报告投资评级 - 买入（维持）目标价26.99元 [1][5] 报告核心观点 - 久立特材2024年前三季度实现营业收入71.4亿元同比+16.1% 实现归母净利润10.45亿元同比-5.7% 扣除联营企业投资收益后归母净利润为9.75亿元同比+52.3% 单三季度实现营业收入23.1亿元（-3.2%）实现归母净利润4.01亿元（+1.3%）扣除联营企业投资收益后归母净利润为3.86亿元同比+22.6% 环比来看单三季度较上一季度收入变动-5.3% 归母净利润+26.9% [2] - 扣除联营企业投资收益后归母净利润和毛利率环比均显著提升 24Q3营收环比略降3.2%的同时 公司毛利率达31.2% 环比提升8.3PCT 显示出公司高端化战略在持续推进 公司始终深耕主营业务 不断优化产品结构布局 以24H1为例 高附加值、高技术含量产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入占比达22% 同比+40% [2] - 24Q3公司研发费用率达4.38% 同比和环比分别提升0.21PCT和0.39PCT 2024年9月公司制定"质量回报双提升"行动方案 将进一步加大科技创新投入 确保研发费用年增长率不低于行业平均水平 2024年10月14日 公司发布公告宣布以自有资金或自筹资金回购不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元的公司股份 [2] - 由于公司高端产品持续发力、23年收购德国EBK并获得大单以及公司投资收益下滑 预测公司24 - 26年每股收益分别至1.42、1.67和1.84元（原24 - 25年每股收益的预测值为1.46、1.56元）以DCF法进行估值 目标价26.99元 [3] 财务信息相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为6537百万元、8568百万元、11046百万元、12849百万元、13956百万元 同比增长分别为9.4%、31.1%、28.9%、16.3%、8.6% 营业利润分别为1390百万元、1734百万元、1642百万元、1934百万元、2123百万元 同比增长分别为53.5%、24.8%、-5.3%、17.8%、9.8% 归属母公司净利润分别为1288百万元、1489百万元、1383百万元、1629百万元、1793百万元 同比增长分别为62.2%、15.6%、-7.1%、17.8%、10.1% 每股收益分别为1.32元、1.52元、1.42元、1.67元、1.84元 毛利率分别为25.3%、26.2%、25.1%、24.7%、24.6% 净利率分别为19.7%、17.4%、12.5%、12.7%、12.9% 净资产收益率分别为22.8%、22.1%、17.8%、18.5%、18.1% 市盈率分别为17.2、14.9、16.0、13.6、12.3 市净率分别为3.6、3.1、2.7、2.4、2.1 [1] - 2022A - 2026E主要财务比率方面 成长能力方面营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长情况如上述 获利能力方面毛利率、净利率、ROE等情况如上述 偿债能力方面资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等情况 营运能力方面应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等情况 每股指标方面每股收益、每股经营现金流、每股净资产等情况 估值比率方面市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等情况 [9]

2024年10月31日 证券研究报告|公司研究|公司点评 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------| | | | | | 久立特材（002318） | 投资评级 | 买入 | | 2024Q3 点评：复合管持续增量，Q3 盈利性大幅提振 | | 维持评级 | | 业绩概要：公司 2024 年前三季度实现营业收入 71.4 亿元（同比+16.1%），实 | 2024年 10 月 30 日 | | | | 收盘价(元): | 23.16 | | 现归母净利润 10.5 亿元(同比-5.7%),扣非后归母净利润为 10.2 亿元(同比 | 公司基本数据 | | | +15.6%)，对应基本 EPS 为 1.09 元 ...

公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 主营业务净利润快速增长业务延伸和市场开拓显成效2024Q1 - Q3公司实现营业收入71.43亿元同比增长16%实现归母净利润10.45亿元同比减少6%实现扣非归母净利润10.17亿元同比增长16% [3] - 合金公司盈利能力显著提升净利润突破1亿元2024Q1 - Q3合金公司收入10.06亿元净利润1.01亿元净利率10.00%同比去年盈利能力显著提升 [4] - 毛利率同比提高2.15pcts费用控制良好2024Q1 - Q3公司销售毛利率26.93%同比提高2.15pcts四费费率10.58%同比降低0.37pcts [5] - 合同负债和存货均较快增长反映公司订单充裕同时积极备产备货截至2024Q3末合同负债26.96亿元同比增长183%较年初增长17%存货38.18亿元同比增长55%较年初增长56% [6] - 投资收益同比下滑拖累业绩增速2024Q1 - Q3公司投资收益0.37亿元较去年同期减少4.75亿元 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润15.55亿元17.94亿元和20.02亿元对应当前股价PE估值分别为141211倍维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本/流通股本为9.77/9.55亿股总市值/流通市值为221/216亿元52周内最高/最低价为26.17/18.16元资产负债率42.7%市盈率14.76第一大股东为久立集团股份有限公司 [1] 股票投资评级 - 买入|维持 [2] 公司业绩情况 - 2024Q1 - Q3公司营收71.43亿元同比增长16%扣非归母净利润10.17亿元同比增长16%扣除联营企业投资收益后归母净利润9.75亿元同比增长52%2024Q3单季度公司收入23.13亿元同比减少3%扣非归母净利润3.64亿元同比减少7%扣除联营企业投资收益后归母净利润3.86亿元同比增长23% [4] - 2024Q1 - Q3公司销售毛利率26.93%同比提高2.15pcts从半年报数据看2024H1公司复合管、合金材料、管件、无缝管毛利率分别同比提高29.72pcts、18.55pcts、8.79pcts、1.15pcts焊接管毛利率同比降低1.23pcts费用率方面2024Q1 - Q3公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.02%、3.59%、4.02%和 - 1.06%分别同比+0.06pcts、+0.31pcts、- 0.12pcts和 - 0.62pcts公司四费费率10.58%同比降低0.37pcts [5] - 截至2024Q3末公司合同负债26.96亿元同比增长183%较年初增长17%2023年9月13日公司公告全资孙公司签订约46亿元单笔大订单预计于2025年9月前完成交付截至2024Q3末公司存货38.18亿元同比增长55%较年初增长56% [6] - 2024Q1 - Q3公司投资收益0.37亿元较去年同期减少4.75亿元主要由于长期股权投资收益减少以及2023H1公司处置长期股权投资产生2.95亿元的投资收益2024Q1 - Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益0.69亿元较去年同期减少1.64亿元 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润15.55亿元17.94亿元和20.02亿元对应当前股价PE估值分别为141211倍 [7] 财务报表相关情况 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为111.46亿元124.81亿元138.21亿元增长率分别为30.08%11.98%10.74%归属母公司净利润分别为15.5499亿元17.9394亿元20.0196亿元增长率分别为4.46%15.37%11.60%EPS分别为1.59元1.84元2.05元市盈率分别为14.1912.3011.02 [9] - 2024 - 2026年营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等各项财务指标均有预测且各年之间有不同程度的变化同时还有关于获利能力偿债能力营运能力等相关比率的预测 [11]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入同比增长16.07%,归属于母公司股东的净利润同比下降5.68%。单三季度,公司营业利润同比增加3.06%,归母净利润同比增加1.31%。[1][2] 2) 公司2024年前三季度扣除投资收益的营业利润同比高增54.4%,主要是因为去年同期处置了联营企业永兴材料部分股权导致投资收益下降。公司销售毛利率同比增加2.16个百分点,核心主营业务盈利能力持续增加。[2] 3) 公司合金公司2024年前三季度营业收入达到10.06亿元,净利润达到1.0亿元,业绩快速增长,表现亮眼。[3] 4) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.00、17.01、19.12亿元,对应PE分别为15.8、13.0和11.5倍,维持"买入"评级。[3] 财务数据和估值分析 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为10,213、12,262、13,277百万元,增长率分别为19%、20%、8%。[4] 2) 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1,400、1,701、1,912百万元,增长率分别为-6%、22%、12%。[4] 3) 公司2024-2026年EPS预计分别为1.43、1.74、1.96元,对应PE分别为15.8、13.0、11.5倍。[4] 4) 公司2024-2026年市净率(P/B)预计分别为2.5、2.2、1.9倍。[4]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 公司业绩超预期，高端产能加速释放 1) 2024Q1-Q3，公司实现营收71.43亿元，同比增长16.1%；归母净利润10.45亿元，同比减少5.7%；扣非归母净利10.17亿元，同比增长15.60%。2024Q3，公司实现营收23.13亿元，同比减少3.2%、环比减少5.3%；归母净利润4.01亿元，同比增长1.3%、环比增长26.9%；扣非归母净利3.64亿元，同比减少7.22%、环比增长16.59%。[1][2] 2) 公司毛利率同比增长，2024Q1-Q3毛利率为26.93%，同比增长2.16pct；Q3毛利率为31.15%，同比增长3.46pct，环比增长8.30pct。[2] 3) 投资收益同比回落，2024Q1-Q3投资收益为0.37亿元，同比下滑4.75亿元；Q3投资收益为0.11亿元，同比下滑0.62亿元，环比增长0.01亿元。[2] 产品结构持续优化，高端产能加速释放 1) 公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业，已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力。[3] 2) 截至2024H1，"年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目"、"预制管建设项目"、"特冶二期项目"、"高精度超长管项目"工程进度分别100%、100%、90%和65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。[3] 3) 公司境外全资孙公司EBK斩获大额订单，2023年9月13日与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92亿欧元（折算为人民币约46亿元）。[3] 财务指标总结 1) 2024-2026年公司预计将实现归母净利润14.22、17.11和19.81亿元，对应10月31日收盘价，PE分别为16、13和11倍。[3][4] 2) 2023-2026年公司营业收入分别为8,568、9,990、12,951和13,400百万元，增长率分别为31.1%、16.6%、29.6%和3.5%。[4][6] 3) 2023-2026年公司归属母公司股东净利润分别为1,489、1,422、1,711和1,981百万元，增长率分别为15.6%、-4.4%、20.3%和15.7%。[4][6] 4) 2023-2026年公司每股收益分别为1.52、1.46、1.75和2.03元。[4][6] 5) 2023-2026年公司毛利率分别为26.18%、26.05%、24.53%和25.54%。[6] 6) 2023-2026年公司净利润率分别为17.37%、14.24%、13.21%和14.78%。[6] 7) 2023-2026年公司总资产收益率ROA分别为11.44%、9.93%、10.13%和10.85%。[6] 8) 2023-2026年公司净资产收益率ROE分别为20.55%、17.34%、18.04%和18.08%。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度实现营业总收入71.43亿元,同比增长16.07%;归母净利润10.45亿元,同比下降5.68%;扣非后归母净利润10.17亿元,同比增长15.60% [1] - 公司2024年前三季度实现销售毛利率26.93%,销售净利率15.03%,较2023年同期分别增长2.16个百分点和下滑2.97个百分点;2024年三季度公司盈利水平环比大幅提升,销售毛利率31.15%,销售净利率17.66% [2] - 公司在三季度主业利润环比实现增长,扣非后归母净利润为3.5亿元,较二季度环比增长21.11% [2] - 公司传统主业无缝管、焊接管通过自身不断高端化应用拓展,稳定了公司主业不锈钢管利润基本盘 [2] - 公司未来通过对合金材料、管件产品不断升级,孙公司EBK阿布扎比订单启动交付,公司未来业绩有望兼具更强的成长性 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业总收入10,841百万元,同比增长26.5% [3] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润1,461百万元,同比下降1.8% [3] - 公司预计2024年-2026年实现归母净利润分别为14.61亿元、16.68亿元、18.48亿元,同比变化分别为-1.8%、14.1%、10.8% [2] - 公司2024年-2026年预计每股收益分别为1.50元、1.71元、1.89元 [3] - 公司2024年-2026年预计市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司专注中高端不锈钢管制造,产能扩张带动产销规模持续增长,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,产品加速高端化迭代有望支撑其估值走高 [3] - 公司前三季度实现营业收入71.43亿元,同比增长16.07%;归属于母公司所有者的净利润10.45亿元,同比减少5.68% [1] - 公司2024年第三季度实现归母净利4.01亿元,同比增长1.31%,环比增长26.86%;实现扣非归母净利3.64亿元,同比下降7.22%,环比增长16.59% [1] - 公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率和净利率均显著增长,前三季度公司主业利润持续高增,扣除联营企业投资收益后营业利润同比增长53.43% [1][2] - 公司高端产品占比持续提升,2024年上半年高端产品收入占比约22%,实现同比40%增长;全年销量有望高增,成品钢管目标销量较2023年增幅为44.7% [2] 财务数据总结 - 公司预计2024年~2026年实现归母净利分别为14.8亿元、17.3亿元、19.7亿元,对应PE为15.3、13.1、11.5倍 [3][4][10] - 公司2022年-2024年营业收入分别为65.37亿元、85.68亿元、100.59亿元,归母净利润分别为12.88亿元、14.89亿元、14.82亿元 [4][10] - 公司2022年-2024年毛利率分别为25.3%、26.2%、26.3%,净利率分别为19.7%、17.4%、14.7% [12] - 公司2022年-2024年ROE分别为20.2%、20.0%、17.6% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润创近5个季度新高水平 [1] - 2024Q3公司非经常性损益大幅增加 [2] - 公司发布质量回报双提升行动方案,提升中长期投资价值 [2] - 公司持续回购股份,彰显中长期发展信心 [3] - 由于投资净收益下降,分别下调公司2024-2025年归母净利润预测 [3] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入71.43亿元,同比+16.07% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润10.45亿元,同比-5.68% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非后归母净利润10.17亿元,同比+15.60% [1] - 2024Q3公司实现营业收入23.13亿元,同比-3.23%,环比-5.29% [1] - 2024Q3公司实现归母净利润4.01亿元,同比+1.31%,环比+26.86% [1] - 2024Q3公司实现扣非后归母净利润3.64亿元,同比-7.22%,环比+16.59% [1] - 2024Q3公司投资净收益同比-85% [1] 经营情况 - 公司质量回报双提升行动方案包括:创新驱动、品质升级;稳健分红、共创价值;深化国际合作、拓宽海外销售渠道 [2] - 公司持续回购股份,累计回购1561万股,占总股本1.60% [3] 未来展望 - 维持公司2026年归母净利润预测不变为18.76亿元 [3] - 作为国内工业用不锈钢管龙头企业,产品结构持续升级,且海外订单逐步确认 [3]

证券研究报告 久立特材 (002318 CH) 授责评级(维持): 买入 目标价(人民币): 26.66 研究员 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 6月 28.15 SAC No. S0570522030001 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 | --- | --- | --- | |-------|---------------------|--------| | | | | | | | | | | | | | | | 马晓晨 | | | | | | | maxiaochen@htsc.com | | | | +(86) 10 6321 1166 | | | | | | | | | 王鑫延 | 联系人 基本數据 公司公布 24Q3 业绩: 收入 23.1 亿元（yoy-3.23%，qoq-5.29%）;归母净利 润 4.01 亿元（yoy+1.31%,goq+26.86%）。24Q1-3 累计收入 ...

股价表现 2024 年 10月 31 日 久立特材 (002318. SZ) 区公司快报 经营利润高速增长,高端化战略成果显 现 目久立特材发布 2024 年三季度报告 2024 年前三季度公司实现营业收入 71. 43 亿元,同比+16.07%,毛利 率 26. 93%,实现归母净利润 10. 45 亿元,同比-5. 68%,净利率 14. 63%, 扣除永兴材料投资收益后的归母净利润为 9.75 亿元,同比+52.34%。 24Q3 实现营业收入 23.13 亿元，同比-3.23%，环比-5.29%，毛利率 31.15%，同比+3.46pcts, 环比+8.30pcts, 实现归母净利润 4.01 亿 元，同比+1.31%，环比+26.86%，净利率 17.33%，同比+0.78pcts，环 比+4.39pcts。扣除永兴材料投资收益后的归母净利润为 3.86亿元, 同比+22.67%。 目经营利润高速增长,盈利能力提升 2024 年前三季度公司扣除永兴材料投资收益后的归母净利润同比 +52.34%,单三季度经营利润 3.86 亿元,同比+22.67%,同比增量 7140 万元,预计来自高端产品、合金材料 ...