报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收525.82亿元,同比下降15.28%,归母净利润17.76亿元,同比下降9.6%,扣非净利润16.98亿元,同比下降14.2%。单三季度营收126.23亿元,同比下降41.89%,归母净利润3.72亿元,同比下降46.2%,扣非净利润2.39亿元,同比下降65.2%。公司整体收入在三季度行业整体需求不振背景下有所下滑,低毛利的黄金交易业务占比提升进一步影响了利润表现。[5] - 公司继续推进综合改革计划,进一步优化了下属企业经理层成员任期制和契约化管理,推动公司职业经理人制度的部署落实和改革深入。其中上半年完成了下属13家企业第二批第二轮职业经理人的选聘。[5] 财务数据分析 - 公司单三季度毛利率6.52%,同比-0.98pct,预计受金价相对高位下低毛利的黄金交易业务占比提升影响。单三季度销售费用/管理费用分别为1.16%/1.08%,分别同比+0.27pct/+0.6pct,受收入下降下相关费用较为刚性影响。前三季度存货周转天数53天,同比优化3.6天,存货周转效率较好。前三季度经营性现金流净额65.47亿元,同比-8.36%。[6] - 我们下调公司2024-2026年归母净利润至19.89/21.81/23.95亿元(前值分别为25.35/28.45/31.11亿元),对应PE分别为14.8/13.5/12.2倍。[7][9]