报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 上半年公司酒类收入表现好于公司整体,营业总收入和归母净利润均实现较好增长 [5] - 公司盈利能力稳步提升,促销费用有所下降 [5] - 合同负债表现有所波动,预计主要系回款节奏波动所致 [5] - 产品端来看,公司双品牌运作,聚焦三大系列,未来有望充分受益河北消费升级 [6] - 预计公司2024/2025年EPS为0.96/1.17元,对应最新PE为18/15倍 [6] 财务数据总结 - 2024H1营业总收入24.7亿元,同比增长10.65%;归母净利润3.04亿元,同比增长40.25% [5] - 2024Q2营业总收入13.4亿元,同比增长9%;归母净利润1.68亿元,同比增长46.69% [5] - 2024H1毛利率65.84%,同比下降1.33个百分点;期间费用率34.39%,同比下降5.84个百分点 [5] - 预计2024/2025年营业收入、归母净利润分别为5931/6646百万元和877/1068百万元 [11]

事件描述 事件点评 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 2 日 持续优化产品结构，利润超预期。2024H1 公司营业收入 24.7 亿，同比 +10.65%；归母净利润 3.04 亿，同比+40.25%,其中单 Q2 实现营收 13.40 亿， 同比+9.00%；归母净利润 1.68 亿，同比+46.69%，利润超此前预期。1）分 产品，24H1 老白干/文王/板城/武陵/孔府家实现营收 12.53/3.02/3.57/4.92/0.92 亿，同比+19.1%/+20.21%/+6.49%/+15.11%/+28.11%。2）分价格，2024H1 出厂价 100 元以上/100 元以下产品分别实现营收 12.53/11.99 亿元，同比 +19.66%/+12.93%，两个价格带均保持两位数增长。3）分区域，2024H1 河 北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收为 14.28/4.70/2.72/0.83/1.89/0.09 亿，同比 +14.52%/+10.10%/+14.56%/+35.99%/+50.94%/-15.15%。 收盘价（元）： 17.39 年内最高/最低（元）： 25.75/1 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 老白干酒（600559）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 08 [ Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 18.06 | | 52 周股价波动（元） | 15.19-25.75 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 915/904 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 16520/16331 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《名酒复兴正当时，武陵飘香传万家》 | | | 2024.03.08 市场表现 | | 老白干酒 海通综指 -34.71% -26.71% -18.71% -10.71% -2.71% 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 | --- | --- ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 老白干酒(600559.SH) 2024 年 08 月 31 日 买入（维持） 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：18.06 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 尤诗超 资格编号：S0120524070004 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 老白干酒 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|--------------|--------------| | 2023-08 | 2023-12 | 2024-04 | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) | 6.55 7.97 | -0.66 3.39 | -17.57 -9.98 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《老白干酒（600559.SH）：营销改 革成效显著，发展有望 ...

费率改善兑现，份额优势凸显 老白干酒(600559) 食品饮料 [Table_Industry] /必需消费 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 23.75 上次预测: 30.39 ——老白干 2024H1 业绩点评 [当前价格： Table_CurPrice] 18.06 [Table_Market] 交易数据 本报告导读： 2024Q2 公司利润增速超预期，中期维度下公司实现区域高占有，腰部单品放量驱动 份额抬升，叠加费率优化，盈利确定性凸显。 投资要点： [Table_Summary] 维持"增持"评级，下修目标价至 23.75 元 (前值 30.39 元)。上修 2024 年盈利预测，下修 2025-26 年盈利预测，预计期内 EPS 分别为 0.95 元（+0.03 元）、1.09 元（-0.03 元）、1.28 元（-0.03 元）。考虑到 白酒板块处于去库状态，并考虑到公司利润表现优于同业，参考行 业平均，给与 2024 年 25X 动态 PE，下修目标价至 23.75 元。 2024Q2 利润超预期。2024Q2 公司收入增速 ...

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营业收入24.7亿元(同比+10.7%)、归母净利润3.0亿元(同比+40.3%)、扣非归母净利润2.8亿元(同比+46.4%)。2024年第二季度,公司实现营业收入13.4亿元(同比+9.0%)、归母净利润1.7亿元(同比+46.7%)。[1] 2) 公司主要产品线如老白干、文王、板城、武陵、孔府等均实现较好增长,其中老白干本部、文王事业部增速较快。[1] 3) 公司销售费用率和管理费用率下降,毛利率和净利率均有所提升,盈利能力改善超预期。[1] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年每股收益分别为0.96元、1.28元、1.57元。[2][4] 2) 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长。[3] 3) 公司2022-2026年毛利率、净利率、ROE等主要盈利指标均呈现上升趋势。[3] 4) 公司资产负债率逐年下降,偿债能力较强。[3] 估值分析 1) 采用FCFF估值方法,计算公司权益价值为229.3亿元,对应目标价25.07元。[2][4][5][6] 2) 公司当前市盈率16.9倍,市净率2.5倍,估值水平较合理。[3] 风险提示 1) 河北省内竞争加剧风险:公司河北省内收入占比较高,如果省内竞争加剧可能会增加市场推广费用,对盈利能力产生不利影响。[7] 2) 武陵酱酒增长不及预期风险:武陵酒是公司盈利增长的核心驱动力之一,如果增长不及预期将对公司盈利增长造成不利影响。[7] 3) 消费升级不及预期风险:公司产品结构升级是营收盈利增长的核心逻辑,如果消费需求升级不及预期可能会对公司销量造成负面影响。[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入24.7亿元(同比增长10.7%)、归母净利润3.0亿元(同比增长40.3%)、扣非归母净利润2.8亿元(同比增长46.4%)。2024年第二季度,公司实现营业收入13.4亿元(同比增长9.0%)、归母净利润1.7亿元(同比增长46.7%)。[1] - 山东、安徽表现突出,老白干本部增速良好。2024年上半年,公司100元以上/100元以下产品分别实现收入12.5/12.0亿元,分别同比增长19.7%/12.9%。2024年第二季度,公司100元以上/100元以下收入分别同比增长10.4%/12.7%。分地区来看,2024年上半年河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入14.3/0.8/2.7/4.7/1.9亿元,分别同比增长14.5%/36.0%/14.6%/10.1%/50.9%。2024年第二季度,河北/山东/安徽/湖南/其他省份收入分别同比增长9.3%/33.4%/15.2%/3.7%/50.8%。[1] - 销售与管理费用率下降,盈利改善超预期。2024年上半年,公司毛利率为65.8%(同比增长1.3个百分点),销售费用率为26.8%(同比下降4.0个百分点),管理费用率为7.6%(同比下降1.9个百分点)。2024年第二季度,公司毛利率为68.5%(同比下降0.1个百分点),销售费用率为30.1%(同比下降4.7个百分点),管理费用率为6.9%(同比下降1.1个百分点)。综合来看,2024年上半年归母净利率为12.3%(同比增长2.6个百分点),2024年第二季度为12.6%(同比增长3.2个百分点),公司有效地降低了费销比和各项费用,盈利水平提升。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年每股收益预测分别为0.96元、1.28元、1.57元。[2][4] - 2024-2026年营业收入预测分别为60.39亿元、68.11亿元、75.69亿元,同比增长分别为14.9%、12.8%、11.1%。[3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为8.82亿元、11.68亿元、14.34亿元,同比增长分别为32.5%、32.4%、22.8%。[3] - 2024-2026年毛利率预测分别为67.6%、68.4%、69.3%。[3] - 2024-2026年净利率预测分别为14.6%、17.2%、19.0%。[3] - 2024-2026年ROE预测分别为16.5%、18.6%、20.0%。[3] 估值分析 - 采用FCFF估值方法,计算公司权益价值为229.3亿元,对应目标价25.07元。[2][4][6] - WACC计算为11.49%。[5] 风险提示 - 河北省内竞争加剧风险。公司河北省内收入占比较高,如果省内竞争加剧,可能会增加市场推广费和促销费,对盈利能力产生负面影响。[7] - 武陵酱酒增长不及预期风险。武陵酒的盈利贡献是公司盈利增长的核心驱动力之一,若增长不及预期,将会对公司盈利增长造成不利影响。[7] - 消费升级不及预期风险。公司产品结构升级是营收盈利增长的核心逻辑,若消费需求升级不及预期,可能会对公司销量造成负面影响。[7]

[Table_Title]修内功拓渠道，Q2 业绩+47% ——老白干酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2024 年中报。2024H1，公司实现总收入 24.70 亿元（+10.65%），归 母净利 3.04 亿元（+40.25%），扣非归母净利 2.78 亿元（+46.41%）。2024Q2， 公司实现总收入 13.40 亿元（+9.00%），归母净利 1.68 亿元（+46.69%），扣 非归母净利 1.53 亿元（+59.11%）。 100 元以上价位带产品 H1 收入同比+19.66% 1）100 元以上价位带产品 H1 收入同比+19.66%。2024H1，公司 100 元以上、 100 元以下（含 100 元）价位带产品收入分别为 12.53、11.99 亿元，同比 +19.66%、+12.93%；24Q2，公司 100 元以上、100 元以下（含 100 元）价位 带产品收入分别为 7.26、6.04 亿元，同比+10.45%、+12.70%。 2）经销渠道增长稳健，直销渠道逐季改善。2024H1，公司经销、直销（含团 购）、线上收入分别为 2 ...

2024 年 08 月 28 日 老白干酒 (600559) ——24H1 点评：控费成效显著，业绩超预期 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点： | --- | |------------------------------------| | | | 市场数据： | | 收盘价（元） 一年内最高/最低（元） | | 市净率 | | 息率（分红/股价） | | 流通 A 股市值（百万元） | | 上证指数/深证成指 | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | --- | |----------------| | 年 06 月 30 日 | | 5.25 | | 49.13 | | 915/904 | | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-2809-2810-2811-2812-2801-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-28 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 老白干酒 沪深300指数 (收益率) 相关研究 《老白干酒（600559）点评： 23 年报及 24Q1 点评：控费成效显著，业绩超预期》 2024/04/27 《老白干 ...

2024 年 08 月 29 日 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 降本增效成果显著，利润超预期释放 | | | —老白干酒（600559.SH）公司事件点评报告 | | 买入(维持) | 事件 | | 分析师：孙山山 | 2024 年 8 月 28 日，老白干酒发布 2024 年中报。 | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 xiaoyn@cfsc.com.cn | 投资要点 | | 基本数据 | ▌利润超预期释放，费效比持续提升 | | 当前股价（元） | 收入符合预期，利润超预期释放。2024H1 总营收 24.70 亿元 | | 总市值（亿元 ...