报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司盈利能力提升费用率改善新业务有望成为增长点 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据与财务摘要 - 收盘价为¥19.95总市值16,599.47百万元总股本832.05百万股 [1] - 2023 - 2026E营业收入分别为11018、13463、16370、19488百万元同比变化分别为29.9%、22.2%、21.6%、19.0%归母净利润分别为612、892、1155、1432百万元同比变化分别为59.7%、45.6%、29.6%、24.0%每股收益分别为0.74、1.07、1.39、1.72元P/E分别为27.12、18.62、14.37、11.59ROE分别为10.8%、13.4%、14.7%、15.3% [1][2][3] 2024年前三季度经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收92.05亿元同比+15.18%实现归母净利润6.04亿元同比+36.2%实现扣非净利润5.49亿元同比+32.78%毛利率为20.07%同比下降0.97%净利率为7.41%同比增加1.03%2024年Q3营收、归母净利、扣非归母净利分别为30.54、2.01、1.85亿元同比分别增加11.85%、27.31%、19.44%环比 - 4.04%、 - 4.76%、+0.09% [4] - 2024年Q3毛利率环比下滑原因系会计政策变更会计政策变更使质量保证费用计入“营业成本”不再计入“销售费用”导致毛利率略有下滑 [5] 新业务发展 - 第三曲线业务包含数据中心的热管理、能源输变储的热管理、工业热管理、民用热管理等第四曲线AI数智产品部聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能业务有望成为业绩增长点 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为134.63/163.70/194.88亿元YOY为22.2%/21.6%/19.0%预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32亿元YOY为45.6%/29.6%/24.0%EPS为1.07/1.39/1.72元/股对应PE为18.6/14.4/11.6倍 [7] 财务报表相关 - 给出了2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表的预测值以及主要财务比率包括偿债能力、营运能力、获利能力等相关指标 [12][13][14]

银轮股份(002126) / 汽车零部件 / 公司点评 / 2024.11.07 因 投资评级:增持(维持) | --- | --- | |-------------------|------------| | 基本數据 | 2024-11-06 | | 收盘价(元) | 19.95 | | 流通股本(亿股) | 7.82 | | 每股净资产(元) | 7.29 | | 总股本(亿股) | 8.32 | | 最近 12月市场表现 | | 슷炜超 分析师 SAC 证书编号: S0160522080002 shewc@ctsec.com 邢重阳 分析师 SAC 证书编号： S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号： S0160521050001 libo(@ctsec.com 相关报告 3Q24 业绩同比增长, ■ 证券研究报告 核心观点 � 事件:2024年10月29日,公司发布 2024年三季度报告,3Q24公司实现营 业收入 30.54 亿元,同比增长 11.85%;实现归母净利润 2.01 亿元,同比增长 27.31%；实现扣非归母净利润 1.85 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第一、第二曲线业务稳健发展,新增订单持续注入动能 [6] - 公司净利率保持提升势头,降本增效卓有成效 [7] - 公司海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来将贡献公司业绩增长新动力 [8][9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,给予合理估值区间 [10] 分行业经营情况总结 - 乘用车及数字能源业务保持快速增长,商用车及非道路业务出现小幅下滑 [6] - 公司新获客户订单量继续保持提升趋势,新增订单将为未来业绩增长注入动能 [6] - 公司海外工厂中北美属地前三季度已实现盈利,波兰新工厂同比减亏,预计2025年可实现盈亏平衡 [8] - 公司工业及民用业务将在未来几年保持高速增长 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 第二、第三曲线保持高增,商用车非道路板块受行业影响略有承压 [6] - 会计口径变更影响表观毛利、费用率,还原后盈利能力维持高位 [6] - 加快全球化布局,产能爬坡显著改善盈利能力,国际客户订单获取加速 [6] - 多维度组织架构调整,夯实国际化、数智化发展潜力 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入约92.05亿元,同比+15.2% [6] - 2024年前三季度实现归母净利润6.04亿元,同比+36.2% [6] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润5.49亿元,同比+32.8% [6] - 2024年第三季度单季度实现营收30.54亿元,同环比+11.8%/-4.0% [6] - 2024年第三季度单季度实现归母净利润2.01亿元,同环比+27.3%/-4.8% [6] - 2024年第三季度单季度实现扣非归母净利润1.85亿元,同环比+19.4%/+0.1% [6] - 2024-2026年归母净利润预测为8.32/10.68/13.45亿元,对应PE为19x/14x/11x [6]

报告评级 - 报告给予银轮股份"强推"评级，维持目标价24.24元 [1] 报告核心观点 - 公司Q3业绩稳健，单季度营收30.5亿元/同比+12%、环比-4%，归母净利2.0亿元/同比+27%、环比-5% [1] - 公司热管理业务包含商用车及非道路、乘用车和民用工业等领域，其中商用车、乘用车业务占比较高。Q3商用车业务收入偏弱、乘用车尤其新能源表现较好 [2] - 会计政策调整致毛利率、销售费用率变化较大，但Q3归母净利率为6.6%/同比+0.8PP、环比持平，降本增效依旧明显 [2] - 中长期看好公司热管理业务的国际化、多元化发展，短期关注商用车及非道路业务承压 [2][3] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别为130/160/184亿元，同比增长18%/23%/15% [3] - 预测2024-2026年归母净利分别为8.2/11.0/13.0亿元，同比增长34%/34%/19% [3] - 预测2024-2026年EPS分别为0.99/1.32/1.57元 [3] 估值分析 - 给予公司2025年目标市值202亿元，对应2024/2025年PE约25倍/18倍 [3] - 上调目标价至24.24元，维持"强推"评级 [1]

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 银轮股份（002126） 2024 年三季报点评：2024Q3 业绩符合预期， 全球化发展提速 2024 年 10 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8480 | 11018 | 13009 | 16053 | 19005 | | 同比（ % ） | 8.48 | 29.93 | 18.07 | 23.40 | 18.39 | | 归母净利润（百万元） | 383.28 | 612.14 | 845.96 | 1,100.39 | 1,381.37 | | 同比（ % ） | 73.92 | 59.71 | 38.20 | 30.08 | 25.53 | | EPS- 最新摊薄（元 / ...

根据电话会议记录,总结如下: 行业或公司: 1. 公司主要从事商用车、乘用车和数字能源三大业务板块 [1][2][3][4][5] 2. 公司在墨西哥和波兰设有生产工厂 [6][33][34] 核心观点和论据: 1. 2022年1-9月公司实现营收约92亿元,其中: - 商用车和飞机板块收入33亿元,同比下滑6个百分点 [1][2] - 乘用车板块收入9.1亿元,同比增长33.5%,其中新能源车增长8% [3] - 数字能源板块收入6.9亿元,同比增长60% [3] 2. 公司外销占比提升至26%,较去年同期增加2.6个百分点 [4] 3. 公司毛利率同比提升0.3个百分点至21.34%,扣非后毛利率约21.5% [4][5] 4. 公司海外业务方面: - 北美区域前9个月收入约1.5亿美元,盈利约400万美元 [6] - 墨西哥工厂前9个月收入约6600万美元,盈利状况有所改善 [6][33] - 波兰新工厂前9个月收入约4000万美元,亏损约800万美元 [33][34] 5. 公司数字能源业务: - 2022年有望实现10-11亿元收入,2023年有望达到20亿元 [19][20][21][22][37][38] - 主要包括储能、数据中心、超充电等业务,增长潜力较大 [20][21][22][35][36] 其他重要内容: 1. 公司未来在乘用车和数字能源业务上有较大增长空间 [24][25][26][41][42] 2. 公司持续推动内部管理和成本控制,有望进一步提升盈利能力 [43][44][45][46]

银轮股份（002126.SZ） 汽车零部件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 业绩稳健增长延续，海外布局提速拓展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 银轮股份(002126.SZ)被评为"优于大市"[1] 报告的核心观点 乘用车业务持续放量 - 受益于新能源的发展,公司新能源业务2021-2023年每年实现翻倍增长,2023年新能源业务占营业收入比重提升至33% [5][7] - 公司墨西哥工厂于2023年第四季度实现盈亏平衡,主要生产供北美客户的新能源汽车热管理产品 [13] - 公司波兰工厂于2023年10月份开始投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型 [13] 商用车业务表现相对疲软 - 2024Q3商用车销量同比下降14.9%,环比下降20.5%,主要受天然气价格上涨和终端需求疲软的影响 [4] 盈利能力持续提升 - 公司持续推进承包经营,提高各经营体积极性,海外经营体盈利改善,2024Q3毛利率17.7%,销售净利率7.8% [8][9] - 2023年公司超额完成股权激励考核目标 [10] 发展第三成长曲线 - 公司成立"数字与能源热管理事业部",专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能等智能热管理产品 [14][15][16] - 2024H1数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5% [14] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 银轮股份被评为"优于大市"[1] 公司业务情况 乘用车业务 - 受益于新能源发展,公司新能源业务2021-2023年实现翻倍增长,2023年占比33% [5][7] - 墨西哥工厂和波兰工厂投产,主要生产供北美和欧洲客户的新能源汽车热管理产品 [13] 商用车业务 - 2024Q3商用车销量下滑,受天然气价格上涨和终端需求疲软影响 [4] 公司盈利能力 - 持续推进承包经营,海外经营体盈利改善,2024Q3毛利率17.7%,净利率7.8% [8][9] - 2023年超额完成股权激励考核目标 [10] 新兴业务发展 - 成立"数字与能源热管理事业部",2024H1实现营收4.35亿元,同比增长23.5% [14][15][16]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度营业收入 92.05 亿元,同比增长 15.2%;归母净利润 6.04 亿元,同比增长 36.2%;扣非归母净利润 5.49 亿元,同比增长 32.8% [2] - 3 季度营业收入 30.54 亿元,同比增长 11.8%,环比下降 4.0%;归母净利润 2.01 亿元,同比增长 27.3%,环比下降 4.8%;扣非归母净利润 1.85 亿元,同比增长 19.4%,环比增长 0.1% [2] - 3 季度为汽车尤其是商用车销售传统淡季,公司得益于新能源车及数字能源业务持续放量、海外业务扭亏减亏及享受先进制造业加计等,3 季度扣非净利润实现同环比向上 [2] - 3 季度同口径下毛利率环比提升,前三季度毛利率 20.1%,经调整后同口径下前三季度毛利率同比下降 0.2 个百分点;3 季度毛利率 17.7%,还原至调整前口径下毛利率为 21.6%,同比下降 0.4 个百分点,环比提升 0.6 个百分点 [2] - 前三季度期间费用率 11.9%,经调整后同口径下同比下降 0.5 个百分点,其中财务费用率同比下降 0.5 个百分点,主要系存款理财利息收入增加所致 [2] - 前三季度经营活动现金流净额 8.84 亿元,同比增长 93.2%,主要系销售商品收到的现金增加所致 [2] 公司发展情况 - 公司加快发展数字能源第三曲线业务,在热泵空调、储能、液冷超充、数据中心等领域均已布局,主要客户包括北美大客户、比亚迪、宁德时代、中车、美的、阳光电源等,储能、数据中心等业务预计将于明年进入规模放量阶段 [2] - 公司展望长期驱动因素,发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务,目前已在机器人热管理领域布局多个预研项目并拥有关键专利,预计数字能源及 AI 相关业务将成为公司中长期发展重要驱动力 [2] - 3 季度公司新获 BTB 算力中心液冷散热系统、欧洲客户新能源车热管理产品、国际知名汽车制造商新能源卡车集成模块项目等多个国际客户项目定点 [2] - 根据公司规划,预计 2028 年海外属地收入占比将达 40%以上,公司将在现有投资基础上继续追加海外产能投资;上半年公司北美板块已实现扭亏为盈,欧洲板块实现大幅减亏,预计随着海外订单陆续投产、产能利用率不断提升,预计公司海外工厂盈利能力将持续改善,海外业务将有望成为公司重要盈利贡献中心 [2] 财务预测 - 调整收入、毛利率及费用率等,预测 2024-2026 年 EPS 分别为 1.02、1.39、1.77 元 [3] - 可比公司 24 年 PE 平均估值 24 倍,目标价 24.48 元 [3]