报告公司投资评级 银轮股份(002126.SZ)被评为"优于大市"。[3] 报告的核心观点 1. 新能源乘用车业务持续放量,天然气重卡业务结构性增长。[2] 2. 公司毛利率达到20.9%,同比持平,环比-0.6pct,销售净利率达到7.3%,同比+0.5pct,环比+0.2pct。[6] 3. 墨西哥工厂于2023年第四季度实现盈亏平衡,海外拓展加速。[4] 4. 公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品,2024H1实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 5. 公司在手订单充裕,2024H1新获订单达产后预计为公司新增年销售收入约41.43亿元,其中国际订单19.07亿元,占比46%。[95][96][97][98] 分业务总结 1. 乘用车业务: - 受益于新能源汽车的发展,公司新能源汽车热管理产品销量和收入快速增长。2020-2023年公司新能源汽车热管理产品销量分别为291万台、499.79万台、1448万台、1851万台,收入分别为2.89亿元、8.38亿元、17.23亿元、35.84亿元。[9] - 2024H1乘用车业务实现营收31.82亿元,占比52%。[7] 2. 商用车及非道路业务: - 公司受益于天然气重卡渗透率提升,天然气重卡2024年6月销量达到1.62万辆,二季度累计销量6.35万辆,同比增长87%,环比增长40%。[8] - 2024H1商用车、非道路业务实现营收23.35亿元,占比38%。[7] 3. 数字与能源业务: - 公司成立"数字与能源热管理事业部",专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等智能热管理产品的技术研发、生产制造与工程交付。[93] - 2024H1数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增长23.5%。[93] 盈利预测与估值 1. 公司小幅上调盈利预测,预期24/25/26年营收135.05/160.07/188.89亿元,归母净利润为8.62/11.11/13.71亿元,每股收益分别为1.04/1.34/1.66元,对应PE分别为14/11/9倍,维持"优于大市"评级。[106] 2. 公司2022年股权激励计划对于归母净利润率的考核权重占55%,2023年已超额完成股权激励考核目标。[82]