报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q1-Q3，实现营收525.82亿元，同比-15.28%，实现归母净利润17.76亿元，同比-9.60%，实现扣非归母净利润16.98亿元，同比-14.20% [3] - 24Q3，实现营收126.23亿元，同比-41.89%，归母净利润为3.72亿元，同比-46.20%，扣非归母净利润为2.39亿元，同比-65.25% [3] - 24Q3，扣非归母净利润表现弱于归母净利润主要系24Q3存在非经常性损益1.33亿元（其中计入当期损益的政府补助1.96亿元），而23Q3非经常性损益为468万元 [3] 行业情况 - 24Q1-Q3，全国黄金消费量741.73吨，同比-11.18%。其中，黄金首饰400.04吨，同比-27.53%；金条及金币282.72吨，同比+27.14% [3] - 24Q3，金价持续高位波动及上涨预期增加，实物黄金消费有所回落，总体上，溢价相对较低的金条及金币消费仍保持较大幅度增长 [3] 财务指标 - 24Q1-Q3，毛利率为8.56%，同比+0.44 pct；24Q3，毛利率为6.52%，同比-0.98 pct [3] - 24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别同比+0.08、+0.22、+0.01、+0.01 pct；24Q3，分别同比+0.27、+0.60、+0.03、+0.14 pct [3] - 24Q1-Q3，净利率为4.34%，同比+0.11 pct；24Q3，净利率为3.68%，同比-0.57 pct [3] 公司优势 - 产品："金银细工"工艺精湛，产品设计"匠心独运"，入选国家级非物质文化遗产 [3] - 渠道："五位一体"营销模式，营销网络布局深远 [3] - 品牌：立足"百年金字招牌"，持续提升品牌势能 [3] - 规模优势：集科工贸于一体、产供销于一身，拥有较为完整的产业链和规模化生产制造能力 [3] 财务预测 - 预计公司24-26年实现营收628.51、680.73、733.15亿元，分别同比-12.0%、+8.3%、+7.7% [3] - 预计24-26年实现归母净利20.22、22.01、23.67亿元，同比-8.7%、+8.8%、+7.5% [3] - 10月30日收盘价对应PE为13/12/11倍 [5]