报告公司投资评级 - 维持买入评级目标价为47.25元 [2][9] 报告的核心观点 - 报告期内公司国内业务分化境外主业和创新业务维持增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 三季度营收同比基本持平在237.8亿归母净利润同比下降13%至30.4亿元前三季度营收同比增长6%至649.9亿元归母净利润同比下降8%至81.1亿元三季度汇兑损失约1.3亿元前三季度汇兑损失共2.1亿元而去年前三季度汇兑收益约1.05亿元 [1] - 预测公司24 - 26年每股收益分别为1.52、1.75、2.01元原24 - 26年预测为1.75、1.99、2.24元主要调整了收入和费用率根据可比公司25年27倍PE估值水平对应目标价为47.25元 [2][9] - 2022A - 2026E营业收入分别为83166百万元、89340百万元、96249百万元、108525百万元、122621百万元同比增长分别为2%、7%、8%、13%、13%营业利润分别为14783百万元、16039百万元、16159百万元、19016百万元、22116百万元同比增长分别为 - 20%、9%、1%、18%、16%归属母公司净利润分别为12838百万元、14108百万元、14036百万元、16163百万元、18578百万元同比增长分别为 - 24%、10%、 - 1%、15%、15%每股收益分别为1.39元、1.53元、1.52元、1.75元、2.01元毛利率分别为42.3%、44.4%、44.7%、44.9%、45.0%净利率分别为15.4%、15.8%、14.6%、14.9%、15.2%净资产收益率分别为19.5%、19.5%、17.8%、18.6%、19.0%市盈率分别为22.0、20.0、20.1、17.4、15.2市净率分别为4.1、3.7、3.4、3.1、2.7 [7] 业务情况 - 国内业务分化主动调整SMBG库存PBG三季度收入增速为正水利水务防灾救灾应急管理交通管理政府治理等数字化治理相关业务较好公安交警等较弱随着专项债资金的落地雪亮工程等有望迎来更新升级的需求中长期来看水务运营河道管理道路桥梁维护等数字化需求空间巨大EBG三季度同比小幅增长企业降本增效等数字化需求仍然活跃石化煤炭文体卫教育教学电力金融智慧商贸钢铁有色等行业保持增长智慧建筑工业企业等增长承压SMBG三季度下滑较明显主要因为公司主动对经销商合作伙伴降库存缓解经销商存货占用的资金压力 [1] - 境外主业三季度保持增长但增速放缓中东非业务中心增长较快海外非视频产品的收入增速明显快于视频产品公司也正在从简单的产品型销售拓展到项目式销售的过程中东南亚中东等地的项目需求比较明显项目收入占比不断提升创新业务国内需求偏弱增速较上半年有所下降微影汽车电子消防等业务增长较快 [1]