山西汾酒(600809)
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山西汾酒更新报告:时运变迁:关于汾酒的三问三答
国泰君安· 2024-06-24 08:01
投资评级 - 维持"增持"评级,维持目标价325.5元 [1] 白酒转折期,汾酒增长工具相对充分 - 2024Q2是行业转折期,汾酒销售进度符合预期,库存整体良性,老白汾及青花20增速领先,长江以南仍在扩张 [6][7] - 预计后续汾酒会持续强化费用精细化管理,低度青花和老白汾的渠道战略重视度持续提升 [7] - 汾酒在周转层面对渠道的吸引力仍较强,老白汾提价后渠道推力强化,能够间接抬升产品结构,青花20仍具备较大的份额集中空间 [8] 从"外生"到"内生"的增长逻辑转型 - 公司在本轮周期中彻底完成了经营制度和经营理念的转变,形成了以市场化为核心的销售队伍和渠道模式的转型 [9][10] - 公司2013年之前的增长逻辑是外生性驱动,而在本轮调整期依靠内生因素驱动,逆周期能力有了质的提升 [10] 把握份额逻辑,"汾老大"有望重塑新秩序 - 本轮产业调整可能呈现"相对温和、斜率放缓、时间拉长"的特征,白酒的商品属性和产业逻辑或许正在发生趋势性变化 [12][13] - 量的基础代表了后续价的空间,"占据消费者的胃"是后续持续高端化的坚实基础,中期维度内具备份额逻辑的企业优势会逐步强化 [13] - 汾酒天然具备品牌和香型工艺优势,天然契合份额逻辑,公司在库存周期中仍有可能实现总量扩张及影响力的持续提升 [13] 风险因素 - 食品安全、团队更替、产业政策、税收政策变化等 [14]
汾酒深度解读
山西证券· 2024-06-16 22:55
会议主要讨论的核心内容 1. 粉酒目前已经实现300亿营收,未来发展空间分析 [1][2] - 公司目前已经实现300亿营收,未来发展空间如何 - 公司内部对消费税和茅台价格波动的分析 [2][3] 2. 粉酒进入300亿时代后的经营状况分析 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 公司进入300亿时代后的经营状况是否扎实 - 公司在产品、渠道、组织等方面的改革情况 - 公司未来中期发展空间和价值判断 3. 粉酒未来中期发展路径分析 [21][22][23][24][25][26][27][28][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 公司主要产品青花20的发展前景 - 公司未来新品青苍灵复兴版的规划 - 公司在渠道、组织、管理等方面的中期改革计划 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于公司未来中期发展空间的判断依据是什么 [68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在产品、渠道、组织等方面的改革情况,以及行业整体变革趋势是判断依据 [69] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司主要产品青花20的发展前景如何 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 青花20正处于非线性增长阶段,在渠道、消费者接受度等方面具有较大发展空间 [73] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来新品青苍灵复兴版的规划和定位如何 [75] **Lei Chen 回答** 公司正在进行青苍灵复兴版的顶层设计,预计未来2-3年内可以支撑公司进入后500亿时代 [76]
山西汾酒:提质换档,增长动能充足
国信证券· 2024-06-13 18:02
报告公司投资评级 - 报告给予山西汾酒"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 横向对比分析 - 山西汾酒营收突破300亿的速度快于其他酒企,未来两年不会出现明显降速 [1] - 改革是公司突破发展瓶颈的关键,汾酒可借鉴茅台、五粮液等公司的改革经验 [1][2][3] - 每轮行业调整期都是渠道资源重塑的过程,汾酒或成为本轮调整期的受益者 [45][46][47][48][49][50] 内部改革与组织建设 - 汾酒进行全方位改革,包括组织架构调整、人才队伍建设、渠道改革等 [53][54][55] - "汾享礼遇"是渠道改革和费用改革的重要抓手,有助于提升价格体系稳定性 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 成立青花事业部和数据管理部,有利于高端酒培育和渠道改革 [71][72][73][74] 增长逻辑 - 汾酒多价位带布局,青花20处于高势能增长区间,有望支撑公司营收进入500亿 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 老白汾系列有望打造"类山西市场",为公司带来增长 [78][79][80] - 青花30·复兴版未来有望通过文化创新、品牌传播等方式提升价值表达 [94][95][96][97][98]
山西汾酒:产品升级强化腰部支撑,数字化推动渠道变革
长城证券· 2024-06-13 10:31
报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为清香型白酒龙头,正积极落实"汾酒复兴纲领",市场结构逐步形成"一轮红日、五星灿烂、清香天下" [3] - 公司以青花20为发展基准线,向上提升青花30、青花40产品,推动青花汾酒全系列产品市场占有率的重大突破 [3] - 公司以玻汾为发展基准线,扩大清香消费群体,拉动老白汾等腰部产品的全面发展 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为388.38/465.76/552.4亿元,同比增长22%/20%/19% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为131.24/160.28/194.69亿元,同比增长26%/22%/21% [4] - 2024-2026年对应PE估值分别为23/19/15倍 [4] 公司业务发展情况 - 省外市场布局加大,2023年省外实现营业收入196.59亿元,同比增长22.84%,毛利率为74.42% [1] - 省外经销商数量为3120家,较2022年底增加251家,其中长江以南核心市场2023年同比增长超30% [1] - 省内以产品结构提升为主,中低端玻汾向老白汾升级,青花系列以青花20为抓手强化产品力和性价比 [1] - 青花20全面升级,加入五码合一系统,进一步加强对渠道和价格体系的管控 [2] 风险提示 - 宏观经济波动影响 [5] - 消费复苏不及预期 [5] - 行业竞争加剧 [5] - 青花20增长不及预期 [5]
山西汾酒:跟踪点评:腰部产品有望发力,全要素竞争力强化
光大证券· 2024-06-11 10:01
报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 老白汾系列产品升级涨价,腰部产品有望发力[1] - 青花20系列增长势能延续,复兴版青花30品牌投入持续[1] - 公司二季度保持正常经营节奏,全产品线布局下优势明显[1] - 中长期来看,公司在行业存量竞争下增长速度和质量优于同业,市场份额有望进一步提升[1] 财务数据总结 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为130.8/155.2/182.8亿元,对应EPS为10.7/12.7/15.0元[1] - 公司2022-2026年营业收入年复合增长率为21.1%,净利润年复合增长率为22.5%[2] - 公司2022-2026年毛利率维持在75%-78%,EBITDA率维持在40%-47%[2] - 公司2022-2026年ROE维持在33%-38%[2]
山西汾酒:老白汾焕新上市,巩固市场发展基础
国信证券· 2024-06-07 11:07
报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 新版老白汾全面升级 - 新版老白汾酒全系列开票价每瓶上涨5元,全面导入五码关联系统 [3] - 新升级的青花20全面整合"五码合一"系统,在瓶盖内嵌入RFID芯片 [3] - 老白汾系列近5年来首次换代升级 [3] 数字化改革持续推进 - 2024年公司将全面上新扫码系统,实现"控盘分利" [4] - 后续公司将围绕"文化重塑、组织重塑、竞争力重塑"三个层面提升市场营销质量 [4] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现营收384.7/451.7/519.3亿元,同比增长20.5%/17.4%/15.0% [5] - 预计实现归母净利润131.2/160.6/189.6亿元,同比增长25.7%/22.4%/18.0% [5] - 对应PE 22.7/18.5/15.7X [5] 其他内容 - 公司经营势能延续,复兴版培育有序推进 [5]
山西汾酒:提价升级,腰部发力
湘财证券· 2024-06-07 10:01
证券研究报告 2024年 6月 6日 湘财证券研究所 公司研究 山西汾酒(600809.SH)事件点评 提价升级,腰部发力 相关研究: 核心要点: ❑ 事件:山西汾酒旗下老白汾、巴拿马等多款产品涨价 1. 《消费复苏节奏加快,业绩兑 现符合预期》 2024.05.07 6 月 4 日,以“深入践行汾酒复兴纲领、全面推动市场高质量发展“为主 题的汾酒销售公司经销商大会在云南昆明举行。会上公司宣布,自6月20 2. 《CPI温和上涨,啤酒景气度 日起,公司旗下十年老白汾、十五年老白汾、醇柔老白汾单箱在原来基础 持续向上》 2024.05.15 上调30元,巴拿马二十年单箱上调60元。 3. 《地产政策优化,助推白酒需 ❑ 点评: 求释放》 2024.05.22 老白汾系列及巴拿马系列的是山西汾酒腰部主打产品,其中,老白汾系列 价格区间定位在 100-200 元,涵盖了老白汾 10 年、15 年、20 年以及老白 公司评级:增持(首次覆盖) 汾醇柔等多款产品,巴拿马价格区间则定位在200-400元。2022年,汾酒 集团对其产品战略进行了重大调整,从"抓两头带中间"转变为"抓青花、强 近十二个月公司表现 腰部、稳玻 ...
山西汾酒:公司事件点评报告:腰部产品升级发力,渠道改革有序推进
华鑫证券· 2024-06-05 20:31
报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司宣布多款腰部产品价格上调,预计助力宴席市场放量,成为公司营收增长的重要引擎 [2] - 公司发布升级版青花20,加入"五码合一"系统,有利于提高渠道管理效率和终端掌控力度 [3] - 公司凭借香型差异化与龙头优势引领清香高端增长,全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,预计公司2024-2026年EPS分别为10.60/13.01/15.94元,当前股价对应PE分别为23/19/15倍 [4] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为38,725/46,760/56,268百万元,同比增长21.3%/20.8%/20.3% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12,934/15,866/19,442百万元,同比增长23.9%/22.7%/22.5% [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度不及预期、青花30批价恢复不及预期等 [5]
山西汾酒更新报告:强化腰部,优势凸显
国泰君安· 2024-06-04 16:01
报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年持续强化腰部单品布局,期内费用改革持续推进,公司产品线优势和组织效率持续提升,在产业周期底部有望延续份额抬升,成长性、确定性兼具[1][2][3][5][6][7] 2) 公司淡季费用改革持续推进,2024Q2渠道数字化系统基本落地,终端费用投入与传统经销商体系逐步切割,公司对渠道掌控力继续强化;淡季公司销售节奏以稳为主,目前整体处于良动销、稳库存、强回款状态,青花20、老白汾增速仍领先,份额抬升延续[6] 3) 公司具备产品结构纵深优势,2024年腰部单品及青花20对增长中枢有坚实支撑,全国化逻辑延续,长江以南市场仍在高速拓展;伴随公司费用改革推进、组织效率持续改善,汾酒在产业周期底部仍实现份额抬升,中期维度成长性和确定性兼具[7]
汾酒业绩说明会
山西证券· 2024-06-04 12:04
5.31 山西汾酒业绩说明会 会议要点 1、经营业绩与发展规划 公司2023年实现营业收入319.28亿元,同比增长21.8%;归属于上市公司股 东的净利润104.38亿元,同比增长28.93%,总资产规模达440.96亿元,较基 数增长20.18%。 2023年公司基本每股收益实现8.56元,同比增长28.78%,现金分红4.37元, 占同期归属于上市公司股东净利润的51.07%。 2024年第一季度营业收入实现153.38亿元,同比增长20.94%;归属于上市公 司股东的净利润62亿元,同比增长29.95%。 2024年工作计划中,公司力争营业收入较上年增长20%左右。 2、品牌建设与市场布局 2023年,公司中高价酒类实现营业收入232.03亿元,同比增长22.56%。 全国化市场布局方面,省外经销商数量提升至3120家,省外营收实现196.60 亿元。 2024年,公司计划通过优化投入结构,创新投放形式,构建汾酒全空间、全天 候、全媒体交互品牌传播矩阵。 3、品质与科技创新 公司全面实施11125汾酒科技战略,持续完善质量管理体系,有效保障产品质 量。 ...