[Table_Page] 中报点评|饰品 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------|------------------------------|----------------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------| | | [Table_Title] 老凤祥（ | 600612.SH | ） | | | [ 公司评级 Table_Invest] | 买入 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年营收表现稳健,持续推进品牌升级战略 [1] - 金价上涨带动毛利率上行,费用率管控良好 [1] - 立足品牌、渠道、规模优势,持续推动内部改革 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为23.80/27.03/29.91亿元 [7] - 2024年预计公司营业总收入为75,692百万元,同比增长6.0% [7] - 2024年预计公司毛利率为8.4%,净利率为4.2% [7] - 2024年预计公司ROE为18.4%,ROIC为18.3% [7] 公司估值分析 - 参考相对估值法及可比公司,给予公司2024年14倍PE估值,对应目标价63.70元 [1]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 老凤祥（600612）公司半年报点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 50.24 | | 52 周股价波动（元） | 46.71-89.49 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 523/317 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 26281/26281 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 1Q24 净利增 12% | ，渠道改革持续推进》 | | 2024.05.16 | | | 《 3Q23 净利增 49% ，黄金高景气 | & 强品牌力 | | 驱动毛利高增》 2023.12.27 | | | 《百年珠宝龙头，好机制 & | 强品牌加 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老凤祥（600612.SH） [Table_Title] 老凤祥 2024 年中报点评：季度毛利正增，经营 持续稳健 | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 老凤祥（600612.SH） cjzqdt11111 相关研究 11-05 [Table_Title 老凤祥 20242]年中报点评：季度毛利正增，经营 持续稳健 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年中报，报告期实现营收 399.6 亿元，同比下滑 1.0%，归母净利润 14.0 亿元， 同比增长 10.3%；单二季度实现营收 143.3 亿元，同比下滑 9.2%，归母净利润 6.0 亿元，同 比增长 8.1%。 事件评论 公司延续稳健经营，二季度毛利逆势实现正增长。单二季度平均金价同比快速上涨 23%， 导致全行业黄金饰品销量同比下滑 ...

核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 399.6 亿，同比下降 0.95%，实现归母净利润 14.04 亿，同比增长 10.3%，其中 24Q2 收入和归母净利润同比增速分别为-9.2%和 8.07%，二季度利润表现超预期。 ⚫ 受金价上涨影响，毛利率提升拉动盈利能力改善。24H1 毛利率同比增长 0.7pct 至 9.2%，拆分来看 24Q1 和 24Q2 分别同比增长 0.3pct 和 1.6pct，二季度毛利率明显 改善，推测由于 3 月金价急涨所致。24H1 归母净利率同比增长 0.4pct 至 3.5%，其 中 24Q2 归母净利率为 4.2%，同比增长 0.7pct。 ⚫ 截至 24H1，公司共计拥有营销网点达到 6,022 家（含境外银楼 15 家），较年初净 增加 28 家，从 2023 年开店节奏来看，大部分的净开店集中在下半年，2024 全年目 标新增专卖店、经销网点（专柜）不少于 300 家。公司在全国积极布局"藏宝金" 主题店，在长三角地区开业运营"凤祥喜事"——"老凤祥喜庆主题店"。5 月， 老凤祥在湖北规模最大、品类最全、最具特色的旗舰店开业运营。 ⚫ 24H1 进 ...

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年Q2公司业绩超预期,主要受益于金价上行带来的存货增值 [3] - 公司积极推进国企改革,探索职业经理人制度,有助于释放业绩弹性 [3] - 考虑到目前消费大盘表现疲弱,以及金价处于高位横盘,下调2024-2026年EPS预测 [3] - 给予公司2024年15倍PE估值,下调目标价至70.50元,维持"增持"评级 [3][9] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收399.59亿元,同比下降0.95%;归母净利润14.04亿元,同比增长10.28% [3] - 2024年Q2单季度公司实现营收143.29亿元,同比增长9.22%;归母净利润6.02亿元,同比增长8.07% [3] - 2024年Q2毛利率10.71%,同比提升1.57个百分点,主要受益于金价上行 [3] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为24.59/27.19/29.82亿元,EPS为4.70/5.20/5.70元 [9] 行业比较 - 公司可比上市公司中国黄金、菜百股份、曼卡龙2024年平均PE为15.11倍 [9] - 给予公司2024年15倍PE估值,下调目标价至70.50元 [9]

老凤祥（600612.SH）2024 年半年报点评 24Q2 归母净利润同比+8%，盈利能力持续提升 2024 年 08 月 31 日 ➢ 事件概述。8 月 29 日，老凤祥发布 2024 年半年度报告。24H1，实现营收 399.59 亿元，同比-0.95%，实现归母净利润 14.04 亿元，同比+10.28%，实现 扣非归母净利润 14.60 亿元，同比+12.93%。24Q2，实现营收 143.29 亿元， 同比-9.22%，归母净利润为 6.02 亿元，同比+8.07%。扣非归母净利润为 6.25 亿元，同比+11.77%。 ➢ 收入情况。据中国黄金协会统计数据，24H1，全国黄金消费量 523.75 吨， 同比-5.61%。其中黄金首饰 270.02 吨，同比-26.68%；金条及金币 213.64 吨， 同比+46.02%。24 H1，黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势， 溢价较高的黄金首饰消费量明显下滑，而溢价相对较低的金条金币消费量同比快 速提升。24H1，公司实现营收 399.59 亿元，同比-0.95%，主要因下属二级子 公司上海老凤祥有限与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限营 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24H1 公司利润表现亮眼,收入略有承压 [2] - 利润表现超预期主要来自金价上涨带来的毛利率提升 [3] - 下半年公司有望完成全年收入目标、超额完成全年利润目标 [3] 公司财务数据总结 - 24H1 公司实现收入399.59亿元,同降0.95%;归母净利润14.04亿元,同增10.28% [2] - 24Q2收入承压主要系金价上涨较快,影响了黄金珠宝销售 [3] - 24Q2销售毛利率10.71%,同比+1.57pct;销售净利率5.34%,同比+0.60pct [3] - 24Q2期间费用率2.74%,同比提升0.48pct,主要系管理费用增加 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.59/24.70/26.03亿元,同比增长6.5%/4.7%/5.4% [4]

2024 年半年度报告 公司代码：600612 公司简称：老凤祥 900905 老凤祥 B 老凤祥股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人杨奕、主管会计工作负责人凌晓静及会计机构负责人（会计主管人员）凌晓静声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成对投资者的实质承诺，请投资者注意 投资风险 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本半年度报告中详细描述公司面临 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对老凤祥的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入714亿元，同比增长13.4%，归母净利润22.1亿元，同比增长30.2% [3] - 2024Q1实现营业收入256亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.0亿元，同比增长12.0% [3] - 全年门店稳步扩张，珠宝业务较快增长 [3] - 公司全年黄金销量148吨，同比微幅下滑1.8%，珠宝首饰、黄金交易收入分别为581、128亿元，同比增长15%、6% [3] - 受益于全年金价上行、以及折扣力度有所收窄，珠宝业务毛利率同比提升0.7pct至9.8%，实现毛利57亿元，同比增长24% [3] - 销售、管理费用分别同比提升27%、22%，增速相比历史水平较快，预计主因公司对销售和管理人员增加了薪酬投放 [3] - 综合来看经营利润实现39亿元，同比增长31%，归母净利率同比提升0.4pct至3.1%，盈利能力韧性较强 [3] - 2024Q1收入平稳增长，毛利率同比延续提升态势，增加0.35pct至8.37%，毛利额21亿元，同比增长9% [4] - 销售/管理费用分别同比减少8%、15%，或主因去年同期员工薪酬费用投放较多形成较高基数 [4] - 一季度经营利润实现15亿元，同比增长16%，归母净利率同比提升0.21pct至3.13%，盈利能力持续优化 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入714亿元，同比增长13.4%，归母净利润22.1亿元，同比增长30.2% [3] - 2024Q1实现营业收入256亿元，同比增长4.4%，归母净利润8.0亿元，同比增长12.0% [3] - 预计2024-2026年公司EPS有望实现4.9、5.6、6.3元 [4] 投资建议 - 公司近年积极践行"双百行动"改革，已全面启动了第三轮"双百行动"，同时制定了《三年行动计划》，明确了20项具体重点任务，充分激发经营者的创新动力，有望进一步强化增长驱动 [4] - 维持"买入"评级 [3]