报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩下滑 - 2024年Q3公司营收下降42%,归母净利润同比下降46% [1] - 前三季度公司营收同比下降15.3%,归母净利润下降9.6% [1] - 预计公司全年业绩下滑8.4%至20亿元 [3] 公司积极拓展市场 - 2024年上半年公司净开28家老凤祥门店至6022家,积极布局主题门店 [2] - 公司组织小型专场供货会,推动产品销售 [2] - 海南创意中心投产提升自主研发能力,为品牌进军国际市场做准备 [2] 公司运营能力保持稳健 - 应收账款金额大幅下降55%,周转天数缩短7天至8天 [2] - 存货金额同比减少8%,周转天数缩短4天至53天 [2] - 前三季度经营性现金流净额同比下降8.4%,现金回流同收入和利润表现保持一致 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预期为20.28/22.69/24.31亿元 [3] - 2024年营业收入预计为62,508百万元,同比下降12.5% [4] - 2024年归母净利润预计为2,028百万元,同比下降8.4% [4] - 2024年EPS为3.88元,净资产收益率为17.5% [4] - 2024年P/E为14.5倍,P/B为2.3倍 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为126.23亿元，同比下降41.89%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为525.82亿元，同比下降15.28%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.72亿元，同比下降46.20%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.76亿元，同比下降9.60%[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为64.47亿元，同比下降8.36%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.7112元，同比下降46.20%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.3948元，同比下降9.60%[2] - 公司2024年第三季度末总资产为241.92亿元，较上年度末下降0.58%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为123.32亿元，较上年度末增长6.55%[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为7.76亿元[5] - 营业收入较上年同期下降41.89%[9] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降46.20%[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降65.25%[9] - 基本每股收益和稀释每股收益较上年同期均下降46.20%[9] - 应交税费期末余额较期初增加46.87%[9] - 一年内到期的非流动负债期末余额较期初下降85.77%[9] - 长期借款期末余额较期初下降100.00%[9] - 其他综合收益期末余额较期初增加31.01%[9] - 其他收益较上期增加1239.92%[9] - 公允价值变动收益较上期下降105.71%[9] - 公司2024年前三季度营业收入为525.82亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日流动资产合计为228.07亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为13.86亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日资产总计为241.92亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日流动负债合计为93.70亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为3.27亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日负债合计为96.97亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为123.32亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日少数股东权益为21.63亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为144.96亿元人民币[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为65.47亿元[22] - 投资活动现金流入为13.20亿元[22] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.22亿元[22] - 公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为-156,429,570.73元[23] - 公司取得借款收到的现金为11,757,900,949.88元[23] - 公司偿还债务支付的现金为13,215,164,003.50元[23] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,670,630,689.38元[23] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-3,258,677,434.14元[23] - 公司现金及现金等价物净增加额为3,128,829,629.77元[23] - 公司期末现金及现金等价物余额为12,438,803,523.90元[23] 其他 - 营业总成本为495.30亿元，同比增加15.4%[19] - 归属于母公司股东的净利润为177.59亿元，同比增加9.5%[19] - 公司2024年第三季度报告披露[24]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司归母净利润同比下降46.2%,主要受金价上涨影响加盟商资金回款,导致毛利率和净利率略有下降 [2] - 子公司拟投资8.4亿元建设老凤祥漕溪路项目,项目建成后将集黄金珠宝生产、零售批发销售、商品空间展陈等多功能于一体 [3] - 分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测,但维持"买入"评级,认为随着金价横盘,被抑制的需求有望回补 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现收入525.82亿元,同比下降15.28%;实现归母净利润17.76亿元,同比下降9.6% [2] - 2024年Q3单季,公司实现收入126.23亿元,同比下降41.89%;实现归母净利润3.72亿元,同比下降46.2% [2] - 2024-2026年,公司预计营业收入将分别为66.43/71.76/76.97亿元,归母净利润将分别为20.36/22.47/24.59亿元 [1] - 公司资产负债率为40.08%,流通A股市值177.77亿元,总市值293.26亿元 [6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营业绩承压明显 - 2024年前三季度营收同比下降15.3%,归母净利润同比下降9.6%,承压明显 [1] - 2024年第三季度营收同比下降41.9%,归母净利润同比下降46.2% [1] - 考虑到金价波动、消费环境低迷等因素,下调公司2024-2026年盈利预测 [1] 公司盈利能力有所下滑 - 2024年第三季度销售毛利率同比下降1.0个百分点,净利率同比下降0.6个百分点,盈利能力有所下滑 [2] - 2024年第三季度费用率整体有所提升 [2] 公司积极推动品牌和产品创新 - 推出"藏宝金"和"凤祥喜事"等新品牌系列,焕发品牌活力 [3] - 积极推进产品开发跨界联名,推出爆款产品,丰富产品体系,破圈年轻客群 [3] - 稳步构建国内国际双循环相互促进的新发展格局,向内地以外市场展现品牌新形象 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为62,387/69,897/77,112百万元 [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2,024/2,180/2,388百万元 [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为8.6%/8.0%/8.0% [4] - 2024-2026年净利率预计分别为4.3%/4.2%/4.1% [4] - 2024-2026年ROE预计分别为17.5%/16.6%/16.1% [4] - 2024-2026年EPS预计分别为3.87/4.17/4.56元 [4] - 2024-2026年P/E预计分别为14.5/13.5/12.3倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收525.82亿元,同比下降15.28%,归母净利润17.76亿元,同比下降9.6%,扣非净利润16.98亿元,同比下降14.2%。单三季度营收126.23亿元,同比下降41.89%,归母净利润3.72亿元,同比下降46.2%,扣非净利润2.39亿元,同比下降65.2%。公司整体收入在三季度行业整体需求不振背景下有所下滑,低毛利的黄金交易业务占比提升进一步影响了利润表现。[5] - 公司继续推进综合改革计划,进一步优化了下属企业经理层成员任期制和契约化管理,推动公司职业经理人制度的部署落实和改革深入。其中上半年完成了下属13家企业第二批第二轮职业经理人的选聘。[5] 财务数据分析 - 公司单三季度毛利率6.52%,同比-0.98pct,预计受金价相对高位下低毛利的黄金交易业务占比提升影响。单三季度销售费用/管理费用分别为1.16%/1.08%,分别同比+0.27pct/+0.6pct,受收入下降下相关费用较为刚性影响。前三季度存货周转天数53天,同比优化3.6天,存货周转效率较好。前三季度经营性现金流净额65.47亿元,同比-8.36%。[6] - 我们下调公司2024-2026年归母净利润至19.89/21.81/23.95亿元(前值分别为25.35/28.45/31.11亿元),对应PE分别为14.8/13.5/12.2倍。[7][9]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为126.23亿元，同比下降41.89%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.76亿元，同比下降9.60%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流为65.47亿元，同比下降8.36%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.7112元，同比下降46.20%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为14.65%，同比下降3.59个百分点[3] - 公司2024年前三季度收到的政府补助为20.44亿元[4] - 公司2024年前三季度营业收入为525.82亿元人民币[16] - 公司2024年前三季度营业收入同比下降15.32%[16] - 2024年前三季度营业总成本为495.30亿元，同比增加15.4%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为177.59亿元，同比增加9.1%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为562.03亿元，同比下降10.6%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为451.12亿元，同比下降14.5%[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为65.47亿元，同比下降8.4%[20] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为241.92亿元，较上年度末下降0.58%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为123.32亿元，较上年度末增长6.55%[3] - 公司2024年9月30日流动资产总额为228.07亿元人民币，较2023年12月31日减少1.04%[14] - 公司2024年9月30日非流动资产总额为13.86亿元人民币，较2023年12月31日增加7.61%[14,15] - 公司2024年9月30日资产总额为241.92亿元人民币，较2023年12月31日减少0.58%[14,15,16] - 公司2024年9月30日流动负债总额为93.70亿元人民币，较2023年12月31日减少7.04%[14,15,16] - 公司2024年9月30日非流动负债总额为3.27亿元人民币，较2023年12月31日减少36.67%[15,16] - 公司2024年9月30日负债总额为96.97亿元人民币，较2023年12月31日减少8.52%[14,15,16] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为123.32亿元人民币，较2023年12月31日增加6.55%[14,15,16] - 公司2024年9月30日所有者权益总额为144.96亿元人民币，较2023年12月31日增加5.53%[14,15,16] 现金流情况 - 公司2024年前三季度货币资金余额增加33.50%，主要是下属子公司上海老凤祥有限公司货币资金增加[6] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出为2.88亿元，同比增加27.4%[21] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为11,758.85百万元，同比增加36.8%[21] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为13,215.16百万元，同比增加48.6%[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,670.63百万元，同比增加23.2%[21] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出为15,017.53百万元，同比增加44.1%[21] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为3,128.83百万元，同比增加40.8%[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为12,438.80百万元，同比增加14.5%[21] 其他财务数据 - 公司2024年第三季度末应收账款余额增加832.14%，主要是下属子公司上海老凤祥银楼有限公司应收账款增加[7] - 应交税费期末余额比期初余额增加124,937,117.82元，增长比例为46.87%，主要原因为本公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司期末应交企业所得税增加所致[8] - 一年内到期的非流动负债期末余额比期初余额减少895,308,579.75元，下降比例为85.77%，主要原因为本公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司期末一年内到期的长期借款减少所致[8] - 长期借款期末余额比期初余额减少200,000,000.00元，下降比例为100.00%，主要原因为本公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司期末长期借款减少所致[8] - 其他综合收益期末余额比期初余额增加1,243,550.13元，增长比例为31.01%，主要原因为本公司下属子公司期末外币财务报表折算差额变动所致[8] - 其他收益本期发生额比上期发生额增加189,144,792.76元，增长比例为1239.92%，主要原因为本公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司本期收到的财政补贴增加所致[8] - 公允价值变动收益本期发生额比上期发生额减少54,935,395.07元，下降比例为105.71%，主要原因为本公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司交易性金融负债公允价值变动收益减少所致[8] - 信用减值损失本期发生额比上期发生额增加127,839,785.41元，增长比例为834.67%，主要原因为本公司下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司本期计提的信用减值损失增加所致[8] - 资产处置收益本期发生额比上期发生额增加7,359,569.91元，增长比例为1100.85%，主要原因为本公司下属二级子公司上海工艺美术有限公司本期动迁收益增加所致[8] - 营业收入本报告期比上年同期减少9,099,701,327.05元，下降比例为41.89%，主要原因为本期收入减少所致[9] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期比上年同期减少319,505,593.74元，下降比例为46.20%，主要原因为本期利润减少所致[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [25] 报告的核心观点 金价波动对公司业绩的影响 - 2023年金价缓慢上涨对终端消费有正面促进作用 [9] - 2024年3月后金价急涨对终端消费造成承压 [9] - 长期来看,黄金珠宝公司业绩趋势与金价同向,但短期业绩受金价波动影响较大 [2] 行业品牌壁垒和格局稳定 - 黄金珠宝行业品牌格局非常稳定,品牌力和壁垒很高 [2][11] - 行业主要采用加盟模式,公司资产轻,主要赚周转的钱 [11] 老凤祥的优势 - 百年老品牌,品牌力和认知度高 [19][20] - 掌握了核心加盟商资源,与加盟商保持良好合作 [20][21] - 在黄金交易层面有丰富经验,能享受金价上涨带来的库存收益 [16] - 分红稳定,为股东持续创造价值 [23][24] 根据目录分别总结 金价波动对公司业绩的影响 - 2023年金价缓慢上涨对终端消费有正面促进作用 [9] - 2024年3月后金价急涨对终端消费造成承压 [9] - 长期来看,黄金珠宝公司业绩趋势与金价同向,但短期业绩受金价波动影响较大 [2] 行业品牌壁垒和格局稳定 - 黄金珠宝行业品牌格局非常稳定,品牌力和壁垒很高 [2][11] - 行业主要采用加盟模式,公司资产轻,主要赚周转的钱 [11] 老凤祥的优势 - 百年老品牌,品牌力和认知度高 [19][20] - 掌握了核心加盟商资源,与加盟商保持良好合作 [20][21] - 在黄金交易层面有丰富经验,能享受金价上涨带来的库存收益 [16] - 分红稳定,为股东持续创造价值 [23][24]

证券代码：600612 证券简称：老凤祥 900905 老凤祥 B 老凤祥股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现营业收入399.59亿元,同比下降0.95%,归母净利润14.04亿元,同比增长10.28% [1] - 2024年Q2实现营业收入143.29亿元,同比下降9.22%,实现归母净利润6.02亿元,同比增长11.77% [1] - 公司毛利率提升,各项费用率保持稳定,其中毛利率10.71%,同比增加1.57个百分点 [1] - 公司深化提升改革,持续拓展市场布局,截至2024年6月底共有6,022家门店(含境外15家),较2023年末净增628家 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为23.8亿元、27.9亿元、31.6亿元,同比增长7.4%、17.3%、13.3% [1] 分品类经营情况 - 上半年公司珠宝首饰收入341.96亿元,同比下降3.95%,毛利率10.16% [1] - 黄金交易收入54.82亿元,同比增长13.27%,毛利率1.27% [1] - 笔类及其他收入1.11亿元,同比增长21.42% [1] 风险提示 - 金价波动致使黄金首饰需求放缓 [1] - 原材料波动造成毛利率波动 [1] - 高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 上半年营收表现稳健,持续推进品牌升级战略 [1] - 金价上涨带动毛利率上行,费用率管控良好 [1] - 立足品牌、渠道、规模优势,持续推动内部改革 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为23.80/27.03/29.91亿元 [7] - 2024年预计公司营业总收入为75,692百万元,同比增长6.0% [7] - 2024年预计公司毛利率为8.4%,净利率为4.2% [7] - 2024年预计公司ROE为18.4%,ROIC为18.3% [7] 公司估值分析 - 参考相对估值法及可比公司,给予公司2024年14倍PE估值,对应目标价63.70元 [1]