核心观点 ⚫ 全球 AI 产品用户持续增长，垂直应用商业化落地加速。自 ChatGPT 问世以来，无 论是大模型公司还是各类应用型企业均推出各类基于大模型的应用，寻找用户增长 与商业闭环机会。近期我们观察到，AI 应用呈现加速趋势。首先，通过 AI 产品访问 量分析，无论是 Web 端访问还是 APP 访问量均维持较好的环比增长，其中微软 Copilot 环比增速高达 87.6%，头部 Web 应用月度访问量均已过亿。其次，从近期 披露季报来看，典型 AI 应用公司如 Palantir、Applovin、Duolingo 等公司，均在 AI 帮助下实现了较好的业绩增长和用户数增加。我们认为，通用型 AI 工具和应用受制 于竞争和高算力成本，目前还难以形成正向利润贡献，而垂直应用则有着较高的壁 垒和客户付费意愿，有望率先实现商业上的正向循环。 ⚫ AI Agent 成为新的浪潮，未来具备较大的想象空间和变现价值。伴随着基础大模型 推理能力的不断增强，AI Agent 正成为主流大模型公司以及 AI 应用企业积极布局的 方向。AI Agent 具有自主理解感知、规划、记忆和使用工具的能力，能自动化执行 完成复杂任 ...