报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入227.46亿元,同比增长19.65%;归母净利润为84.10亿元,同比增长24.27%,业绩稳健增长。[1][3] 2) 公司通过产品结构调整,控制青花系列销量,带动玻汾、腰部产品(老白汾、巴拿马)增长,实现四轮驱动稳健增长。[1][2] 3) 公司渠道模式和组织重塑提高了竞争力,未来将进一步提升组织效率。[1][2] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到128.22亿、158.84亿、194.32亿元,EPS分别为10.51元、13.02元、15.93元,对应PE为15.9倍、12.9倍、10.5倍。[4][5] 分产品情况 1) 中高价酒类2024H1/2024Q2实现营收164.27亿/45.67亿元,同比增长17.38%/1.51%。[1] 2) 其他酒类2024H1/2024Q2实现营收62.33亿/27.96亿元,同比增长27.36%/58.33%。[1] 3) 预计2024H1青花系列略低于平均增速,腰部产品(巴拿马、老白汾)增长约30%,玻汾系列增长20%+。[1] 分区域情况 1) 2024H1/2024Q2省内市场实现营收83.94亿/27.97亿元,同比增长11.36%/11.20%。[1] 2) 2024H1/2024Q2省外市场实现营收142.66亿/45.66亿元,同比增长25.68%/21.78%。[1]

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 山西汾酒（600809）公司半年报点评 2024 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|---------------| | 股票数据 | | | 0 [ 9 Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | 169.65 | | 52 周股价波动（元） | 166.60-273.68 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1220/1220 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 206967/206967 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《费用管控效果良好，盈利能力持续提升》 | | | 2024.04.29 | | | 《控量挺价增长稳健，费用管控释放利润弹 | | | 性》 2023.10.29 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 山西汾酒 海通综指 ...

[Table_Summary] [Table_Title] 产品节奏调整，全国化持续拓展 [Table_ReportDate] 山西汾酒(600809)公司简评报告 | 2024.09.03 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 山西汾酒 沪深300 4-Sep15-Nov 26-Jan 7-Apr18-Jun 29-Aug 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 资料来源：聚源数据 | --- | --- | |---------------------------|---------------| | 最新收盘价（元） | 167.44 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 269.31/158.18 | | 市盈率（当前） | 16.91 | | 市净率（当前） | 6.61 | | 总股本（亿股） | 12.20 | | 总市值（亿元） ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨山西汾酒（600809.SH） [Table_Title] 山西汾酒 2024 年中报业绩点评：收入保持稳健 增长，毛利率拖累利润表现 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 山西汾酒（600809.SH） cjzqdt11111 相关研究 2024-07-25 [Table_Title 山西汾酒 2024 2] 年中报业绩点评：收入保持稳健 增长，毛利率拖累利润表现 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024H1 营业总收入 227.46 亿元（同比+19.65%）；归母净利润 84.1 亿元（同比+24.27%）； 2024Q2 营业总收入 74.08 亿元（同比+17.06%）；归母净利润 21 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 产品结构和渠道发展 - 公司产品结构有所下移,其他酒类增速较高 [5] - 公司线上渠道发展加速,在电商平台获得销售排名第一 [5] - 公司坚持三大市场的布局策略,实现省内外市场同步增长 [5] - 公司上半年市场开拓成效斐然,经销商数量净增加 478 家 [5] 财务表现 - 2024H1 公司营业收入同比增加 19.65%,归母净利润同比增加 24.27% [5] - 2024Q2 公司毛利率和净利率小幅下降,合同负债有所增加 [5] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 384.8/452.6/532.1 亿元,同比增速为 20.5%/17.6%/17.5% [6] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 129.1/154.7/183.8 亿元,同比增速为 23.7%/19.9%/18.8% [6] 主要财务指标 - 2023-2026 年公司毛利率维持在 75.3%-75.4% [7] - 2023-2026 年公司净资产收益率在 35.4%-38.0%之间 [7] - 2023-2026 年公司每股收益分别为 8.56/10.58/12.68/15.07 元 [7] - 2023-2026 年公司每股净资产分别为 22.82/28.48/34.93/42.62 元 [7] 估值水平 - 2023-2026 年公司 P/E 估值分别为 26.95/16.71/13.94/11.74 倍 [8] - 2023-2026 年公司 P/B 估值分别为 10.11/6.21/5.06/4.15 倍 [8] - 2023-2026 年公司 P/S 估值分别为 6.76/5.61/4.77/4.05 倍 [8] - 2023-2026 年公司 EV/EBITDA 估值分别为 19.45/11.49/9.26/7.43 倍 [8]

证券研究报告 2024 年 8 月 29 日 湘财证券研究所 公司研究 山西汾酒（600809.SH）事件点评 主动控量调结构，省外增长势头强劲 | --- | --- | |------------|--------------------------------------------| | | | | | | | 相关研究： | | | | | | 1. 《 | 提 价 升 级 ， 腰 部 发 力 》 2024.06.06 | 公司评级：增持 近十二个月公司表现 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------|---------------------|------------| | | | | | | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | | -4.23 -21.97 -16.99 | | | 绝对收益 | | -7.30 -31.02 -30.28 | | | | 注：相对收益与沪深 | | 300 相比 | 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 公司在淡季主动控货调整产品结构 [4] - 中高价酒营收占比同比下降9.8个百分点至62.0% [4] - 青花系列淡季去化库存,增速边际放缓 [4] - 巴拿马和老白汾增速领先,玻汾省内控量+省外放量 [4] - 省外营收占比同比增加2.2个百分点至62.0% [4] - 营收+合同负债同比下降4.5%,收现同比下降6.3%,略慢于营收增速 [4] 盈利端 - 毛利率同比下降2.7个百分点至75.09%,主因产品结构下移 [5] - 销售费用率同比上升0.47个百分点,管理费用率同比下降0.63个百分点 [5] - 净利率同比下降1.83个百分点至29.13% [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [6] - 预计公司2024-2026年营业总收入和归母净利润将分别同比增长20.3%/17.9%/16.6%和23.6%/18.9%/18.3% [7] - 当前股价对应PE分别为16.72/14.07/11.89倍 [7] 风险提示 - 行业景气不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1公司营收227.5亿元，同比+19.7%，归母净利润84.1亿元，同比+24.3% [6] - 2024Q2营收74.1亿元，同比+17.1%，归母净利润21.5亿元，同比+10.2% [6] - 预计2024-2026年净利润分别为128.4(-2.0)亿元、150.7(-11.5)亿元、179.3(-25.3)亿元，同比分别+23.0%、+17.4%、+19.0% [6] 产品结构变化 - 2024Q2中高端产品增速骤降,主要是公司在一、二季度之间平衡了不同产品的投放节奏 [7] - 一季度青花回款、发货较多,二季度公司主动对其控货挺价,同时为了平衡增长释放了玻汾配额,加大了杏花村的招商和铺货 [7] 区域销售情况 - 2024H1省内/省外营收分别为83.9亿元/142.6亿元,同比分别+11.4%/+25.7% [8] - 2024年省内定调稳定增长,省外增速也符合预期 [8] 财务指标变化 - 2024Q2毛利率同比-2.7pct至75.1%,税金及附加/销售/管理费用率分别变动-0.44pct/+0.47pct/-0.63pct,净利率同比-1.83pct至29.1% [8] - 预收款维持高位,经销商回款仍处于积极状态 [8] 财务预测摘要 - 预计2024-2026年营业收入分别为38,843/44,681/50,928百万元,同比增长21.7%/15.0%/14.0% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12,838/15,069/17,927百万元,同比增长23.0%/17.4%/19.0% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为76.2%/77.2%/79.3%,净利率分别为33.1%/33.7%/35.2% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为10.52/12.35/14.69元,对应PE分别为15.7/13.4/11.3倍 [9]

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：175.74 元 山西汾酒（600809）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 青花系列主动控量，积极备战双节旺季 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，上半年实现收入 227.5 亿元，同比+19.6%，归 母净利润 84.1亿元，同比+24.3%；其中 24Q2实现收入 74.1亿元，同比+17.1%， 归母净利润 21.5 亿元，同比+10.2%。 青花系列主动控量，玻汾系列接棒发力。1、在外部商务消费有所承压的背景下， 公司全产品矩阵协同发力，24Q1 青花系列等中高端产品放量高增，24Q2 玻汾 依托高性价比接棒发力，助力公司上半年收入实现平稳增长。2、分产品，24Q2 中高价白酒实现收入 45.7 亿元，同比+1.5%，预计主要系商务需求有所承压， 叠加公司对青花主动控量，帮助渠道消化库存；其他酒类实现收入 28.0亿元， 同比+58.3%，预计主要系玻汾性价比高，市场投放量有所加大。3、分区域， 24Q2 省内实现收入 28.0亿元，同比+ ...

报告公司投资评级 公司首次被评为"买入-B"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司作为中国白酒高端行业的龙头,主要产品包括青花系列、老白汾、巴拿马、玻汾等,销售占比最高的产品属于白酒的次高端及地产酒。[11] 2) 公司聚焦"抓青花,强腰部,稳玻汾"的产品战略,青20成功卡位次高端价格带,随着全国化布局稳步推进,产品势能得到强化,有望继续保持较快增长。[8] 3) 青30瞄准高端市场,配备专业团队进行消费者培育,带动公司品牌势能提升,未来将逐步承接高端白酒消费需求。[8] 4) 老白汾在山西市场基本盘稳固,未来将继续深化环山西市场建设,并适时对产品进行升级提价。[8] 5) 巴拿马推出星火计划,加快推进全国化布局,有望享受清香势能和品牌势能的双重带动,继续保持加快增长。[8] 6) 公司其他白酒主要是以玻汾为主,已经初步完成清香消费者教育,未来销量和产品结构升级均有空间。[8] 7) 公司24-26年营收增速预计分别为20%/17.4%/17.2%,归母净利润增速预计分别为21.3%/17.9%/17.9%。[6][8] 分类总结 1. 中高价白酒 - 公司聚焦"抓青花,强腰部,稳玻汾"的产品战略,青20成功卡位次高端价格带,随着全国化布局稳步推进,产品势能得到强化,有望继续保持较快增长。[8] - 青30瞄准高端市场,配备专业团队进行消费者培育,带动公司品牌势能提升,未来将逐步承接高端白酒消费需求。[8] - 老白汾在山西市场基本盘稳固,未来将继续深化环山西市场建设,并适时对产品进行升级提价。[8] - 预计24-26年中高价白酒销量增速为10%/9%/9%,吨价增速为8%/6%/6%,即中高价白酒24-26年营收增速分别为18.8%/15.5%/15.5%。[9] 2. 其他白酒 - 公司其他白酒主要是以玻汾为主,已经初步完成清香消费者教育,未来销量和产品结构升级均有空间。[8] - 预计24-26年其他白酒销量增速为20%/19%/18%,吨价增速为3%/3%/3%,即其他白酒24-26年营收增速分别为23.6%/22.6%/21.5%。[9] 3. 其他业务 - 其他业务收入占比小,预计24-26年营收增速均为5%。[8] 4. 综合来看,公司24-26年营收增速预计分别为20%/17.4%/17.2%。[8][10]