报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度营业收入 92.05 亿元,同比增长 15.2%;归母净利润 6.04 亿元,同比增长 36.2%;扣非归母净利润 5.49 亿元,同比增长 32.8% [2] - 3 季度营业收入 30.54 亿元,同比增长 11.8%,环比下降 4.0%;归母净利润 2.01 亿元,同比增长 27.3%,环比下降 4.8%;扣非归母净利润 1.85 亿元,同比增长 19.4%,环比增长 0.1% [2] - 3 季度为汽车尤其是商用车销售传统淡季,公司得益于新能源车及数字能源业务持续放量、海外业务扭亏减亏及享受先进制造业加计等,3 季度扣非净利润实现同环比向上 [2] - 3 季度同口径下毛利率环比提升,前三季度毛利率 20.1%,经调整后同口径下前三季度毛利率同比下降 0.2 个百分点;3 季度毛利率 17.7%,还原至调整前口径下毛利率为 21.6%,同比下降 0.4 个百分点,环比提升 0.6 个百分点 [2] - 前三季度期间费用率 11.9%,经调整后同口径下同比下降 0.5 个百分点,其中财务费用率同比下降 0.5 个百分点,主要系存款理财利息收入增加所致 [2] - 前三季度经营活动现金流净额 8.84 亿元,同比增长 93.2%,主要系销售商品收到的现金增加所致 [2] 公司发展情况 - 公司加快发展数字能源第三曲线业务,在热泵空调、储能、液冷超充、数据中心等领域均已布局,主要客户包括北美大客户、比亚迪、宁德时代、中车、美的、阳光电源等,储能、数据中心等业务预计将于明年进入规模放量阶段 [2] - 公司展望长期驱动因素,发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务,目前已在机器人热管理领域布局多个预研项目并拥有关键专利,预计数字能源及 AI 相关业务将成为公司中长期发展重要驱动力 [2] - 3 季度公司新获 BTB 算力中心液冷散热系统、欧洲客户新能源车热管理产品、国际知名汽车制造商新能源卡车集成模块项目等多个国际客户项目定点 [2] - 根据公司规划,预计 2028 年海外属地收入占比将达 40%以上,公司将在现有投资基础上继续追加海外产能投资;上半年公司北美板块已实现扭亏为盈,欧洲板块实现大幅减亏,预计随着海外订单陆续投产、产能利用率不断提升,预计公司海外工厂盈利能力将持续改善,海外业务将有望成为公司重要盈利贡献中心 [2] 财务预测 - 调整收入、毛利率及费用率等,预测 2024-2026 年 EPS 分别为 1.02、1.39、1.77 元 [3] - 可比公司 24 年 PE 平均估值 24 倍,目标价 24.48 元 [3]