报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司近期经营数据好于市场预期,前三季度实现营业收入97.85亿元,同比增长14.86%;实现归母净利润3.42亿元,同比下降52.67% [1] - 公司业务结构优化提升,2C收入占比提升,毛利率较高的杀虫剂、杀菌剂收入占比提升,有助于抵消2B业务竞争激烈导致的毛利率下行压力 [1] - 公司成长动能将持续释放,2C业务未来随着收入体量增长,费用率有望不断摊薄,改善公司净利率水平;欧美市场放量有望明显改变公司高度依赖拉美市场带来的长账期、高存货需求负担 [1] 财务数据分析 - 公司2022年-2026年营业收入分别为14,460百万元、11,485百万元、12,391百万元、14,372百万元、16,401百万元,呈现先下降后逐步回升的趋势 [3] - 公司2022年-2026年归母净利润分别为1,413百万元、771百万元、496百万元、1,011百万元、1,277百万元,同比变动分别为76.7%、-45.4%、-35.6%、103.7%、26.4% [3] - 公司2022年-2026年毛利率分别为20.2%、21.2%、20.7%、21.1%、21.6%,保持在20%以上的较高水平 [3] - 公司2022年-2026年净利率分别为9.8%、6.7%、4.0%、7.0%、7.8%,呈现先下降后逐步回升的趋势 [3] - 公司2022年-2026年ROE分别为25.5%、12.1%、7.5%、14.1%、15.8%,整体保持较高水平 [3] 行业及同行业公司分析 - 同行业可比公司2023-2026年预测EPS分别为3.85、3.37、4.20、4.99元(扬农化工)、-0.50、0.09、0.25、0.40元(联化科技)、0.65、0.79、0.97、1.16元(国光股份)、0.23、0.60、0.77、0.90元(诺普信)、0.11、0.08、0.17、0.21元(长青股份) [6] - 同行业可比公司2023-2026年预测市盈率分别为15.21、17.35、13.93、11.74倍(扬农化工)、-11.43、64.86、23.27、14.37倍(联化科技)、19.41、15.76、12.90、10.80倍(国光股份)、39.25、15.22、11.90、10.27倍(诺普信)、44.49、66.45、29.73、24.30倍(长青股份) [6]