报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司历史沿革 - 公司前身为1946年成立的国营酒厂,2004年确立为第十一种香型 [28] - 2008-2012年开始省外扩张,2013-2017年进行内部改革 [28] - 2018年并购丰联通业,形成多品牌、多香型的经营布局 [28][30] 主品牌老白干酒 - 老白干酒是公司的核心品牌和生命线 [4] - 公司通过品牌聚焦、渠道深化、外延并购等措施巩固了"河北王"地位 [4][21] - 老白干酒有望顺利承接河北省内主流价位带的升级红利 [4][22] 子品牌式陵酒 - 式陵酒是公司重点发展的子品牌,具有深厚的历史底蕴和品质优势 [94][95] - 公司通过创新的短链渠道模式,提升了式陵酒的利润水平和终端掌控能力 [106][107][108] - 式陵酒有望借助公司的资源优势,实现全国化扩张 [112][113][114] 其他子品牌 - 公司通过并购丰联通业,新增了板城烧锅酒、文王贡酒等子品牌 [30][170][175] - 这些子品牌也有望在各自的区域市场实现良好发展 [170][175][182][183] 公司整体经营情况 - 公司合同负债和经营性现金流水平处于行业前列,为未来发展奠定了良好基础 [127][131] - 公司实施股权激励计划,有助于调动管理层和员工的积极性 [140][145] - 公司盈利能力有望在产品结构优化、品牌建设等因素的带动下持续提升 [134][138]