业绩总结 - 公司发布的2023年年报显示，营业收入为52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 2023年老白干酒顺利完成年初目标，主营业务收入达到52.6亿元，老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵营收分别同比增长10.0%/15.1%/16.5%/22.7%/28.2%[2] - 2024年第一季度，公司实现营业收入11.3亿元，同比增长12.7%[3] - 老白干酒2026年预计营业总收入将达到8,020百万元，较2023年增长52.7%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.52元，较2023年增长108.2%[6] - 老白干酒2026年预计净资产收益率将达到24.6%，较2023年增长78.3%[6] 分析师信息 - 分析师熊鹏具有6年行业研究经验，曾获得2022年卖方分析师水晶球奖[7] 报告作者信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[9] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

财务表现 - 公司2023年营收完成情况良好，实际实现52.6亿元，同比增长12.98%[1] - 公司24Q1实现营收11.3亿元，同比增长12.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长33.04%[1] - 公司销售费用率持续下降，管理费用率也有所改善，盈利能力得到提升[3] - 公司计划在2024年实现营业收入57.8亿元，有望超过目标增长，费用控制在合理范围内[3] - 公司24-26年每股收益预测分别为0.91、1.18、1.45元，维持买入评级[4] 未来展望 - 公司WACC计算结果为11.68%，对应目标价为24.51元[5] - 公司永续增长率设定为3.0%，每股权益价值为24.51元[6] - 公司24-26年每股收益预测分别为0.91、1.18、1.45元，维持买入评级[4] 风险提示 - 河北省内竞争加剧、武陵酱酒增长不及预期、消费升级不及预期为公司面临的风险[6] - 武陵酱酒增长不及预期和消费升级不及预期风险可能对公司盈利增长造成不利影响[7][8] 公司业绩趋势 - 老白干酒的营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从465.3百万元增长至731.2百万元[9] - 公司的净利润在同期内也呈现逐年增长，从708百万元增长至1326百万元[9] - 公司的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从17.5%增长至18.9%[9] - 公司的市盈率在同期内逐年下降，从25.7降至13.7[9] - 公司的每股收益在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从0.77元增长至1.45元[9]

公司业绩 - 公司预测老白干和武陵酒的归母净利润将持续增长，维持买入评级[1] - 公司在2018年完成对丰联酒业的收购，收购当年营收达到35.83亿元，同比增长41.3%[8] - 公司历史悠久，自2002年上市以来业绩稳步增长，主营业务为白酒和农业[6] - 公司股权结构相对稳定，衡水市财政局全资控股河北衡水老白干酿酒集团，间接持有公司25.14%的股权[9] - 公司净利率从2012年的6.74%提升至2023年的12.67%，毛利率持续提升，净利率处于低位，但未来利润弹性有待释放[53] 市场趋势 - 河北白酒市场规模超过300亿，稳健扩容，预计2023年市场规模将超过300亿[15] - 河北省白酒市场中，浓香型占比为55%，酱香型占比为25%[19] - 河北市场偏好低度酒，近几年低度浓香保持双位数的增长，主流白酒消费区间为100-200元[17] - 湖南省酱香市场规模在280亿左右，酱香市场持续扩容，消费升级助力经济发展[55] - 湖南省内酱酒渗透率较高，白酒消费较为集中，长沙、常德、岳阳等地为省内主要白酒销售区域[56] 新产品和新技术研发 - 公司计划在2023年导入体验店模式，设置讲吧、茶吧、餐吧、品酒等功能区域，提升消费体验和销售[30] - 公司通过不同渠道模式创新，培育渗透消费群体，提升产品销售和市场份额[35] - 公司实施双品牌战略，主攻不同市场，推出不同系列产品，形成产品销售范围的区域区隔[31] 市场扩张和并购 - 公司在河南市场举行点亮仪式，加速全国化进程[85] - 公司通过扩产计划，提升产能，匹配扩张实力，为全国化提供保障[85] - 公司板城烧锅酒品牌实现量价齐升，盈利能力增强，销量同比增长11%[86]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业总收入为52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 产品结构持续向好，高档酒、中档酒、低档酒在23年分别实现营收25.7亿元、14.0亿元、10.4亿元，24Q1分别实现营收5.3亿元、3.2亿元、2.8亿元[1] - 毛利率在23年同比降低1.2个百分点至67.2%，销售费用率同比下降3.2个百分点至27.2%[2] - 预计2024-2026年公司的EPS分别为0.95元、1.21元、1.52元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍[3] - 公司持续受益全国化布局和消费升级红利，盈利能力持续增强，维持“买入”评级[3] - 2023年营业收入为5257.27百万元，2024年预计将增长至6016.32百万元[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年销量同比增长，吨价提升，毛利率分别为62.4%、80.9%、62.2%[5] - 公司全面实施预算管理，严格成本费用控制，管理和销售效率将持续改善，整体费用率有望边际递减[5] - 老白干酒2026年预计销量将达到37520吨，同比增长6.0%[6] - 武陵酒2024年预计销量将达到2267吨，同比增长18.0%[7] - 孔府家+文王贡2026年预计销量将达到2633吨，同比增长3.0%[7] - 老白干酒2026年预计毛利率将达到63.2%[7] - 武陵酒2026年预计毛利率将达到80.9%[7] - 孔府家+文王贡2026年预计毛利率将达到62.5%[7] 财务分析 - 老白干酒23年年报显示，2023年营业收入为5257.27百万元，2024年预计增至6016.32百万元[8] - 2023年净利润为665.94百万元，预计2026年将增至1388.83百万元，净利润增长率逐年提升[8] - 公司资产负债表显示，2023年资产总计为9500.53百万元，2026年预计将增至11959.19百万元，资产规模持续扩大[8] - 营业利润增长率逐年提升，2023年为884.40百万元，2026年预计将达到1851.78百万元[8] - 公司财务分析指标显示，ROE、ROA和ROIC逐年增长，盈利能力和资产回报率持续提升[8] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流净额逐年增加，2023年为794.76百万元，2026年预计将达到1614.78百万元[8] - 公司财务预测显示，2026年预计每股收益将达到1.52元，每股净资产将达到8.26元，每股经营现金将达到1.77元[8] 其他 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%[1] - 公司2024Q1实现营业收入11.30亿元，同比增长12.67%[1] - 公司2024Q1归母净利润1.36亿元，同比增长33.04%[1] - 公司2023年白酒合计实现收入50.16亿元，同比增长15.32%[2] - 公司2024Q1高档酒/中档酒/低档酒分别实现收入5.26/3.18/2.77亿元，同比增长35.23%/11.29%/15.39%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为59.18/65.87/72.57亿元，同比增速分别为12.56%/11.30%/10.17%[3] - 公司2024年预计归母净利润为13.66亿元，同比增速为20.94%[3] - 公司2023年毛利率为67.15%，同比下降1.21%；归母净利率为12.67%，同比下降2.54%[2] - 公司2024Q1毛利率为62.72%，同比下降2.70%；归母净利率为12.05%，同比提升1.84%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到7257百万元，较2022年增长56.2%[4] - 2026年预计净利润为1365百万元，较2022年增长92.3%[4] - 公司2026年预计ROIC为57.53%，较2022年增长39.73%[4] 其他新策略 - 公司给予2024年25倍PE估值，目标价为24.5元，给予“买入”评级[2] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业总收入52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 归母净利润6.7亿元，同比下降5.9%[1] - 2023年营业收入为5257.27百万元，2024年预计将增长至6016.32百万元[8] - 2023年净利润为665.94百万元，2024年预计将增至868.98百万元[8] - 营业利润增长率从2023年的-5.38%提升至2024年的31.01%[8] 产品结构 - 高档酒、中档酒、低档酒在23年分别实现营收25.7亿元、14.0亿元、10.4亿元[1] - 24Q1分别实现营收5.3亿元、3.2亿元、2.8亿元[1] 财务指标 - ROE为13.84%，2024年预计将提升至15.82%[8] - 资产负债率为49.37%，2024年预计将下降至39.48%[8] - 毛利率在23年同比降1.2个百分点至67.2%[1] - 销售费用率同比下降3.2个百分点至27.2%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为0.95元、1.21元、1.52元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍[3] - 公司预计2024-2026年销量同比增长7.0%、6.0%、6.0%[5] - 2026年，老白干酒销量预计将达到37520吨，同比增长6.0%[6] - 2024年，武陵酒的毛利率预计将达到80.9%，同比增长4.0%[7] - 2025年，孔府家+文王贡的销量预计将达到14736吨，同比增长8.8%[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入52.6亿元，同比增长13.0%[1] - 公司2024年第一季度实现营收11.3亿元，同比增长12.7%[1] - 公司高档白酒增速提升，2023年高档酒收入同比增长11.4%[1] - 公司费用率下降，2023年销售费用率为27.2%，同比下降3.2%[2] - 公司预计2024-2026年收入分别为59.5/67.0/74.5亿元，同比增长13.1%/12.7%/11.2%[3] 未来展望 - 老白干酒2026年预计营业收入增长率为11.2%[4] - 营业利润增长率预计为14.9%[4] - ROE预计为15.8%[4] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为44.5%[4] - 每股收益预计逐年增长，2026年达到1.29元[4] 其他新策略 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[12] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价、工作量等多种因素，包括广发证券的整体经营收入[14] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，具有保密义务[15] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代独立判断或仅根据本报告做出决策[17]

业绩总结 - 公司2023年Q4和2024年Q1利润增速均超预期，受益于改革驱动的费用率下降[1] - 公司2023年营业收入、经营利润、净利润均呈现增长趋势[1] - 公司2024年经营利润率预计为18.7%，净资产收益率为14.9%[1] - 公司2024年市盈率预计为21.54，股息率为1.0%[1] - 公司发布2023年报和2024一季报，2023Q4营收和净利润同比增长分别为17.85%和42.21%[3] - 维持“增持”评级，目标价为31.10元，预计2024-2026年EPS分别为0.92元、1.12元、1.31元[4] 产品和技术 - 公司具备产品结构纵深优势，管理改善空间大，后续利润弹性有望加速释放[1] - 公司具备产品结构纵深优势，看好老白干利润释放[1] - 公司改革红利延续，产品结构优势叠加，看好老白干利润释放，中期经营效率有改善空间[7] 市场趋势 - 公司2023年改革逻辑兑现，市场化改革提升经营效率，净利率同比提振2.7%[5] 股票评级 - 维持“增持”评级，目标价为31.10元，2024年PE为22X[1] - 贵州茅台在2024年的总市值为2147.4亿元，预计2024年的EPS为69.58，增速为18%，PE为25，PS为12.3，评级为增持[9] - 五粮液在2024年的总市值为591亿元，预计2024年的EPS为8.73，增速为13%，PE为17，PS为6.4，评级为增持[9] - 老白干酒在2024年的总市值为182亿元，预计2024年的EPS为0.92，增速为9%，PE为22，PS为3.1，评级为增持[9]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长12.98%[1] - 公司2024年一季度营收同比增长12.67%[1] - 公司2024年至2026年计划归母净利润同比增长28%/28%/22%[2] - 预计2026年公司的净利润将达到13.32亿元人民币，同比增长22.18%[4] 高端酒业务 - 公司高端酒业务增速亮眼[1] 费控效果 - 公司费控效果显现，销售净利率逐步提升[1] 风险提示 - 风险提示包括省内消费升级不及预期、省外竞争加剧、食品安全问题[3] 资产及财务指标 - 公司资产总计在2026年预计将达到125.09亿元人民币[4] - 公司的每股净资产预计在2026年将达到6.36元人民币[4] - 2026年公司的ROE-摊薄率预计为22.91%[4] - 预计2026年公司的P/E（现价&最新股本摊薄）为13.64[4]

业绩总结 - 公司2023年总营收为52.57亿元，归母净利润为6.66亿元，同比增长12.98%和减少5.89%[2] - 2024Q1总营收为11.30亿元，归母净利润为1.36亿元，同比增长12.67%和33.04%[2] - 2023年毛利率为67.15%，净利率为12.67%，销售/管理费用率分别为27.16%/7.89%[3] - 2024Q1毛利率为62.72%，净利率为12.05%，销售/管理费用率分别为同比-2.71/+1.85pcts[3] - 2023/2024Q1经营净现金流分别为7.95/4.10亿元，同比增长27.90%/61.87%[3] - 公司拟派发现金红利4.12亿元，现金分红比例提升至61.81%[3] 产品销售 - 2024Q1酒业营收同比增长22.55%，高档/中档/低档酒营收分别同比增长35.23%/11.29%/15.39%[5] - 2023年衡水老白干/板城烧锅/武陵酒/文王贡/孔府家销量分别同比增长6.50%/3.71%/24.45%/9.34%/15.45%[6] - 2023年河北/湖南/安徽/山东/其他省份/境外营收分别同比增长8.88%/28.19%/16.48%/21.49%/51.40%/33.36%[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS为0.94/1.16/1.38元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍[8] - 预测公司营业收入将达到8219百万元，较2023年增长56.4%[10] - 预测公司净利润将达到1260百万元，较2023年增长89.0%[10] - 公司的ROE在2023年至2026年间稳步增长，从13.8%增长至17.5%[10]