投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,下调目标价至61.12元(原值70.50元) [5] 业绩简述 - 2024年前三季度实现营收525.82亿元/yoy-15.28%,归母净利润17.76亿元/yoy-9.60%,扣非归母净利润16.98亿元/yoy-14.20% [3] - 2024Q3单季度公司实现营收126.23亿元/yoy-41.89%,归母净利润3.72亿元/yoy-46.2%,扣非归母净利润2.39亿元/yoy-65.25% [3] - 三季度业绩低于预期,主要由于金价持续新高导致终端动销较弱,影响加盟商拿货意愿,以及首饰金及金条品类的出货价让利,及9月订货会金条占比显著提升,毛利率有所影响 [3] 销售品类结构及毛利率 - 金价屡创新高下终端动销有所承压,2024Q3公司总部通过首饰金与金条批价一定程度让利的方式提升加盟商拿货意愿,叠加9月订货会金条销售占比显著提升,2024Q3公司毛利率6.52%/-0.98pct [3] - 期间费用率2.61%/+1.03pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct/+0.14pct至1.16%/1.08%/0.07%/0.03% [3] 国企改革推进 - 公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能 [3] - 部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,业绩弹性释放值得期待 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.98/22.04/23.91亿元,EPS分别为3.82/4.21/4.57元 [11] - 给予公司2024年16x PE估值,下调目标价至61.12元 [11]