投资评级 - 报告研究的具体公司老白干酒的6个月评级为增持（维持评级）[4] 核心观点 - 报告研究的具体公司老白干酒受益于百元价位带宴席市场放量&结构升级态势延续，公司改革红利有望加速释放，净利率提升逻辑持续兑现，看好公司业绩弹性释放[4] 业绩相关 - 2024Q3报告研究的具体公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.18/2.52/2.40亿元（+0.26%/+25.17%/+22.51%）[1] - 24Q3报告研究的具体公司100元以上/100元以下（含100元）产品收入分别为7.91/8.21亿元（+9.95%/+2.29%）百元以上产品收入占比持续提升部分因为24Q3结构较高的武陵酒增速优秀24H1优化低质量经销商后Q3环比增速较优[2] - 2024Q3年河北/山东/安徽/湖南/其他省份/境外营收分别为9.15/0.59/1.85/3.36/1.12/0.05亿元（+1.63%/30.38%/-7.09%/+18.22%/+27.15%/+0.68%）[3] - 2024Q3末经销商较2023年末净增加至11483家，其中河北/山东/安徽/湖南/境外/其他区域分别+162/-14/+29/-164/0/+41家至1901/196/200/8485/3/698家[3] - 24Q3报告研究的具体公司毛利率/净利率较上年同期变动+0.60/+3.10个百分点至66.77%/15.57%，净利率提升主因Q3税金及附加占比（下降2个百分点）季度间波动销售费用率/管理费用率（含研发费用率）/财务费用率同比变动+0.11/+0.02/-0.14个百分点至25.54%/6.05%/-0.32%[4] - 24Q3末合同负债环比/同比变动-1.13/-2.76亿元至17.50亿元，或主因双节档合理压货，但仍保持高水位[4] - 24Q3报告研究的具体公司经营性现金流为+4.19亿（-36.53%）[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司营收增速分别为9%/8%/8%；归母净利润增速分别为28%/22%/24%[4] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的营业收入（百万元）分别为4,653.10/5,257.27/5,715.46/6,175.83/6,688.13，增长率分别为15.54%/12.98%/8.72%/8.05%/8.30%；归属母公司净利润（百万元）分别为707.60/665.94/850.37/1,038.38/1,283.41，增长率分别为81.81%/(-5.89%)/27.70%/22.11%/23.60%；EPS（元/股）分别为0.77/0.73/0.93/1.14/1.40；市盈率（P/E）分别为29.72/31.58/24.73/20.25/16.39；市净率（P/B）分别为4.84/4.37/3.97/3.58/3.16；市销率（P/S）分别为4.52/4.00/3.68/3.41/3.14；EV/EBITDA分别为28.46/17.96/15.14/12.01/9.50[6] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的净利率分别为15.21%/12.67%/14.88%/16.81%/19.19%；ROE分别为16.28%/13.84%/16.06%/17.66%/19.29%；ROIC分别为29.59%/28.73%/36.96%/41.78%/61.10%[7] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的现金流量表相关数据，如经营活动现金流（百万元）分别为621.40/794.76/732.42/1,379.64/1,068.87；投资活动现金流（百万元）分别为(-387.88)/56.97/(-1.29)/(-18.70)/(-1.53)；筹资活动现金流（百万元）分别为(-145.18)/(-324.61)/(-324.00)/(-421.55)/(-465.11)；现金净增加额（百万元）分别为88.34/527.13/407.13/939.38/602.23，同时给出了各年的资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等数据[8]