报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 次高端培育稳扎稳打，省内次高端氛围连点成面 - 2023年老白干本部次高端以上价位销量已占比近50% [4] - 次高端300元产品甲等15在省内多点开花,在唐山、秦皇岛、沧州等冀东市场稳步放量,2023年借助全省推广高端联盟体模式,又成功撬动石家庄、保定等冀中重要市场实现动销快速增长 [4] - 超次高端600元产品甲等20亦在唐山、保定等大容量市场率先实现规模突破 [4] - 相比全国名优品牌,老白干在次高端价格带布局主要具备政商务资源"地利"优势和渠道利润优势 [5][6] - 未来公司沉心定志,目标做到各地市次高端份额第1,预计未来老白干次高端份额具备较大提升空间 [7] 中高端保持规模领先，24年有望重启良性增长 - 近年在聚焦培育次高端同时,公司100300元中高档产品逐步调整改善,优化经销商队伍,控货去库,提振渠道积极性 [8][9] - 2024年,老白干100300元产品适当跟进扫码红包及宴席投放政策,在中高端市场竞争格局改善、库存回落背景下,看好市场端良性动销对公司销售回款实现较好传导 [10] 区域覆盖整固提升，河北市场全面激活 - 河北省各区域市场差异较大,品牌竞争格局分散,公司近年在河北省内市占率保持在10%以上 [11][12] - 2022年以来,公司过2亿市场增至6个,在次高端产品导入带动下,唐山、邢台、沧州等地实现规模跃升,冀东区域的秦皇岛、廊坊等地也实现了根本性突破 [12] - 2023年次高端联盟体模式自唐山向全省推广,冀中、冀南势能激活初见成效,传统老市场区域产品结构有望持续拉升 [12] 内部管控持续提升，业绩弹性逐步释放 - 2023年以来公司持续推进控费提质、降本增效工作,加强费用稽核管控、问题导向工作开展、采取阿米巴模式、优化激励考核机制等 [13][14][15][16] - 202426年股权激励步入解禁阶段,公司业绩弹性释放适逢其时,预计后续季度利润增长稳步兑现 [19] 根据目录分别总结 报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 次高端培育稳扎稳打，省内次高端氛围连点成面 - 2023年老白干本部次高端以上价位销量已占比近50% [4] - 次高端300元产品甲等15在省内多点开花,在唐山、秦皇岛、沧州等冀东市场稳步放量,2023年借助全省推广高端联盟体模式,又成功撬动石家庄、保定等冀中重要市场实现动销快速增长 [4] - 超次高端600元产品甲等20亦在唐山、保定等大容量市场率先实现规模突破 [4] - 相比全国名优品牌,老白干在次高端价格带布局主要具备政商务资源"地利"优势和渠道利润优势 [5][6] - 未来公司沉心定志,目标做到各地市次高端份额第1,预计未来老白干次高端份额具备较大提升空间 [7] 中高端保持规模领先，24年有望重启良性增长 - 近年在聚焦培育次高端同时,公司100300元中高档产品逐步调整改善,优化经销商队伍,控货去库,提振渠道积极性 [8][9] - 2024年,老白干100300元产品适当跟进扫码红包及宴席投放政策,在中高端市场竞争格局改善、库存回落背景下,看好市场端良性动销对公司销售回款实现较好传导 [10] 区域覆盖整固提升，河北市场全面激活 - 河北省各区域市场差异较大,品牌竞争格局分散,公司近年在河北省内市占率保持在10%以上 [11][12] - 2022年以来,公司过2亿市场增至6个,在次高端产品导入带动下,唐山、邢台、沧州等地实现规模跃升,冀东区域的秦皇岛、廊坊等地也实现了根本性突破 [12] - 2023年次高端联盟体模式自唐山向全省推广,冀中、冀南势能激活初见成效,传统老市场区域产品结构有望持续拉升 [12] 内部管控持续提升，业绩弹性逐步释放 - 2023年以来公司持续推进控费提质、降本增效工作,加强费用稽核管控、问题导向工作开展、采取阿米巴模式、优化激励考核机制等 [13][14][15][16] - 202426年股权激励步入解禁阶段,公司业绩弹性释放适逢其时,预计后续季度利润增长稳步兑现 [19]