报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][7] 报告核心观点 - 报告期内老凤祥收入和利润端阶段性承压但中长期仍有改善空间[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司实现营收525.8亿元同比下滑15.3%归母净利润17.8亿元同比下滑9.6%单三季度实现收入126.2亿同比下滑41.9%归母净利润3.7亿同比下滑46.2%[3] - 2024 - 2026年公司EPS有望实现3.84、4.20、4.64元[5] - 单三季度公司综合毛利率6.5%同比下降1.0pct毛利额实现8.2亿元同比下滑49.5%[4] - 单三季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.5、1.4、0.09、0.4亿元分别同比变动-24%、+31%、-3%、+7%四项期间费用合计为3.3亿元同比减少4%[4] 行业需求方面 - 单三季度黄金饰品、金币金条消费量分别为130吨、69吨分别同比变动-29%、-9%金饰消费量降幅环比有所收窄但仍处于双位数下滑金币金条增速转负[3] - Q3黄金珠宝社零增速为-10.1%7 - 9月分别为-10.4%、-12.0%、-7.8%[3] 公司经营方面 - 截至2024H1总门店数达到6022家具备“自营银楼建设、合资公司、总经销、经销商、专卖店'五位一体'的立体营销模式”经营稳健性在历史多数时间得到印证[5] - 单三季度营收126.2亿元同比下滑41.9%应收账款29.4亿元同比下滑54.4%预计加盟商新增拿货的意愿较弱导致公司三季度订货会销量阶段性下滑[3]