 墨西哥工厂于2023年第四季度实现盈亏平衡,海外拓展加速。[4] 4. 公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品,2024H1实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 5. 公司在手订单充裕,2024H1新获订单达产后预计为公司新增年销售收入约41.43亿元,其中国际订单19.07亿元,占比46%。[95][96][97][98] 分业务总结 1. 乘用车业务: - 受益于新能源汽车的发展,公司新能源汽车热管理产品销量和收入快速增长。2020-2023年公司新能源汽车热管理产品销量分别为291万台、499.79万台、1448万台、1851万台,收入分别为2.89亿元、8.38亿元、17.23亿元、35.84亿元。[9] - 2024H1乘用车业务实现营收31.82亿元,占比52%。[7] 2. 商用车及非道路业务: - 公司受益于天然气重卡渗透率提升,天然气重卡2024年6月销量达到1.62万辆,二季度累计销量6.35万辆,同比增长87%,环比增长40%。[8] - 2024H1商用车、非道路业务实现营收23.35亿元,占比38%。[7] 3. 数字与能源业务: - 公司成立"数字与能源热管理事业部",专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等智能热管理产品的技术研发、生产制造与工程交付。[93] - 2024H1数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 盈利预测与估值 1. 公司小幅上调盈利预测,预期24/25/26年营收135.05/160.07/188.89亿元,归母净利润为8.62/11.11/13.71亿元,每股收益分别为1.04/1.34/1.66元,对应PE分别为14/11/9倍,维持"优于大市"评级。[106] 2. 公司2022年股权激励计划对于归母净利润率的考核权重占55%,2023年已超额完成股权激励考核目标。[82]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入61.52亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长41.1% [3] - 公司加快全球化布局,北美和欧洲业务实现大幅增长,新订单获取加速 [5] - 公司进行多维度组织架构调整,夯实国际化和数智化发展潜力 [5] - 公司新能源乘用车业务持续放量,全球化和新增长曲线支撑公司长期成长 [5] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入131.22亿元,同比增长19.1%;归母净利润8.32亿元,同比增长35.9% [2] - 2024年上半年毛利率21.2%,同比提升0.7个百分点;归母净利率6.5%,同比提升1.1个百分点 [5] - 2024-2026年归母净利润预测分别为8.32/10.68/13.45亿元,对应PE为15x/12x/9x [5]